规避债券市场风险论文

《规避债券市场风险论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、规避债券市场风险论文人民银行在近期公布的《2002年二季度货币政策执行报告》中，将金融机构持有大量低利率国债隐含风险作为单独一部内容批露。详细内容请看下文规避债券市场风险。监管部门已经注意到，由于2002年上半的国债市场标利率不断走低，金融机构手中有的大量低息长期固定利率债券在未来通货膨胀时期，将会产生巨大的损失。不少金融机构为了规避风险，已经开始自发进行零星的债券远期和互换等避险交易。显然，在一个债券存量高达1.6万多亿的市场上，仅仅只能开展现贷交易无疑是不利市场稳健发展的，机构投资者急需避险交易工具。本文拟通过分析当前债

2、券市场上存在的风险，来说明推出利率期货交易在规避上述风险中的作用。一、债券市场上的利率风险分析所谓利率风险是指由于利率的变化，使得相关资产的价格或回报率变得更低或负债变得更为巨大。对于债券资产而言，其本质是一种利率敏感性资产。从理论上讲，债券资产价格P总可以表示为：P=f(R,r.t)，且dP/dR>0,dP/1.债券市场的人为分割我国的国债市场目前被人为分割成交所和银行间两个各自独立运行的市场，相对来说交易所的债券市场因素与资本市场在交易报价和资金清算上融为一体，市场交投远较银行间市场活跃。但由于交易所实际上集交易、

3、清算、过户和托管于一身，缺乏相应的制衡机制。而且中央国债公司不能真正统揽债券的统一登记和过户，沪深交易所的债券资产还游离于中央国债公司之外，无法对债券的真实性和完整性进行统一监控，还有可能出现债券卖空的情况，从而市场带来较大的风险。不过，国债现货市场分割，一个最直接的不足之处就是形成的国债收益缺乏指导性，这使得人民银行透过公开市场操作传导货币政策意图的效果则被大大削弱。2.金融机构在债券市场上的运作还有局限性国际上存在两种交易制度：一种是报价驱动制度，另一种是指令驱动制度。详细内容请看下文我国创业板市场做市商制度可行性。报价

4、驱动制度也称作做市商制度，其特征是：做市商就其负责的证券向投资者报价买入和卖出，投资者可直接或者是通过经纪人与做市商进行交易，按做市商报出的买价与卖价成交。使用做市商报价驱动制度的市场主要是美国的NASDAQ市场和英国国内股票市场与国际股票市场。从美国NASDAQ的经验来看，做市商最大的作用就是有利于保持市场的流动性以及维持价格的稳定性，因此适合于风险大、流动性不足的创业板市场。如果创业板市场在中国得以推出，最大的问题就是其高风险性以及因此而带来的流动性不足和价格剧烈波动的问题，而采用做市商这种交易机制可以通过做市商的连续报

5、价以及在价格波动剧烈时救市的行为来维持价格的稳定性，保持交易的连续性从而解决流动性问题。但是中国证券市场起步较晚，券商也还不成熟，他们是否有能力担当做市商的角色值得思考。本文站在做市商的角度，从分析做市商交易过程中的成本与收益入手，讨论中国的市场现状能否使券商做市达到合理的效率，做市商制度在我国创业板市场是否可行。做市商作为以盈利为目标的企业法人在市场操作中必须考虑成本因素。这里不考虑与交易无关的固定成本，我们只考虑交易时的成本，大致有以下三种：1、单据的处理成本单据处理的成本就是在每笔交易填单、审查、输入、报单、清算、交割

6、等一系列环节中所发生的费用。这种成本会随着交易所交易技术系统的进步而大大降低，特别是在电子化交易的现代，交易所之间的联网，托管清算系统的统一集中等都使交易的效率得到极大程度的提高，交易时间和空间相对缩短了。因此，随着科技的进步，这一部分成本所占的比重将会越来越小。2、存货风险成本做市商要按其报出价格买进或卖出证券，必须需要拥有一定数量的证券存货以保证交易的连续性。但是按一定价格建立起来的存货存在着一种存货风险，因为价格的不确定性会引起存货头寸价值的变化。这种存货成本与做市商的资本充足情况和融资融券能力有关，对特定的做市商而言

7、，资本越不充足，对风险的反感程度越大，存货风险对这类做市商的影响就越大;而做市商的融资融券能力越弱，其存货成本越高。首先，银行体系流动性异常充足。大量闲置资金投向债券市场，造成债券市场需求增加。虽然2002年初实施准入备案制以后，市场扩容速度大大加快，但存款类金融机构比重仍占据大多数。显然，投资者类型趋同。就容易造成在多头市场时二级市场供给不足，在空头市场时二级市场需求不足，形成单边市场。其次，一些商业银行脱离交易所市场后，还习惯于交易所的交易模式，对银行间市场的询价方式一时难以适应。一些中小金融机构(主要是农村信用联社)依

8、然通过多种渠道参与证券交易所的债券交易，这也间接削弱了银行间市场的活跃程度，同时也给自身带来了较大的营运风险。同时，在交易所市场上，部分金融机构将国债市场当成服务于其资本市场的工具，过度投机炒作，造成了国债市场的价格波动异常，在一定程度上影响了国债市场的健康发展。3.现货交易得到的收益率无