债券套作不是想像那么美好

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1、债券套作不是想像那么美好股票不停地亏，又常常看到债券套作轻轻松松一年20％甚至更高的说法。拿出半天来，认真做了一个计算。以下以2012－12－10日数据为准。选的是最适合债券套作的品种――怀化债，标准券折算率1.05，一点不打折扣，而且税前利息达到6.5％。成交量也可以。因此，这是可获得最佳利益的品种。限制条件（1）债券只能整张买，标准券只能整百使用。限制条件（2）标准券使用率不得超过90％，这是针对累计使用来说的。假设条件（1）因为要上班，不可能天天做，选择半年做一次，GC182,今年平均利率在3.9％左右，加上手续费，基本达到4.2％。网上做预

2、测都用GC001，取2.5％，不加手续费，我不知道几个人能天天做GC001而且不交手续费。假设条件（2）债券买卖手续费万分之二，不同券商有差别。网上计算通常不算这一块，影响不大。假设条件（3）避税损失0.4%，网上通常也不计，这个不现实。先算了一个12万投入，发现只能套作3次，杠杆率2.25.1pricefeerate标准券使用不超过90％(按总共借了算)，只能整百使用120,000112.360.00020.041借入time可买实际买余钱可抵标准券可抵＋剩的必须留下的券可用标准券实际用利息总钱剩券总借款01067.99610007617.528

3、105094590090000184595772.53150900001852.37218005866.558409909090090090000184594021.5501800002836.78858004115.57384084018066060060000123062885.57602400003559.67945006694.3375255852403453003000061536079.34452700004321.10483002364.59531536027090钱不够，最多3次改成120万投入，可套作4次，杠杆率2.45倍1,20

4、0,000010679.96106008745.79711130111301001710000100000020500988245.81130100000018795.352870010518.2991351026510009265920092000018860911658.365192000028113.72681001360.2678505857019206650660066000013530647830.350258000035765.66657007250.177598560352580345534003400006970340280.25

5、5292000043028.48130003132.7613150320529202852002000041022722.76852940000算下来年化收益率10.4－10.8％。与网上的计算相比，吸引力大降。差异主要有3点（1）网上很多用8－9％的利息，至少在2012－12－10，这么高息的债根本不能折算标准券，无法存在，到7％的，折算率都大打折扣。（2）网上基本用GC001，而且不计手续费。如果不上班，天天做，可以用GC001，但是手续费都不用交，不知如何实现。（3）网上很多用杠杆率4－5倍算，那就必须绕过标准券使用率不超过90％的规定。不知

6、那个券商能做到？存在风险（1）发债主体违约，怀化债是地方政府信用，问题不大。（2）债券评级下降，标准券折算率降低，出现欠库。这个长期看很有可能。（3）正回购利率上升，债券利息也会相应上升，可以基本对冲。（4）避税成本上升，我已给出0.4%的损失，如果超过这个数，收益更低，当然也可能不需要这么多。（5）忘了操作，欠库严重，强行平仓，我选的是GC182，一年做两次，忘了可能性不高。综合来说，至少目前看来债券套利不是想像的吸引人。抛砖引玉，敬请批评，最好能彻底反驳，我就可以去做套作了。