股权分置改革对公司治理的影响论文

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1、股权分置改革对公司治理的影响论文.freeleGuide·EconomicResearch上市公司支付收购溢价，这对大股东有现实意义。特别是如果公司经营不善导致市值缩水，上市公司很可能成为市场参与者的收购目标:而且二级市场的流动性也为投资者收购和接管上市公司提供了便利。如果公司被他人收购，原控股股东将失去控制权，这对大股东和公司的管理层都大为不利。管理层也必然做出正面反应，抵御外部收购的力和被接管的威险，防止公司控制权的转移。从这个层面说，股权分置改革激发大股东控制下的管理层改善公司治理的主动性。但是，任何东西都有其两面性，股改也如此，结合中国的实际情况，我们应该认识到，全流通下分散持股有可能

2、产生负面影响：我国公司治理方面存在的一个问题就是法治环境难以保护小股东的利益。各国法律体系可以划分为以英美为代表的普通法系和以欧洲大陆国家为代表的大陆法系。英美法系实行的是判例制度，而大陆法系是成文法，判例法制度可以缓解法律的不完备性，及时解决层出不穷的新现象，在对债权人的保护、股东权利保护以及执法力度方面都要强于大陆法系的国家，因此，英美法系国家的公司股权可以分散，而大陆法系的国家因小股东的权利得不到有效保护，只能采取集中持股的公司治理结构。我国实施的是大陆法系，在对小股东权益的保护方面有着先天的缺陷，我们不可能实现股权分散条件下的有效公司治理。上海证券交易所正式挂牌开张时的老八股中，延中实

3、业、爱使股份、申华股份等都是全流通的公司，而这些公司因为没有控股股东而使这些公司成为资本炒家追逐的对象，而且全流通公司大多长期没有主业，没有市场竞争力，业绩大多由东拼西凑的“投资收益”作为支撑，我们清楚地看出，全流通的股票更容易被操纵，不利于公司治理结构的完善。股权过于分散的一个直接后果是股东对公司实施监督的激励减弱以及监督的“搭便车”问题。一定的股权集中度反而有利于增加股东特别是大股东对经理层监督的力度，有利于股东权益的保护和提高公司的经营业绩。股东有必要对经理实施监督，以促使经理为股东利益服务，但是，由于提供监督的成本由监督者来承担，而监督产生的收益却由全体股东、甚至包括债权人分享，对经理

4、层的监督实际上是一种公共物品，对于小股东而言，由于监督的收益远小于提供监督的成本，因此小股东通常是没有监督的积极性的，正因为如此，法律也赋予小股东以脚投票的自由，而当公司的投资者持股达到一定比例时，监督给投资者带来的收益可能超过监督成本，此时投资者会有监督的积极性。也就是说，只有在投资者持股超过一定比例时，提供监督这种公共物品才会成为一种理性行为。一旦股权过于分散，那么，每个股东对公司实施监督的动力都不足，对公司的监督力有可能会下降。但是，我们应该认识到股权分置改革对于我国公司治理是利大于弊，适当的股权分置改革将给我国的公司治理结构带来新气象，进一步完善公司治理图二：北京市房地产相关价格指数增

5、长从北京市房价、地价和固定资产投资价格指数的时间序列数据折线图可以看出：随着时间的推移，固定资产投资价格指数的变动幅度不大，房价与地价按不同的比率增长。随着城市经济的增长，城市土地供给的紧缺，地价的增长幅度已经超过了房价的上涨幅度。这可以看出目前北京市场上，房价的大幅上涨，其中一部分是由地价上涨引起的。这与北京市的情况基本相符。从房地产开发成本形成的各因素比较来看，我国不同地区基本有着较为类似的构成情况，即土地成本、建安成本和相关的税费是房地产开发成本的主要构成因素，这与我国房地产市场处于起步发展阶段、土地制度逐渐变迁、市场逐渐走向规范化和制度化的变革时期及房地产行业作为国家的主导产业，国家对

6、其的宏观调控密切相关。为了让分析更具客观性，本文选取了两个中等发展的城市，长沙和西安，来说明房地产项目成本构成的情况。为了横向比较以及分析的方便，在对房地产开发项目成本构成的因素对比时，将项目成本构成因素进一步归纳为土地成本项、建安成本项、相关税费项。为了更明确地看出房地产价格的构成，我们添加了利润项。经计算三项对比份额分别约为10%，55%和20%，税费成本达到20%，建设成本占到房价的二分之一。房地产开发项目的利润在15%左右。资料湖南富湘房地产开发有限公司可以看出，我国目前房价主要以建安成本为主。其中税费成本和土地成本也是构成大项。在我国目前的国情下，一般成熟市场的行业回报率与社会平均回

7、报率相当，约为8%左右，而我国房地产市场却是一个高回报的行业，行业回报率达到了15%。这也说明了我国房价构成存在着明显的不合理性。我们分析过房地产的价格是由土地成本、建筑安装工程费、相关的税费及开发商利润等构成，其中土地成本、建筑安装工程费、相关的税费是住房价格最主要的组成部分。由于住房价格包含许多构成因素，房价与地价、建安工程费和相关的税费之间比例究竟是多少才合理，这是一个很难回答的问题，有些地