回顾与展望——对近段财政政策与货币政策的评述论文

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1、回顾与展望——对近段财政政策与货币政策的评述论文.freel0余额为13676亿元，比去年同期增长21.8%，狭义货币M1余额为46490亿元，比去年同期增产22.3%，广义货币M2余额为124053亿元，比去年同期增长12.7%；金融机构各项贷款增长加快，五月末余额为96175亿元，比去年同期增产13.9%，前五个月累计新增贷款4447亿元，比去年同期多贷1814亿元。货币当局继续清理“软着陆”时期的紧缩政策，扩大公开市场业务，鼓励商业银行扩大票据承兑、贴现业务，疏通货币政策传导机制，加快推行利率市场化进程，加大货币市场建设力

2、度。在宏观调控中，财政政策仍占据主导作用，并且力度有所加大。从今年开始，非议最多、被称为中国最差税种的固定资产投资方向调节税暂停征收，希望带动投资需求。加大对西部开发和生态环境的投入力度，继续提高出口退税率，进一步促进外贸出口。全年发行国债4380亿元，财政预算赤字安排2299亿元，其中增发的1000亿长期建设国债继续投向前两年国债已经作了安排的项目。在国债发行上，时间比往年有了提前，频率明显加快，前半年已经发行了五期，总额为1640亿元。在建设项目上向中西部地区倾斜，中西部地区吸纳了三分之二的国债投资。此外，全年安排165亿元

3、财政贴息支持重点企业技术进步和创新。继续落实99年出台的调整收入分配政策，对行政事业单位增资和“三条保障线”（国有企业下岗职工基本生活费、失业救济金、城镇居民最低生活保障费）所需资金给予补助。三、政策效果评价许多人把持续的通货紧缩归因于96年成功实施“软着陆”后，货币政策没有及时地做相应调整。其实，经济周期波动规律告诉我们，有波峰，就必有谷底。通货紧缩是对过热经济、低水平重复建设造成的结构性过剩的一种无法避免的滞后性反应，政府对投资规模的过度压抑只是使得这个过程提早到来。因为，低效率投资形成的大量银行坏帐必须处理（J.P.摩根银

4、行估计1998年四大国有商业银行平均坏帐比率为36%），过多存货必须消化，扭曲的经济结构必须调整。通货紧缩首先是一个货币现象，降低利率、扩大货币供给、扩张信贷，是治愈通货紧缩的一般做法。我国在治理通货紧缩的初期，援用货币主义者的主张，希望通过增发货币、降低利率的方式来启动经济，可是政策效果并不显著，不景气的趋势仍在延续。98年信贷仍处于萎缩现象，银行贷款余额的增长率为17%，略高于97年的16.7%，但大大低于96年的21.2%。货币供应量受货币内生性的约束，增长有限，11月末M2的增长率为16.7%，低于97年的17.1%。自

5、然而然的，人们将这种状况与20世纪30年代席卷全球的大萧条相对比，想到了凯恩斯主义，认为有效需求不足导致经济萎缩。有效需求=投资需求+消费需求，在简单国民经济平衡公式中，储蓄=投资，我国的储蓄率高达40%，理应有很高的投资率和经济增长率。然而，从97年的情况来看，正是高储蓄率造成了有效需求的不足。第一，国有银行是储蓄向投资转化的主渠道，但出现梗塞现象，使得储蓄难以顺畅地向投资转化。由于国有银行转换机制，收入与效益挂钩，新刑法对金融犯罪的界定，银行内部对道德风险的加强防范（如信贷人员对贷款的终生负责制），造成银行“惜贷”，大量的储

6、蓄存款不能转化成贷款。第二，“投资缺口经常出现负值，国内储蓄没有充分用于本国经济建设，闲置资源以贸易顺差形式输往国外”（武剑，1999）。第三，投资难以找到适当方向。过去的投资已经形成过剩的生产能力，这种过剩是结构性的。由于科技开发能力的不足和劳动力素质的欠缺，投资过多地集中于技术含量低的资金密集性或劳动密集性企业，形成过多产品。在收入一定的情况下，高储蓄率的存在使得投资挤占国内消费，造成产品过剩。本来，过剩产品可以依靠出口来消化，但我国多年的改革开放和发展出口导向性经济，已使这类产品在国际市场占据相当份额，再增加份额难度加大；

7、另外，生产能力过剩是全球性经济现象，再加上适逢东亚金融危机，给当时的出口带来非常大的压力。内需和外需同时出现问题，当时的环境决定了我们必须将注意力放在国内，实行以扩大内需主的扩张性财政政策，通过赤字财政来刺激经济。从98年8月开始，积极的财政政策占据了支配地位，通过增发国债、调整收入政策、提高出口退税率等一系列措施，实现了预定经济增长目标，98年GDP增长7.8%，99年增长7.1%，今年上半年，居民消费价格总指数首度出现正增长，GDP增长7.9%（预计数），5月末，进出口顺差105亿元。无疑财政政策取得了预期效果，甚至有专家认

8、为，宏观经济出现了拐点。真的如此吗？对经济数据的进一步分析能揭示出另外一些问题。（1）98年的国债投资项目使当年经济增长率提高1.5%，国民经济保持了7.8%的增长率。99年这些作用在减弱，投资前三个季度逐季回落，第三季度为零增长。投资及居民消费增幅下降，出口继