经营租赁固定资产决策的探讨

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1、经营租赁固定资产决策的探讨对于企业特别是生产、制造类企业,固定资产是企业一项重要的长期资产。在企业整个生命周期内,企业需要持续使用大量的固定资产,固定资产的取得对企业的生产、发展尤为重要。固定资产一般具有价值大、使用时间长、价值转移方式特殊等特点。在企业成立初期和迅速扩大生产阶段,通常会面临现金流量无法满足投资活动的资金需求。为了保证生产正常进行,企业除发行债券、向金融机构借贷等方式外,也可以采用租赁方式取得固定资产。企业采用租赁方式可以通过每隔一个期间支付一次租金的方式取得固定资产的使用权,既能解决当期现金流量不足的问题,又能满足生产对设备

2、的需求。一、经营租赁的条件租赁分为经营租赁和融资租赁两种方式。本文仅对经营租赁方式进行探讨。经营租赁最主要的外部特征是租期短,只取得资产的使用权。由于租期短,租赁资产的成本就不会得到完全补偿;由于不能获取资产的所有权,承租人通常不会关心资产的维修和保养。在进行租赁方式的判断时,可以采取排除法:如该租赁方式不符合融资租赁,那么就属于经营租赁(我国税法规定,除融资租赁之外的租赁都是经营租赁),不符合下列任何一个条件的为经营租赁:第一,在租赁期满,租赁资产的所有权转让给承租方;第二,租赁期为资产使用年限的大部分(75%或以上);第三,租赁期内租赁最

3、低付款额(指在租赁期内,承租人应支付或可能被要求支付的除或有租金和履约成本的款项,加上由承租人或与其有关的第三方担保的资产余值)的现值几乎相当于(指90%或以上)租赁开始日资产的公允价值。二、经营租赁的决策标准及租赁期间的现金流量企业取得资产的方式有许多,需要在几种方式中进行选择,但企业进行决策的标准是取得资产的税后现金流量最小为首选方案。由于税法同会计上对同一业务(包括对租赁的分类标准)的处理有些差异,而企业的各项税费是按税法规定进行计算及缴纳的,因此进行方案比较时,现金流量只有按照税法规定进行计算才能作出正确的决策。如果通过购置取得资产,

4、企业需筹集购置资产所需的资金,同时获得资产的所有权;如果通过经营租赁取得资产,则租赁公司提供购置资产所需的资金,承租公司需要支付一系列的租金,同时获得资产的使用权。在比较两个方案时,通常假设自行购置的资金于借款,这是因为企业如果不购置固定资产,便可将这部分资金进行投资或借出,投资报酬率至少等于银行同期贷款利率。租赁筹资和借款筹资的风险基本相同,因而具有可比性。典型的租金现金流出是年金形式的等额付款,它同偿还债务本息的现金流相似,因此可以将租金看成是借款购买的本息偿还额,据此计算项目的净现值(即NPV),并判断采取哪种方式取得资产。评价方案的基

5、本模型如下:NPV(承租人)=租赁资产成本-租赁期现金流量现值该模型是以租赁方案为基础,通过比较经营租赁与自行购置两种方案的现值成本差来进行决策。如净现值为正,说明经营租赁资产的税后现金流量的现值小于资产的购置成本,则采取经营租赁方案比较有利,否则应采取购置方案。该模型的主要参数说明如下:(1)租赁资产成本。如果企业采用经营租赁方式,就可避免购置租赁资产的现金流出,租赁资产成本是经营租赁方案的一项现金流入。租赁资产成本包括其买价、运输费、安装调试费、途中保险等全部购置成本,具体范围根据合同内容确定。如果承租人自行支付运输费、安装调试费、途中保

6、险等,则出租人只为租赁资产的买价融资,即租赁资产购置成本仅指买价。(2)租赁期税后现金流量。经营租赁引起的租赁期间的税后现金流量包括租金支付额、租金抵税额和失去的折旧抵税额。租金的支付是租赁方案的一项主要现金流出;根据税法规定,经营租赁的租金可以抵税,租金抵税额是租赁方案的一项现金流入;由于经营租赁的资产不能计提折旧,因此折旧抵税额就成为了租赁方案的一项现金流出。(3)租赁期现金流量折现率。租赁业务中的租金定期支付,类似有担保的债券;租赁期结束前租赁资产的法定所有权属于出租方,如承租人不能按时支付租金,出租方可收回租赁资产,租赁资产就是租赁融

7、资的担保物。由于租赁期的现金流量是税后的流量,所以租赁期现金流量的折现率采用有担保债券的税后成本率。(4)期末资产现金流量。在经营租赁方式下,租赁期满,不仅资产的余值是承租人失去的一项现金流入,同时租赁期满时资产的变现价值同账面价值之间的差引起的抵税(或交税)也是企业期末的一项现金流入(或流出)。(5)期末资产的折现率。通常持有资产的经营风险大于借款的风险,因此期末资产的折现率要比借款利率高,期末资产现金流量的折现率根据项目的必要报酬率确定。例:甲公司欲购置一台设备,有关购置及租赁资料如下:(1)如购置,预计购置成本600万元,该固定资产的税

8、法折旧年限为6年,法定残值率为购置成本的10%,预计4年后的变现价值为120万元;(2)如租赁该设备,租赁公司要求每年年末支付租金170万元,租期为4年,租赁期满设