我国中小企业融资制度诱致性变迁中的民间融资选择

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1、我国中小企业融资制度诱致性变迁中的民间融资选择　　【论文摘要】我国中小企业在融资方面呈现出结构性缺陷。我国中小企业高负债水平和企业间负债水平的两极分化状况包含了许多金融体制乃至经济体制方面的原因。民间金融是在得不到体制内金融制度供给支持情况下的自发衍生物，民间金融实质上是中小企业融资制度诱致性变迁的结果。民间金融市场的发达程度取决于中小企业和个体经济在整个经济中所占的比重，比重越高，民间金融市场就越发达；反过来，民间金融越发达，中小企业也就发展得越快。民间金融在经济生活中发挥积极作用的同时，也存在一定局限性，需要对其进行合理引导，使其健康发展。　　【论文关键词】融资结构；融资制度

2、；诱致性变迁；民间金融　　一、我国中小企业融资呈现结构性缺陷　　企业的融资结构是指企业通过不同来源渠道所筹集的资金之间的结构和相互比例关系。它是企业融资行为的结果，也是一定时期社会融资体系的反应。由于特殊的经济背景，我国的中小企业在产生和成长轨迹、所有权制度、融资便利程度等方面都和发达国家的中小企业有着明显的差别，这种差别自然会反映在企业的融资结构上，呈现出结构性缺陷。　　目前，我国中小企业融资结构第一个最突出的特征是负债率从总体上讲水平偏高。虽然负债率水平通常在不同的行业问存在着明显差异。但就各行业整体而言，一般认为负债率水平为60％左右较为合适，对一些高成长性的企业负债率还可

3、以适当高些，但是从我国的中小企业来看，大多数企业的负债率均高于60％。国家计委宏观经济研究院的分析认为，我国中小企业的负债率为65．7％，比大型企业的负债率高出了5．5个百分点。中小企业融资结构第二个最突出的特征则是不仅中小企业中国有企业的负债率高于非国有中小企业，而且在非国有企业中同行业的企业的负债率呈现分化状况，有些企业的负债率明显高于平均水平而有不少企业的负债率则明显低于平均水平。　　二、民间融资是我国中小企业融资制度诱致性变迁的合理选择　　中小企业高负债水平和企业间负债水平的两极分化状况包含了许多金融体制乃至经济体制方面的原因。高负债率表明中小企业资本性融资存在困难或障碍

4、。一般来讲，企业的资本来源有三个渠道：一是通过在市场上发行股票获得资本金；二是通过投资者追加投人资金或将一部分资产折价当资本金；三是将企业的税后利润不予分配而扩充企业的资本金。研究表明：中小企业通过第一种渠道解决资本金问题存在着困难。在我国，现有的资本市场是企业筹集外源性资本的主要渠道。然而，该市场主要是为大型企业提供融资服务的场所。因此，即使忽略小额发行的成本问题，我国的资本市场也不可能在短期内成为中小企业特别是民营中小企业外源性资本融资的渠道。　　科斯在《财产权利与制度变迁》一书中将制度变迁分为两种类型：诱致性变迁和强制性变迁。前者是指一群人(个人)在响应由制度不均衡引致的获

5、利机会时所进行的变迁；后者是由政府法令引致的变迁。民间金融实质上是中小企业融资制度的诱致性变迁。民问金融是在得不到体制内金融制度供给支持情况下的自发衍生物，属于灰、黑色金融的范畴。凡为现行制度法规所不容，但适应市场经济发展要求的金融活动，我们把它定义为灰色金融；凡既为现行制度法规所不容，又不适应市场经济发展客观要求的金融活动，我们把它定义为黑色金融。　　民间金融的投资主体主要有家庭、天使投资家、私人钱庄、互助储贷会和其他民间自助机构等等。本文所指的民间金融实际上属于灰色金融范畴。处于经济转轨时期的中国民间金融产生的原因：一是由于国有大银行在发放贷款时信息不完全，为了规避信贷风险而

6、实行的信贷配给所产生(李扬，2001)；二是由于利率管制下的信贷配给以及政府在金融资源配置中的所有制偏向所至。应该说，在正规金融制度供给缺位时，灰色金融的存在和发展适应了中小企业发展的客观要求，它体现不受金融法律法规的规范和保护，而且不受政府金融监管当局直接控制和监管的特征。民间金融不仅存在于经济落后国家和转轨经济国家，而且也广泛存在于发达市场经济国家。　　民间金融具有服务便利、手续简便、经营机制灵活的优势。由于贷款审批程序简单迅速且担保要求的条件较低，因而特别适宜于视金融灵活性为生命的中小企业。既然民间金融的发展成为中小企业发展的主要金融支持手段(在创业期尤其显得重要)，那么在

7、中小企业发展的早期，在迫切的融资问题在体制内无法求解、内源性融资不足和新的金融制度创新不被准许的情况下，中小企业只能在已有的体制和制度之外，通过非正式的或者说是内生性的制度衍变来寻求可能存在的金融支持途径，也即民间金融市场。它在很大程度上可以填补中小企业融资时效性的金融缺口，成为满足中小企业资金需求的主要资金来源。　　三、我国中小企业民间融资的经济学解释及实证研究　　从市场细分的角度来看，正规金融市场和民间金融市场的服务对象和利率不同，前者主要为国有大中企业和质地良好的非国有大中