东亚金融一体化现状与前景研究

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1、研究领域：国际经济学东亚本文的东亚包括中国（中国大陆、中国台湾、中国香港）、日本、韩国和东盟十国金融一体化的静态判断黄涛清华大学公共管理学院沈闻一北京师范大学金融研究中心摘要：东亚金融危机之后，东亚金融市场正在进行重新整合，出现了许多金融一体化与货币一体化的倡议，本文主要考察现阶段东亚金融一体化的发展程度，通过最优货币区理论、产业内贸易与最优货币区和政策协调难度三个静态指标考察东亚金融一体化所处的阶段。结果显示东亚各国之间的一致性以及国际化水平都有待加强，要达到真正有利于金融一体化的金融自由化程度，东亚还需要时间。关键词：金融一体化最

2、优货币区产业内贸易政策协调1999年诺贝尔经济学奖得主RobertMundell预言在未来10年内将出现三大货币区，即欧元区、美元区和亚洲货币区。以单一货币联盟为特征的欧元，问世两年多来尽管命运多舛，但毕竟是民族国家进行货币主权让渡的伟大尝试；以美元化为特征的主导货币区域在拉美的迅速扩展则同样引人注目，拉丁美元区乃至北美货币联盟的出现并非不可思议。那么，亚洲货币联盟可能会沿着怎样的路径演进，亚元是否会在21世纪出现？引起了多方关注。要探讨一个地区实现货币一体化的可能性，该区域的金融一体化程度是一个基本前提，只有金融一体化达到了相当的程

3、度，才有可能进行进一步的货币合作。因此，在对东亚进行货币合作的讨论之前，有必要对东亚金融一体化现状进行分析。一、问题的提出：东亚是否达到了金融一体化？在2004年亚洲开发银行年会上，亚洲银行家认为，东亚正不可阻挡地加强债券市场、货币和外汇储备管理的合作，金融一体化程度不断加强，而金融一体化的推动力基本上来自地区贸易和投资的快速增长。借鉴欧元的成功经验，东亚的金融合作通过货币互换等形式，正在逐步加强汇率与货币合作，提出了各种各样的合作方案，甚至最终可能推出一种共同的亚洲货币。事实上，从90年代末开始，东亚货币一体化已经被正式提上议事日程

4、。1988年底，中国香港货币局总裁任志刚正式提出建立亚洲货币同盟的建议。1999年10月，香港的财政秘书长DonaldTsang提出了促成设立亚洲共同货币的计划；他建议，为了对付新的全球挑战，新加坡和香港应当走向一种货币同盟并最终扩大到整个东亚。一个月后，当时的菲律宾总统埃斯特拉达在东盟首脑年会上呼吁东盟10个成员国建立一个东亚共同市场并实行统一货币。1999年8月，马来西亚主持了讨论东亚货币同盟的国际研讨会，并且委托国际货币基金组织的一个专家小组研究该问题。当时，东盟秘书长RodolfoC.Severino在会议总结中指出“鉴于已经

5、取得的经济一体化程度，与关税同盟和共同市场一样，一种东盟货币至少变得可以考虑了。”张斌：货币一体化理论及对东亚货币一体化的理论探讨国内外对共同货币如火如荼的讨论引起了我们的思考，东亚目前是否达到了进行货币一体化尝试的基础？东亚的金融一体化程度是否能够承受推行共同货币带来的一系列冲击？二、文献综述金融一体化(financialintegration)是指各国在资本流动、金融市场、金融政策、金融监管等方面互相结合和融合的现象和趋势，金融一体化包括国际信贷投资和国际证券投资两种方式的国际间接投资行为在各国之间的相互融合、结合的现象和趋势。金

6、融一体化的一个重要前提条件就是成员国至少对其他成员国具有相当程度的金融自由化。许多理论表明，国际金融一体化可以分散风险，增强生产专业化、资本配置和经济增长。（Obstfeld,1994;AcemogluandZilibotti,1997）根据标准新古典主义增长模型，国际金融一体化有利于给资本缺乏国家带来积极的产出效应，另外，还可以通过加强竞争和引入金融服务使国内金融体系发挥更大的作用，带来正的增长效应（KleinandOlivei,2000;Levine,2001）。另一方面，国际金融一体化中既存的缺陷可能会滞后经济的增长。Boyda

7、ndSmith（1992）指出，在制度和政策，比如金融和法制体系不健全的国家，金融一体化可能会使资本缺乏国家的资本流入资本富足国家。因此，一些理论认为金融一体化只有在机制完善的国家中才能更好地促进经济增长。关于金融一体化对经济增长的文献综述详见HaliJ.Edison,RossLevine,LucaRicci,TorstenSlok:InternationalFinancialIntegrationandEconomicGrowth,NBERWorkingPaper9164,September2002如果区域内金融市场实现了高度的一体

8、化，暂时性国际收支失衡可以通过金融交易提供平衡机制；既使是长期的、结构性失衡也可以通过金融交易提供必要的缓冲机制以及降低实际调整所需代价；投资者通过区域内更广范围的投资组合能够进一步分散与国别宏观经济冲击相关的风险。Pa