环境信息披露、公司治理与银行贷款融资

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1、环境信息披露、公司治理与银行贷款融资【摘要】本文以2007~2011年沪深两市所有重污染行业的A股上市公司为研究样本，实证检验了环境信息披露、公司治理与银行贷款融资的关系。研究结果表明，公司治理对银行贷款融资有显著影响，上市公司的监控能力越强、股权制衡度越高，其银行贷款融资规模越大、银行贷款成本越低；但在环境信息披露低的企业，公司治理对银行贷款融资的影响要强于环境信息披露高的企业，环境信息披露降低了公司治理水平在银行信贷决策中的作用。【关键词】环境信息披露公司治理银行贷款随着一系列环境污染事件的频频曝光，环境问题已成为当今社会的一个热点问题。2007年7月，为了对不符合产业政策和环境违法企业及

2、相关项目进行信贷控制，国家环境保护总局联合中国人民银行、银监会出台了《关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见》。这一“绿色信贷”政策实施后，企业的环境信息披露是否对其银行贷款融资产生较大影响？哪些因素影响着企业的银行贷款融资？本文将对以上问题进行讨论。一、研究假设公司治理水平的高低预示着其经营风险的大小，同时也会给银行带来不同的信贷风险，进而影响银行的信贷决策，继而对公司自身的银行贷款融资总量和成本产生影响。公司治理主要包括股权结构、董事会特征、监事会特征等方面。据此，本文提出假设1：公司治理水平越高，银行贷款融资规模越大，银行贷款成本越低。从理论上来讲，与没有进行环境信息披露或环境信息披露水

3、平很低的企业相比，企业的环境信息披露水平较高体现了其对我国相关制度的遵守和执行，并向市场传递了一种积极的信号，有助于企业获得公众的信任，提高其资信等级，从而可以降低银行在信贷决策中对借款企业在公司治理方面的要求。据此，本文提出两个假设：假设2：上市公司的环境信息披露与银行贷款总量呈正相关关系，与银行贷款成本呈负相关关系。假设3：上市公司环境信息披露会降低银行在贷款决策中对借款企业在公司治理方面的要求。二、研究设计（一）样本及数据本文的研究样本为2007~2011年在上海和深圳证券交易所上市的所有重污染行业的A股上市公司，重污染行业的选取依据上市公司环境信息披露指南（环办函［2010］78号）。

4、由于要进行面板数据处理，每家上市公司选取连续5年的数据，所以只剩下2007年以前上市的重污染企业，再剔除数据不全的公司，最后剩下604家，即3020个研究样本。本文在研究上市公司环境信息披露时考虑的上市公司年报和社会责任报告均来自巨潮资讯X；上市公司银行贷款总量、银行贷款成本以及其他公司治理数据来自CSMAR数据库。（二）变量设计与模型设定如表1所示，本文选取银行贷款融资总量和银行贷款成本作为被解释变量。由于上市公司年末贷款余额反映的是以往年度贷款的累计，为更好地反映公司当年的公司治理对银行贷款融资的影响，本文选取当年新增银行贷款来衡量公司当年的银行贷款融资总量；本文以上市公司当年新增贷款利率

5、作为银行贷款成本，若公司当年的贷款不止一笔，以加权平均利率作为银行贷款成本。公司治理主要包括股权结构、董事会特征、监事会征等方面，故本文选取大股东占款比例、第一大股东持股比例、董事会规模、独立董事比例、董事长与总经理两职合一、监事会规模这六个变量来衡量上市公司的治理水平。本文采用环境信息披露指数和环境信息披露水平这两个变量来衡量公司的环境信息披露情况。对于环境信息披露指数的计算方法，参考《环境信息披露制度、公司治理与环境信息披露》（毕茜、彭珏、左永彦，2012）一文。环境信息披露水平是一个虚拟变量，分为环境信息披露水平较高和环境信息披露水平较低两组，若环境信息披露指数大于25，取值为1；否则，

6、取值为0。另外，为了控制其他与贷款相关的企业特有因素对银行贷款融资的影响，本文引入公司规模、盈利能力、财务杠杆、贷款期限作为控制变量。（三）模型设定本文设定的原始模型如下：原始模型1：LOAN=β0+β1·RECCUR+β2·SHRER+β3·NBORD+β4·INDT+β5·TDU+β6·BSS+β7·EIDIS+β8·CS+β9·ROA+β10·FL原始模型2：COST=β0+β1·RECCUR+β2·SHRER+β3·NBORD+β4·INDT+β5·TDU+β6·BSS+β7·EIDIS+β8·CS+β9·ROA+β10·LOS+β11·FL原始模型3：LOAN=β0+β1·Xi+β2

7、·LEIDIS+β3·LEIDIS·Xi+β4·EIDIS0+β5·CS+β6·ROA+β7·FL原始模型4：COST=β0+β1·Xi+β2·LEIDIS+β3·LEIDIS·Xi+β4·EIDIS0+β5··CS+β6·ROA+β7·LOS+β8·FL模型1主要是检验上市公司治理水平、环境信息披露情况对银行贷款融资总量的影响；模型2主要是检验上市公司治理水平、环境信息披露情况对银行贷款成本的影