公司估值的模块化研究论文

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1、公司估值的模块化研究论文.freelSharpe（1964）将资产定价模型（CapitalAssetPricingModel）用于对股权资本的计算，大大提高了确定折现率时的理论支持。AlfredRappaport（1986）精心设计了一个可以在计算机上使用的公司估值模型。汤姆·科普兰、蒂姆·科勒和杰克·默林（2002）所著的《价值评估》堪称企业价值评估研究的里程碑，书中明确提出了企业价值源于企业产生的现金流量和基于现金流量的投资回报能力的观点，并构建了企业市场价值估值模型.freel和Sloan（2009）通过相关分析显示自由现金流在估值与定价中扮演着重要角色。在国内，张先治（2000

2、）、刘芍佳（2002）、胡愈（2006）、白玉玲（2008）、文豪（2009）、孙辉（2010）从不同角度详细介绍了以现金流量为基础的公司估值思路，并初步给出了评估中不同参数的确定方法。总体而言，国内公司估值的研究多以介绍西方国家的评估方法为主，理论上推崇的现金流量折现法并未很好地进入应用阶段。本文以公司估值的折现现金流模型为理论基础，将公司战略、公司财务与会计、统计分析等不同学科知识融合在一起，构建了一个具备可操作性的模块化公司估值体系。一、基于折现现金流的公司估值理论基础在价值评估过程中，需要一定的方法把获取的相关数据转化为公司价值，这涉及到估值模型的选择。常用的估值模型有现金流量

3、折现模型和相对价值模型。本文是对使用最广泛、理论上最健全的现金流折现模型的创新模块化应用。（一）自由现金流的概念自由现金流最早是由美国西北大学拉巴波特（AlfredRappport）、哈佛大学詹森（MichaelJensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。麦肯锡公司的资深领导人科普兰（Copeland，1990）详尽地阐述了自由现金流量的计算方法。在理论和实践中，一般认为自由现金流量是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量，是扣除各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金之后的现金流，这部分现金流是在不

4、影响公司持续发展的前提下可供分配的最大现金余额。企业自由现金流量的计算式如下：FCFA=NOPAT-ΔBVA公式（1）=EBIT（1-T）-Δ.Healy，Businessanalysisvaluation:UsingFinancialStatements，4thedition.［2］Bernard，V.L.，StoberT，1989，ThenatureandamountofinformationincashfloationvaluerelevantintheemergingChinesestockmarket？］.北京：华夏出版社，1997：56-68.［5］彼得.圣吉.第五项修炼［

5、M］.上海三联出版社，1999:54-76.［6］赵春光.现金流量价值相关性的实证研究——兼评现金流量表准则的实施效果［J］.会计研究，2004（2）：34-35.［7］陈志斌，韩飞畴.基于价值创造的现金流管理［J］.会计研究，2002（12）：23-25.［8］陈志斌.基于自由现金流管理视角的创值动因解析模型研究［J］.会计研究，2006（4）：58-95.［9］钟云南.F省电网公司战略财务分析［D］.厦门大学硕士学位论文，2009：7-19.［10］叶群芳.分析——以浙江钱江房地产开发实业有限公司为例［D］.厦门大学硕士学位论文，2007：10-13.［11］郗玉平.A公司竞争战略

6、研究［D］.北京交通大学硕士学位论文，2009：12-13.［12］林文彬.略论战略管理会计［J］.交通财会，2000（9）：23-24.［13］李亚宏.行业竞争分析方法浅析［J］.现代农业，2004（6）：42-43.［14］李雷，周晖.DCF法与DDM法对上市公司估值的对比分析［J］.华商（下半月），2008（8）：39-40.