套期保值和套期图利

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1、四、套期保值（一）套期保值策略1、保值与否的判断（1）价格变化不利及有利的可能性：60%，40%（2）价格变化的不利幅度和有利幅度：10%，8%（3）套期保值价格额＝现货价值×价格变化不利概率×价格变化不利幅度100万×60%×10%＝6万元（4）套期保值的机会成本＝现货价值×价格变化有利概率×价格变化有利幅度100万×40%×8%＝3.2万元（5）套期保值直接成本＝保证金利息＋佣金＝0.5万元（6）决策：（3）（4）+（5）需保值（3）（4）+（5）无需保值2、确定套期保值结构（1）种类——与现货商品相同或相关，流动性好（2）期限——与现货商品保值期相近（3）数量——与现

2、货商品数量相当（4）价格——相对低估或高估（5）交易方向相反3、基差变化对套期保值的意义基差变狭窄—期货合约价格可能被高估，应卖出期货基差变宽——期货合约价格可能被低估，应买入期货4、套期保值交易对冲时机的选择价格走势与预测相反—提前对冲减少损失价格走势比预测更好—提前对冲实现保值价格变动始终不利—可选择延期策略5、套期保值率的计算（二）利率期货套期保值实例1、多头套期保值现货市场：5月1日，持有8月1日到期的100万美元证券，计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9%。8月1日，证券到期，取得100万美元，购入100万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为：100万×

3、（1－8%×91/360）＝979,778美元现货利息损失：100万美元×（9%-8%）×91/360=2,527.78美元期货市场5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约1手，IMM指数为91.00，总价值为：100万美元×（1-9%×90/360）＝977,500美元8月1日出售1份到期90天短期国库券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为：100万美元×（1-8%×90/360）=980,000美元期货盈利：980,000美元-977,500美元＝2,500美元实际购买国库券成本：979，778美元-2，500美元=977，278美元2、空头套期保值(1)

4、现货市场2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交货。计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期贷款利率为9.75%。3月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付货款，期限3个月，利率12%，利息成本为：100万×12%×3/12=30000美元现货损失：100万×（12%-9.75%）×3/12=5625美元(2)期货市场2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数90.25，合约总价值为：100万×（1-9.75%×90/360）=975,625美元3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数为88.00，合约总价值为：100万×（1

5、-12%×90/360）=970,000美元期货盈利：975,625-970,000=5,625美元现货利息成本扣除期货利润：30,000美元-5,625美元=24,375美元（三）股指期货套期保值实例１、空头套期保值(1)现货市场6月1日持有10种股票，市值为129,118.75美元10月底，持有10种股票的市值为116,793.75美元现货股票贬值：129,118.75美元-116793.75美元=12,325美元（2）期货市场6月1日标准普尔500指数为154.20点，出售2手12月期货合约，每手500美元，价值为：154.20点×500×2=154200美元10月底，标

6、准普尔500种指数为133.05点，买入2手期货合约，每手500美元，价值为：133.05×500×2=133050美元期货交易盈利：154,200美元-133,050美元=21,150美元净收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元2、多头套期保值（1）现货市场1月25日，预计3月份可收到20万元资金，计划买通用汽车和IBM公司股票通用汽车：50美元×3000股=150,000美元IBM：25美元×2000股=50,000美元3月31日，20万元资金到位，股价上涨。通用汽车：56.25×3000IBM：30.375×2000共229,500美元现货多支出229,

7、500美元-200,000美元=29,500美元（2）期货市场1月25日，标准普尔100种股票价格指数138.75点，买进10手6月份期货合约，每份200美元，价值为：138.75点×200×10=277,500美元3月31日标准普尔100种股票价格指数154.25点，卖出10手6月份期货合约，每份200美元，价值为：154.25点×200×10=308,500美元期货盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元净盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元标准