今年期货市场运营环境分析

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1、今年期货市场运营环境分析　　在经历了不平静的2015年和2016年以后，我们分析和研究2017年期货市场的运营环境，对于把握2017年期货市场中的各种机会和迎接新的挑战，具有十分重要的参考价值和现实意义我们认为，无论是从去年的中央经济工作会议的精神着眼，还是从世界政治与经济的格局出发进行分析和预测，2017年期货市场仍将是不平静的一年一，人民币将继续受到贬值压力：倒逼人民币汇率期货推出去年的中央经济工作会议在人民币汇率方面的观点是：一方面要提高汇率政策的灵活性，另一方面要保持人民币在合理价位上的

2、基本稳定。对于人民币汇率的这一定调，我们的理解是，中央高层认为目前的人民币汇率仍处于一个不是十分合理的水平，人民币汇率仍有可能继续按照市场化的方向进行调整直至合理的水平，并在合理水平上保持基本稳定。这一汇率水平的调整过程应该是在有序可控的范围内进行，并且对一些重要的汇率关口如美元兑人民币达到7或者7.3等保持重点关注和警惕，在适当时候不排除予以干预的手段10由于长期来美元、日元和欧元等货币的利率处于极低甚至是负利率的水平，国内一些企业通过借外币贷款来达到降低借款成本的目的。从目前中央高层一再强调

3、的去杠杆防风险的表态看，我们认为，在国内资产出现泡沫的背景下，人民币汇率的向下调整将抬高外币贷款的成本，有利于减少企业的外币贷款规模，因此也是一种去杠杆的较好手段尽管目前中国的经常项目依旧保持着顺差的水平（个别月份可能因为季节性因素出现逆差），但是这是在很大程度上缘于进口值的大幅减少的情况下发生的。今年初，由于国际大宗商品价格较去年同期大幅上涨（去年初国际国内大宗商品的价格处于极低的水平，基数低），我国进口总值因此而出现大幅度的上升，今年二月份我国外贸出现三年来的首次逆差，虽然这可能与春节因素有

4、关，但进口值的大幅度上升也是导致逆差出现的不可忽视的因素。美国新总统上台后，其采取的贸易保护主义和制造业回归美国的措施，也必将对我国对外贸顺差最大来源地的美国的出口形成压力，从而对中国的经常项目保持持续顺差构成挑战和压力10在人民币汇率趋于贬值的一致预期背景下，资本的外流不可避免，而资本的持续外流将进一步恶化资本项目，从而又进一步加大了人民币汇率贬值的压力，形成负循环。我们注意到，在我国的国际收支状况方面，资本项目已经连续多个季度出现了逆差，经常项目下的投资收益项目也连续多个季度出现逆差，而在平

5、衡项目中的“错误和遗漏”项目也出现了不正常的逆差。这些项目中逆差的出现从一个方面反映我国出现了资本的持续外流。让我们稍感欣慰的是，在今年一月份我国外汇储备跌破三万亿美元的关口后，今年二月份我国的外汇储备重返三万亿美元之上，在外贸出现逆差的背景下，这表明资本的外流得到了一定程度的遏制并有回流的迹象，当然一个月的数据并不能说明多大的问题，但至少从一个侧面说明国际资本对于人民币贬值和中国经济持续下滑的预期有了一定程度的改变。在今年两会期间召开的人大新闻发布会上，央行行长周小川表示：外汇储备的适当下降没

6、什么不好，外汇储备是用来用的，不是用来看的，我们本来也不想要那么多的外汇储备等等。他的这些言论表明了央行高层对外汇储备的下降并不担忧，也间接的消减了人们对我国外汇储备下降可能对我国经济带来负面影响的忧虑我们认为，要减缓资本的外流，除了有必要降低人们对人民币汇率持续贬值的强烈预期外，从技术手段上也有必要提供防范人民币汇率贬值带来风险的工具。我们预计，人民币汇率的下降及其预期，有可能会倒逼管理层推出汇率风险管理的工具――人民币汇率期�10。推出人民币汇率期货，对于人民币汇率的波动有了风险管理工具，基

7、于人民币贬值预期而外流的资本有了风险对冲的手段，从而可以有效减缓资本外流的趋势。这对于稳定国内投资、吸引外资、稳定币值都具有十分重要的战略意义和现实意义。事实上，中国金融期货交易所等有关方面在汇率期货方面已经做了多年的准备工作，推出人民币汇率期货的技术条件已经完全具备二，中国的货币政策转向稳健中性：因流动性泛滥的投机机会将减少在过去的几年中，由于央行实施的货币政策相对宽松，货币的流动性十分充裕，这不仅造成了资产价格的泡沫，也在期货市场上引发了个别品种的投机性炒作去年的中央经济工作会议明确了今年我

8、国的货币政策是稳健中性。受制于美元的升息、人民币贬值的压力、国内CPI和PPI加速上升等因素，同时为了挤压包括房地产在内的资产泡沫和防范金融风险，今年央行实行的货币政策较去年趋紧是大概率事件，这意味着流动性泛滥的局面将得到逐步遏制。受此影响，期货市场个别品种因流动性的泛滥而投机炒作的机会将会大大减少10去年以来，随着去产能去库存工作的落实，以及国际国内经济的趋于稳定和复苏，一部分大宗商品的供求关系出现了一定程度上的改善甚至逆转，许多大宗商品价格由此出现大幅度的上涨，国际国内的大宗商品期货的价格也