金融新宠——欧元汇率变动探析论文

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1、金融新宠——欧元汇率变动探析论文.freeles》10月6日版），上述举措使美元大大受益。比较一下欧元区的反应，则令市场大失所望，因为受《欧元区稳定与增长公约》的约束，欧元区成员国政府必须保持中期预算平衡。这就是为什么虽然经济增长放缓也必然导致欧元区国家预算赤字的上升，他们仍不愿看到减税或增加政府开支带来赤字上升，这也是为什么当德国总理施罗德“9.11事件”后向欧盟提出需要执行刺激经济措施时，他小心翼翼地强调是在对预算赤字许可的范围内。可见，欧美在宏观调控政策力度上的差异使得市场对美国经济未来复苏的预期好于欧元区，从而推高美元，拉低欧元。3.层次三：经济结构

2、的差异笔者认为，经济结构的差异是决定欧美对各自货币汇率立场的深层原因，从而从根本上决定了汇率的变化方向。众所周知，欧洲央行是不希望看到欧元强势的，它迫切需要维持出口的增长，从而最大限度地刺激经济增长。当然，欧元的贬值也是有限度的，但只要它不危及区内物价的稳定，欧洲央行就会以放任的态度来对待。以欧元区商品项目盈余为例，该数据在2001年8月大幅上涨至60亿欧元，而2001年前8个月的经常项目赤字由去年同期的456亿欧元缩减至218亿，欧元弱势对此功不可没。美国在一定的时期内则仍需要维持强势美元政策。因为强势美元有利于美国吸引资金流入，均衡国际收支，维持国际金融

3、中心地位。强势货币对美国带来的不利影响不象对欧日那么有杀伤力。因为美国经济中服务业所占的比重在发达国家中也是最高的，而服务贸易进出口受汇率的影响要小于制造业；而且，美国也是世界上最大的对外投资国，强势的美元将为美国的对外投资提供更好的货币环境。因此，从更深的层次上说，欧元兑美元的弱势根本上是由它们的经济结构和实力造成的，欧元的相对弱势和美元的相对强势是一个内在的、结构性的问题，在短期内难以改变。二、欧元挑战美元霸主地位仍需时日1.欧元是成功的吗判断一种新货币的表现不能依其汇价而定，而要看其是否发挥了一种货币应有的功能。欧元在几个方面是相当成功的，如帮助创建了

4、规模达7.5万亿欧元的欧洲债券市场，为企业消除了在欧元区12国内进行商业活动的外汇风险。2002年1月1日引入欧元纸币和硬币后，一旦欧洲公民在日常生活中习惯于使用欧元，将进一步为欧元提供心理支撑。从1999年诞生到现在，欧元对全球市场和贸易的影响明显增强。根据欧洲央行业务副总干事WernerStudener2001年11月讲话中提到的数字：到2001年年中时，欧元公司债券市场中非欧元区公司发行的以欧元为面值的债券已经不低于40%；目前全球有56个国家采取了对欧元或者包括欧元的一揽子货币的联系汇率制度。而且，最近国际清算银行每3年公布1次的调查表明，在所有的外

5、汇交易中，欧元所占的比例已经达到38%.而全球利率期权交易中欧元所使用的比例也达到接近40%的水平，另外，利率掉期市场中半数以上的交易使用欧元进行。其中，欧洲债市规模尤其刺激欧元需求，因为相较美国而言，欧洲国债市场成长亦是导致央行增持欧元储备的重要原因。德国和法国的发债规模目前已超越美国，后者因预算盈余而降低发行新债的需求。由此可见，欧元作为一种货币，到目前为止还是相当成功的。2.欧元尚不能超越美元欧元是成功的，但是它在一个较长的时期内尚难以超越美元。哈佛大学杰弗里。弗里登教授从投资吸引力角度探讨了这一问题。他认为，欧元还年轻，达不到投资者心目中的避风港货币

6、的标准。他指出，投资者在选择一种货币时会考虑四个因素：——货币的稳定性；——强劲的汇率，为投资者避免资本亏损；——规模大、流动性好的金融市场，允许投资者以低成本并长久地保护自己、免受汇率波动的损失；——严格的监管支持。欧元无论哪方面都不符合。以稳定性为例。1999年1月1日初始汇率为1.17美元，2000年10月26日跌至历史低点0.8230美元，之后曾数次挑战1美元价位，但都无功而返。这绝非投资者可以依赖的那种稳定性。至于第二条标准，多数经济学家认为，欧元兑美元是被低估了，但欧洲央行似乎并不把保卫欧元汇率视为优先任务。至于第三个标准，弗里登认为，比较美元有

7、庞大的、流动性很好的百年金融市场支撑，欧元市场的流动性仍不足以向国际投资者保证随时结清头寸。至于第四条标准，即强有力的监管支持，欧元在这方面也仍未能达到。此外，投资人还认为欧元的吸引力小于美元是因为美国生产力改善的前景比欧洲乐观，因为欧洲的劳动力市场缺乏弹性，使得企业比较难以善用高科技经济。从根本上看，问题的关键在于，全球的经济和金融系统已高度地相互依赖，而这一世界的经济金融中心依旧是美国，美元作为全球储备货币的地位仍无人可以挑战，现在美元的结算量在国际金融市场上的比重仍能达到68％到70％。而且，美元的霸主地位不是一朝一夕形成的，从工业革命到一战、二战，从

8、布雷顿森林体系的建立到崩溃，美元的地位是随美国经济、