金融压制与经济增长：一个理论模型论文

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1、金融压制与经济增长：一个理论模型论文一、经济发展中的金融要素传统经济增长理论(如哈罗德-多马和索洛的模型、舒尔兹的人力资本论、罗森斯坦的大推动理论、纳克斯的均衡增长战略、赫希曼的非均衡增长战略等)普遍强调的是经济中的真实变量，如资本、土地、人类资源等。在这些理论中，金融要素是被视为既定的(或者说是完善的)，其对经济发展的贡献被看成是一个常量(实际上是一直被忽略的一个常量)。到50和60年代以后，才逐渐有一些学者对金融在经济发展中的作用开始给予较多注意，如戈德史密斯(Goldsmith1955,1966,1968及1969)、

2、卡梅伦(Cameron1967,1972)和帕特里克(Patrick,1966)等。戈德史密斯提出了一国金融工具与制度随着该国的经济发展而发展的观点，并提出了衡量金融发展程度的指标——金融相关率(FinancialInterrelationsRatio,FIR)。卡梅伦在对19世纪后期一些国家的案例研究中，也得出了同样的结论。帕特里克则研究了金融发展对国民财富的构成及使用的影响.freelan等，1992)，这种状况进而使得金融与经济之间陷入一种恶性循环。麦金农(1973)和肖(1973)在这个领域进行了开拓性的研究。他们分

3、别在《经济发展中的货币与资本》和《经济发展中的金融深化》两书中打破了前人只重视经济发展中的真实变量的传统，从不同的角度对发展中国家的金融与经济的辩证关系作出了创造性的论述。在这两本书及他们的其它一些著作中，两人各自提出了关于“金融压制”与“金融深化”的理论。由于两人的理论在诸多方面有共同之处，且都十分强调金融在经济发展中的中介作用，故两人的理论也被统称为“金融中介理论”。麦金农认为，“当政府对国内资本市场征税或在其它方面扭曲国内资本市场时，该国经济即可说成是在金融上‘受压制'的”(McKinnon,1989,p.29)。在金

4、融压制经济(主要是发展中国家)中，传统的货币理论是不适用的。发展中国家的经济结构一般是“割裂”的，大量的经济单位互相隔绝，金融领域也呈现为“二元”状态，现代化的外国银行与大银行分支网络与落后、传统的钱庄、当铺、高利贷组织并存，同时金融市场(尤为资本市场)极不发达，信用工具很少。这种市场不完善的一个结果，就是大量的小企业和住户被排斥在有组织的资金市场之外。他们要扩大生产投资，就只能靠自身的内部积累，但由于在发展中国家生产要素、特别是资本具有“无限不可分割性”，或者说技术变革和投资不是可以细分的，只能间断地以成批形式出现，因而积

5、累只有达到一定的规模以后，才有可能跳跃性地进行投资。由于采用实物形式的积累(如农民积存多余的粮食)，成本既高，损耗亦大，远不如货币积累或投资于金融资产的流动性强，但是由于发展中国家通常资本市场欠缺或不发达，因此，人们想扩大投资，就只能先进行货币积累，期望的投资水平越高，需持有的货币量也就越大。因而，麦金农得出结论，在发展中国家，货币与资本在很大程度上是相互补充的。假定货币持有量与持有货币的实际收益(如扣除通货膨胀后的存款利率)成正比，即货币需求与投资成同方向变化，而货币需求函数中，实际利率与货币需求成正比，那幺，实际利率越高

6、，投资也就越大。麦金农进一步指出，发展中国家之所以欠发达，就是因为其实际利率太低，甚至成了负数，造成这样的原因可能是由于人为的对利率的控制，也可能是由于通货膨胀，或者二者共同作用。这种状况，麦金农即称为“金融压制”。在金融压制经济中，人们不愿意进行储蓄，故投资会减少，经济增长受到阻碍。肖则认为，货币是金融体系的一种债务，而不是社会财富，因而其与实际资本之间不存在替代效应或互补效应。对货币需求的基础是货币在清算和支付过程中所提供的服务。货币的使用减少了生产和交易的成本，改善了投资收益与投资结构，并通过多样化和专业分工降低了风险

7、成本和信息成本，从而可以提高生产效率。但如果持有货币的实际收益过低，则在储蓄者和投资者之间的金融中介活动受到抑制，储蓄和投资就会受到影响，进而影响到经济增长。金融压制主要发生在一些贫穷的发展中国家。据估计，当把金融压制程度折换成税收等量后，其占这些国家GNP的比重在部分年份甚至达到了20%或以上(P.Nean等，1992,p.89)。在那些通货膨胀率高且不稳定的国家，金融压制程度也同样不稳定，它通常与通货膨胀率相关，因为受控制的利率与均衡利率的差距随着通货膨胀的上升而上升。但金融压制最极端的情况是在传统体制下的社会主义国家。

8、在传统社会主义国家，政府不仅控制着利率，也控制着信贷的总量与流向，银行实际上只是政府的记账单位，资本市场(如股票和债券)也被视为异端而遭到抑制和排斥。传统社会主义经济中，经济体制单一，经济生活的主体是公有制企业(全民所有制或集体所有制企业)，除保留少量的个体工商业者外，私营企业没有发展的余