企业财务治理权配置应关注的几个问题

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1、企业财务治理权配置应关注的几个问题《公司法》中阐明，企业财务治理权包括财务决策权、财务执行权与财务监督权。财务治理结构是企业法人治理结构的重要组成部分，财务治理权配置是财务治理结构的核心内容，随着财产所有权的分解，财产主体由单一走向多元。多元的财产主体各方相互依赖、相互制约、相互独立。如果各利益主体的关系处理不当，轻则影响企业财务资源配置的效率，重则关系到企业的生存与发展。对于企业财务治理权的配置，有以下几个问题值得我们关注。一、企业产权制度忽视了债权人这一重要的利益关系者企业产权制度是企业财务治理权的基础，但这一基础忽视了企业财务治理权中债权人这一重要的利益关系者。随着商品经济的不断发

2、展，企业产权制度的演变主要经历了三个历史阶段。第一阶段为业主制企业，即由企业主独资并亲自经营企业。业主制企业由于财务资本的相对欠缺以及对财务资本的过度依赖，而奠定了“财务资本雇佣劳动”制度的基础，因而形成了“财务资本所有者”拥有企业的产权，因当时企业的规模小，又使企业主一身多任，即所有者、经营者游动者合一。由于财务资本的所有权与经营权合一，因此财务治理权也归业主所有。第二阶段为合伙制企业，即由两个或数个业主合资建立的企业。合伙企业虽然产权主体不再单一，但由于其所有者人数较少，所有者达到一致的协调成本很低，因而所有权与经营权尚未分离，财务治理权仍由所有者所有。第三阶段为公司制企业，公司制企

3、业的基本特征是投资主体的多元化，如果企业直接由所有者（股东）管理，股东之间相互监督、协调的成本很高。因此，股东们挑选出一个代理人，即经营者为他们管理公司，结果是所有权与经营权分离。公司制企业的财务治理权便分割为财务资本所有者与经营者两个主体拥有，且经营者财务逐渐上升至主导地位。在现代经济社会中，虽然还存在独资企业与合伙企业，但企业的组织形式是以公司制企业为主。公司制企业的所有者包括国家、法人和个人，为了便于说明财务治理权主体，此处将所有者称为出资者（因为企业财产拥有者包括债权人）。一般认为公司制的财务治理权属出资者和经营者拥有，笔者对此持有不同看法，因为该观点忽视了在企业利益相关主体中的

4、重要一方——债权人，从数量上来看，企业的负债一般占其全部资产的一半以上，这是众所周知的。那么，为什么人们不认同债权人的财务治理权，即传统的观点认为，债权人在企业破产清算时享有比股东优先的受偿权力，因而，债权人一旦将资金借给企业，就不应过问企业的具体操作，只有企业负债到期而没有偿还时，债权人才有权采取必要措施保护自身的利益。在这种观点下，债权人处于非常被动的地位，其借出资金的安全性很不到应有的保障。例如，企业可将其借入的资金投入到与债权人原估计的风险要高的项目中去，一旦成功，企业可获得超额利润，而债权人只能获得预先约定的利息与本金，企业投资项目的额外风险并未给债权人带来任何收益，这显然是违

5、背公平原则的。这样，就会大大打击债权人对企业投资的积极性，有碍于整个社会资金的良性流动。因此，必须使债权人也享有企业的财务治理权，特别是主要债权人。在西方发达国家，主要债权人对企业的财务治理权已有所体现。例如，金融机构对贷款企业银行存款最低余额的限制；贷款协议中对企业偿债能力的要求，如企业资产负债率的最低水平、流动比率的最低水平等。综上所述，享有企业财务治理权的主体应是：出资者、经营者、债权人。二、在企业财务治理权的分配过程中应充分考虑不同利益主体的行为差异出资者、经营者和债权人都是企业财务治理权的主体，但由于其在企业财务中的角色、地位、责任不同，同时其利益要求和承担风险的水平也不同，因

6、此其财务行为存在着一定的差异。L、出资者的财务目标是实现资本的保值增值。净资产的增值主要表现在两个方面：其一，有形资产增值，即出资者投资创建企业带来的超过原始资本和无风险报酬之外能够确认和计量的价值，它包括风险报酬和超过预期所实现的经营收益；其二，无形资产的增值，即出资人所投资的企业创建的无形资产所带来的额外收益。由于出资者的财务目标是资本的增值，其对待风险的态度与其他财务利益主体是不同的。当企业发展较为顺利，且资本市场较完善时，出资者往往会采取偏好风险的态度，因为冒险的成功可为企业带来巨额回报。当风险较大时，由于信息的不对称，出资者可以采用吸收负债方式筹资，由债权人分担投资风险。出资者

7、的目的是资本的不断增值，其必然要求他们的代理人——经营者执行以“股东财富最大化”为目标的财务决策，这样做可能导致经营者作出非最优化决策，以损害债权人利益为代价来增加股东财富。2．经营者的财务目标并不完全与出资者一致，他们追求的是个人利益。经营者的个人效用函数主要包括报酬、闲暇和成就感三大要素，因而他们的财务目标与出资者在某些方面一致，在某些方面不一致。经营者受聘于出资者，出资者的目标是企业财富最大化，只要实现了这一目标，经营者便可获