中国股市与经济关系研究

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1、马莉娜（郑州大学商学院，郑州，450001）摘要：对于中国股市与经济发展的研究具有重大的经济意义，它关系着我国经济的发展，股市的发展，是不容忽视的问题。本文主要从实证分析的角度对两者之间的关系做出具体的研究，得出两者的关系，并用数据衡量了两者之间的影响程度，对经济的发展有着指导意义。关键词：股市筹资额GDP股市周期经济周期中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1672—7355（2011）08—0150—02一、选题背景股市是与实体经济并列存在并持续运行的经济，它对单个人、单个公司乃至整个国家经济的发展都有着不可忽视的影响。以股市为平台，公司通过股市筹集实体资

2、金以保障自身发展，同时，公司的经营业绩也通过股市反映出来。通过股市，大中小企业筹得资金，得到发展的机会，居民得到积累自身财富的途径，国家经济获得活力。改革开放的三十年来，我国的经济一直处于高速增长期，不可否认的是，股市通过自身的筹资功能给我国经济发展提供了巨大的资金支持，成为经济增长的源泉。但是股市作为经济晴雨表的功能却没有显现出来，中国股市与经济的联系也不是很密切，股市大起大落跌宕起伏，而经济却始终高水平增长，这引起了人们的关注，是不是说中国股市与经济的已经背离了呢？本文通过实证研究的方法具体分析了两者的关系。二、发展现状中国第一家证券公司诞生于1987年，经过二十多

3、年的快速发展，证券公司的数量扩展到一百多家，总资产规模也在不断扩大，筹资规模不断扩大，股市境内外筹资额从1990年的45.9亿元迅速扩张到2010年的12638.67亿元，短短二十年间已经达到最初的300倍，扩张速度非常惊人。2010年全年境内外筹资合计达到了12638.67亿元。境内筹资合计达到了10275.20亿元，其中，A股IPO筹资额为4882.63亿元。证券行业在我国经济的地位日益重要，已经成为中国资本市场乃至中国经济的重要组成部分，对解决企业融资问题、优化资源配置起到了不可或缺的作用。股市作为一种重要的虚拟经济，它的主要功能是通过发行股票，筹集资金，引导资金

4、流动，股市改变了企业单一融资的模式。对我国来说，虽然股市筹资额在不断扩大，扩展的速度也非常快，但是目前股市的融资功能还不是很完善，融资额也相对较小，2009年我国股市境内外筹资额为6857.69亿元，而通过银行等金融中介的间接融资则达到十几万亿，直接筹资额远远低于直接融资额，股市的融资功能有待进一步提高。那么一国经济的发展与哪些因素相关呢？由经济增长理论Ｙ＝Ａｆ（Ｌ，Ｋ）知，一国经济的发展由该国的劳动力、资本供应量以及技术水平决定。劳动力和资本的供应量越多，技术水平越高，该国的经济发展就越快，劳动力、资本和技术是制约经济发展的关键因素，但是劳动力与资本二者之间存在着一种

5、比例关系，两者需要协调发展，不能厚此薄彼，两者如果失衡，就可能阻碍经济发展。对我国这样一个高速发展中的国家来说，我国目前劳动力供给是充足的，资本的供给却相对不足，这对我国经济的发展是一种阻碍。我国资本的来源主要有银行等金融机构以及民间金融机构的间接提供资金，股票债券等的直接提供资金。金融机构的融资功能由来已久，提供的资金数量也是有限的，多数是信誉高的大公司容易从银行获得资金，而中小公司要得到资金很难，从银行获得资金的门槛很高，这在一定程度上阻碍了中小企业的发展。而股市则为中小企业的发展提供了机会，降低门槛，方便中小企业筹资，同时又对实力雄厚的大公司提供融资平台。股市不仅

6、加强了银行的融资功能，也补充了银行做不到的方面，是中国经济发展不可或缺的一条支柱，股市融资功能越强，提供的资金越多，对经济的发展越有利。三、实证分析随着中国证券市场的迅速发展，证券市场在国民经济的作用和地位得到提升。证券市场已经不单纯是一个资金融通的市场，而是逐步发展成为经济的核心内容之一。股市和经济之间的关系是什么呢?在这里搜集了1990-2010年的GDP与股票市场境内外筹资额作为样本数据。由格兰杰因果关系检验可知：股市筹资额对GDP的影响并不显著，而GDP对股市筹资额的变化则存在着显著影响，即经济发展是股市增长的主要因素。根据经济增长理论中资本对经济的促进作用却无

7、法在我国股市得到验证，我国股市对经济的作用有待进一步发展。本研究中假设建立如下一元回归模型为：logY=a0+a1*logX+u，其中Y为股市筹资额，X为中国GDP年总量。通过计量经济学的平稳性检验、协整分析以及误差修正模型，得出以下误差修正方程：logY=-11.6925+1.6178*logX+0.2574*et-1该误差修正模型的拟合优度为0.8839，从Ｆ统计量看，整个方程在1%水平上显著，显示方程拟合优度较好。GDP的系数为正，符合经济意义。估计结果显示，在1990-2010年间，GDP对股市筹资额的总影响为1.9589，其中当