关人民币汇率安排 ——由最优通货区理论谈起的论文

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1、关人民币汇率安排——由最优通货区理论谈起的论文一、概述由于欧元的由理论到现实，谈论最优通货区理论（thetheoryofoptimumcurrencyareas以下简称oca理论）的很多。oca被广泛用于讨论货币一体化问题，也还可很容易地推广到有关固定汇率的研究中，但在讨论一般的汇率安排问题时，其前提条件不似统一通货区这样严格，有关oca理论的运用更多的可能是一种方法（approach），这种方法在分析某种汇率制度安排的成本和收益时会很有用。讨论汇率制度问题有时是很困难的。原因有二：其一，较难界定一国的汇率制度的类别；其二，一国政府很少清楚其汇率安排的目标。总体上说，汇率不外乎有调

2、节的定住（peggingoreorlessadjustment）和有干预的浮动（floatingoreorlessinterven-tion）两大类。定住汇率就是在某一时期内的固定汇率，其优势主要体现在微观效率，而浮动汇率则在宏观不均衡时调节成本较低。有关汇率制度选择问题的讨论从大的方面就是固定汇率与浮动汇率的取舍问题，是一种成本—收益分析。oca方法是有关的基本思想方法，其所长在于分析固定汇率的利弊。而两种汇率制度本身是互相替代的关系，一者之长乃另者之短，由此推论，oca方法对权衡比较所有汇率安排问题都能提供某种思路。在讨论汇率制度问题时，时常有一种错觉，就是浮动汇率的市场决定的

3、成份多一些，而固定汇率常常与政府管制在一起，但oca理论告诉我们，简单的市场经济原则并不能推导出执行哪一种汇率制度的必然性，关键在于是否存在严格的外汇或资本管制。.因此，用oca方法来探讨汇率制度安排问题往往能得到一些比较客观的结论。本文第二部分简单介绍oca理论；第三部分探讨人民币汇率制度安排的理论依据；第四部分则讨论亚洲美元区崩溃对我国带来的外部冲击以及由此造成的人民币贬值压力，并分析人民币汇率制度安排的内在缺陷；第五部分是全文的结论部分。二、oca的理论简介oca理论是蒙代尔（mundell）于1961年提出的有关汇率安排的理论，其要旨为根据成本—收益分析来选择一定的区域构成

4、使用同种货币的通货区。根据蒙代尔的分析，得出了一个有趣的结论，美国和加拿大的东部区域可构成一个统一通货区，而两国的西部地区则构成另一个通货区，这一切是从产业结构差异引起的不对称性会导致宏观调整的不对称这一理论前提导出的。蒙代尔认为只有产业结构比较一致的地区才适于构成一个统一通货区。其后，麦金农（mckinnon,1963）和凯南（kenen,1969）亦对oca理论作了开创性研究。麦金农认为一些开放的小国适合进入统一通货区，而凯南则认为如一国产业足够多元化其进入统一通货区的代价可较小。一般认为，上述三位著名学者的工作构成了经典oca理论的框架。但自布雷顿森林体系解体后，全球宏观经济

5、的基本面有很大改观，各国的汇率安排亦多由立足于金本位的固定汇率转向浮动汇率。oca理论似乎越来越远离现实。哈里·约翰逊（harryjohnson）等著名学者也因此认为该理论仅是读书人的游戏文章而已。然而，进入90年代后，欧洲货币联盟（emu）的实际运行使oca理论死而复生。为了适应理论与现实的不断变化，oca理论亦改头换面。德格洛瓦（degrauu达标似乎验证了这一点。由此可以推论，一些长期饱受宏观经济动荡之苦的国家可以通过定住某些宏观稳定国家的货币而引入稳定的宏观经济政策，并彻底改变原有的预期，从而尽享经济长期稳定所带来的好处。这是新oca理论开始发展资是有害的。在发达国家，这种

6、风险可以通过远期外汇市场基本规避，所带来的仅是增加交易成本的问题。而在除了微观经济效率的考虑，oca理论还认为在一定条件下，固定汇率可作为名义锚（nominalanchor）成为稳定一国宏观经济的关键。这种名义锚在政府急欲摆脱人们的通胀预期时尤为紧要。以下通过简单的货币方程式对此问题作一解释。a国：p[,a]l[,a]（y[,a],r[,a]）＝m[,a]b国：p[,b]l[,b]（y[,b],r[,b]）＝m[,b]p[,a]、p[,b]为价格，l[,a]（.,.）和l[,b]（.,.）为货币需求涵数，m[,a]、m[,b]为货币供应量。如a、b国间采用固定汇率，可认为p[,a]

7、／p[,b]的值为固定，由利率平价条件可得r[,a]＝r[,b]，如y[,a]、y[,b]给定，可知货币市场出清时的货币供应量。根据新oca理论，要维持汇率固定，即p[,a]／p[,b]值固定不变，m[,a]／m[,b]的值也应维持不变。换句话说，如政府承诺固定汇率，它即承诺采用与定住汇率目标国基本类似的货币政策。一般而言，被定住国往往是采取较稳健货币政策的国家如欧元区中的德国，而加入欧洲货币机制的意大利和西班牙等国则通过引入固定汇率这个名义锚承诺采用类似德国央行的稳