美国股市50年投资理念变迁与启示的论文

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1、美国股市50年投资理念变迁与启示的论文摘要1、投资理念主要发源于最具活力、最具创新精神、最发达的美国证券市场，基本分析学派已成为发达国家或地区股市投资理念的主流，其两个主要分支是内在价值型投资和成长型投资。2、与不同年代的产业发展周期一致，处在高增长期行业的高增长速度的热门股在股票市场历史上各时期比比皆是、各领风骚，概念股是成长型投资的必然产物和升华。3、历史经验表明，在经历过度的热情追高成长型股票导致最终幻想破灭之后，必然会回到稳健的价值型投资的老路上，投资理念的变化呈现周期性的循环规律。4、市场投资理

2、念的周期性变化同股票市场筹码结构的调整过程惊人地一致：在经过成长型股票热的高峰之后，被低估的市场筹码逐步被调整到更积极、坚定的投资者手中。这种市场筹码结构转换的调整一旦完成或时机成熟之后，新一轮的市场热点或周期就为期不远了。5、基金引导着市场主流的投资理念。基金始终伴随着先进的产业理论和管理思想的武装，始终走在经济发展和改革的最前沿，领先于经济周期。6、我国股票市场处于发展的初期，政策市和消息市特征鲜明，大众的投资理念还相当稚嫩。市场投机气氛浓厚，投资者普遍偏好成长股，概念炒作盛行。7、国内股票市场目前还

3、没有一个清晰的、可供参照的上市公司内在价值衡量标准体系。我们的市场缺乏大量的基础研究数据，常用的相对价值法(比较市盈率、市净率等)又存在整体抬高类比对象(整个行业轴心)的缺陷(如果整个行业均成为投机目标，该方法有“助涨助跌”之效果)，而基于现金流量贴现的内在价值法也有明显的缺陷。.上篇：美国股市近50年主流投资理念演变他山之石，可以攻玉，回顾美国股市50年历史，我们可以发现很多可资借鉴之处价值型投资和成长型投资的周期循环投资理念主要发源于最具活力、最具创新精神、最发达的美国证券市场，美国大学的理论学术研究

4、和全球一流企业的经营管理创新实践为投资理念的不断发展和革新提供了理论基础和实践创新平台。随着全球经济一体化进程的演进，各种新的投资理念也从发源地向外围扩散，在传播到外围股票市场(欧洲、日本、新兴市场、发展中国家等)的过程中，必然会结合不同的市场特殊情况与其它投资理念不断发生碰撞，诞生出新的投资模式。互联网和通讯技术的进步更是加快了发源地的新兴投资理念在全球传播的速度，1999-2000年由美国传播而来、在中国香港和中国大陆证券市场刮起的互联网热潮就是一个最好的例证。20世纪的大部分时期，基本分析学派已成为

5、发达国家或地区股市的主流，它发展出的两个主要分支是内在价值型(valuestock)投资和成长型(gro和德克萨斯仪器公司的市盈率也达80多倍。在此时期，以市盈率倍数为核心、注重未来现金流预测的稳固基础理论让位于注重投资者心理因素、“高买高卖、顺势而为”的空中楼阁理论。为满足投资者对腾飞的60年代(太空时代)股票的无止境的投资饥渴，1959-1962年发行的新股比之前的历史上任何时期都多。如同90年代后期的“.”热潮，以“trons”后缀命名的公司纷纷涌现，电子狂潮在1962年卷土重来，5个月后终于爆发可

6、怕的抛售浪潮。成长股、绩优股同样被卷入暴跌的灾难，超过大盘的平均跌幅。股票市场从动荡中恢复趋向稳定后，进入的下一个运行热潮便是企业并购浪潮。投资者对公司高增长的预期，如果不能通过高增长或高科技的概念获得，便需要创造其它新的方法或概念作为接力棒。于是，60年代中期诞生了美国产业发展史上的第三次并购浪潮。该时期企业并购浪潮的主要动力在于兼并过程本身会导致股票收益的增长，其中的技巧是财务或金融知识而非企业经营管理水平的提高。1968年，由于该次并购浪潮中的领导者发布的季度公告收益低于预测，引发了市场的怀疑和震动

7、，企业并购浪潮开始急剧降温。在60年代，除了上述概念之外，市场还诞生出其它概念股票，施乐公司是概念股票的典型案例。该概念是一种新型工业生产的机器，能静电复印干型复印品，具有专利保护和领先优势，这个真实、可信、革命性发明的故事吸引几乎所有业绩优良的基金经理。后来这种概念化投资策略发展到任何概念都行的地步。概念公司经常出现的问题是扩张太快、负债过多、管理失控等，公司的经营管理风险很大，成长的不确定性大。当1969-1971年的熊市来临，概念股跌幅比涨幅还大、还快。此后很多年，华尔街不再迷信业绩和推崇概念。就像

8、行业或经济发展有自己的周期一样，整个60年代公众对概念崇拜的理念经过了近10年的洗礼之后，又回归到周期循环的起点，崇尚绩优成长股。到60年代后期，随着基金数量和规模的不断扩大，开放式基金之间争夺公众资金的竞争加剧，公众开始关注基金近期的业绩记录，尤其关注基金是否购买了那些有令人振奋的概念和完整信服历史的股票。业绩投资便开始风靡华尔街。稳建的70年代——经历了60年代的购买小型电子公司和概念股票之后，基金经理和投资者恢复了理性和