美国经济调整趋向与中国的政策选择

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1、美国经济调整趋向与中国的政策选择摘　要：美国经济失衡表现为美国经济中私人储蓄、公共财政和对外贸易“三大”赤字并存；直接原因是美国国内长期利率偏低且保持相对稳定而短期利率不断提升、资产价格上涨造成资产升值预期以及美元持续升值；美国经济失衡具有短期稳定性,但不具有长期可持续性,失衡调整不可避免.面对美国经济失衡调整,中国的应对方略包括:调整与优化外汇储备资产结构；通过提高外汇资产使用效率实现外汇资产保值增值;扩大内需,减少贸易顺差压力；调整外资政策,转变投资主体结构与投资的产业结构；确立以内部经济均衡

2、为首要目标，实现从“生产大国-市场小国-金融小国”向“生产大国-市场大国-金融大国”的转变。　　关键词：经济失衡，市场内生调整，经济结构改进　　面临固定价格和数量约束的经济称为“非均衡经济”(柯廷顿等，2001)。从全球范围来看，目前的世界经济失衡集中表现为金融失衡。近几年全球金融失衡的基本特征表现为：以美元为交易媒介(或以美元标值的)的金融资产出现了超额供给，以中国为代表的其他国家对美元金融资产形成了超额需求(朱民，2005)。也就是说，在美国国内出现了美元资产(存款、国债)超额供给，在美国以外

3、的其他国家出现了对美元资产的超额需求，具体体现为美国国际收支平衡表的经常项目出现了持续的巨额逆差，中国等其他国家以美元为主体的外汇储备资产快速增长。美国经济的失衡调整必然会引起国际市场上商品需求、货币汇率和资本流动等一系列变化，对世界经济和中国经济产生巨大的溢出效应。　　美国的经济失衡与成因　　1.美国的经济失衡　　(1)私人部门连续多年负储蓄。私人部门净储蓄等于家庭储蓄加企业储蓄减去投资。从1960年到上世纪90年代初期近40年中，美国私人部门的净储蓄几乎年年为正，但在上世纪90年代后期(199

4、6年)，美国私人部门开始出现负储蓄。在过去的5年里，美国居民的借贷消费增长占消费增长的65%，公司负债率也一度高达67%。　　美国私人部门进入负储蓄的同时，养老金也出现了危机。美国劳工部长赵小兰(ElaineChao)在2005年初透露，覆盖3400万美国工人的固定收益养老金计划，受益工人占全部工人数量的1／5，资金缺口达到4500亿美元。美国各州的雇员退休金计划的财务状况更加糟糕。据估计，2003年，该机构净负债超过3660亿美元，这一数字还不包括资金同样不足的地方政府养老金计划。比如，Illi

5、nois州的养老金已经多年赤字。为了克服养老金不足，2003年Illinois州发行了养老金债券(Pension-obligationbonds)，筹集了100亿美元，尽管如此，Illinois州的养老金仍旧有60%的缺口。　　(2)公共部门财政赤字高位徘徊。近几年，美国政府维持扩张性的财政政策，国债发行和财政支出不断增加。2000年布什政府上台时，美国有2400亿美元的预算盈余，2002年美国政府开始有财政赤字，2004年美国政府年度财政赤字上升到4120亿美元，占年度GDP的3.6%。2005

6、年美国财政预算赤字降低为3180亿美元，但政府财政开支增加了1810亿美元。　　目前，那些即将举行大选的州政府，比如Arizona、California、Connecticut、Maryland，纷纷加大了财政支出力度，并实施了减税计划，这会导致这些州的财政盈余出现下降，美国国内财政赤字会进一步扩大。　　(3)对外贸易赤字逐年增加。美国居民的高消费、低储蓄，以及美国政府大规模增加财政开支，约束了美国出口能力，引起进口大量增加，对外贸易赤字大幅度上升(姚枝仲、齐俊妍，2006)。2004年美国的经常

7、项目逆差为6681亿美元，其中商品贸易逆差为6654亿美元，占GDP的5.7%；2005年美国经常项目赤字进一步增加为8040亿美元，占GDP的比重达到6%。到2005年底，美国经常项目赤字累积为3.3万亿美元，已经超过了美国GDP的25%。　　2.美国经济失衡的成因　　(1)基准利率对市场利率调节失灵。2004年6月至2006年9月，美国连续17次向上调整短期利率水平，短期利率从2004年6月的1%提高到了2006年9月的5.25%，但是，以市场资金供求为基础的美国10年期长期国债利率却基本上在

8、4.0%—5.30%的蛇形区间内游动，在2006年5月几乎等于短期利率水平。长期利率偏低和调节刚性，导致美国居民储蓄意愿下降，增强了居民借贷消费的积极性，也有利于鼓励政府增加财政开支。居民消费扩张和政府财政支出增加引起进口需求上升，出口供应下降，最终引发了私人部门、政府财政和对外贸易同时出现赤字。　　(2)资产升值预期产生的正向财富效应。美国居民多持有外国股权资产，而外国居民多持有美国债权资产。近年，美国居民持有的境外股权资产普遍出现了升值，而外国持有的美国债权资产收益则基本上维持