我国证券公司上市路径的探讨的论文

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1、我国证券公司上市路径的探讨的论文论文关键词：证券公司；上市；ipo；买壳论文提要本文介绍了我国证券公司的上市情况，通过对ipo和买壳上市的比较分析，认为目前对多数证券公司而言，买壳更能满足其上市需求。　　　　　　　　随着我国金融业的进一步开放，我国证券公司面临的是实力雄厚的跨国金融集团的竞争，同时混业经营作为国际潮流，也必然是中国金融体制改革的最终选择。在成熟的股票市场中，金融企业上市已成为一种惯例，并且金融企业通常占到上市公司的相当比例。　　　　一、我国证券公司上市情况概述　　　　我国证券市场建设起

2、步较晚，金融企业上市的步伐也较慢。1988年深圳发展银行在深交所挂牌上市，是我国证券市场第一只银行股。1999年浦东发展银行于沪市上市，拉开了我国金融机构上市浪潮的序幕。但直到2003年中信证券成功上市，我国才出现第一家真正意义上的专业上市证券公司。证券公司的上市进程不仅慢于大型国有企业的上市进程，也比不上银行、保险等其他金融企业。　　　　二、ipo与买壳的比较　　　　以直接上市或间接上市来划分，证券公司上市可分为ipo上市和买壳上市。目前，绝大多数的上市证券公司都是通过买壳上市，到了2007年下半年

3、，ipo上市开始受到追捧；2007年后论述证券公司上市的文章大多都支持证券公司ipo上市，证券业协会也发表声明将支持优质证券公司ipo上市，新公布的预计上市的证券公司都表示要通过ipo上市。.然而，笔者认为，在未来一段时间内，买壳上市仍然是适宜大部分券商上市的路径。　　（一）ipo面临的困境　　困境之一：ipo上市对企业的管理、经营、赢利情况要求很高，只有少数优质证券公司能达到条件。　　正常情况下，企业上市应当选择ipo途径，因为ipo的条件比较高，监管也比较严格，这样会促进企业完善公司风险管理体系，

4、深化公司内部治理结构，有利于企业今后的发展。但按照中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定，券商ipo上市面临的核心指标就是利润要求：“最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3，000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。”近年来，证券公司之所以普遍采用买壳上市的方式，无法满足ipo在盈利等方面的要求是重要原因之一。　　2007年新会计准则的实施，使得证券公司能通过调整2004年、2005年的会计报表转亏损为盈利，加之从2005年底开始的股市牛市，证券公司在2006年、2

5、007年都盈利颇丰，“连续三年盈利”这一制约证券公司ipo上市的瓶颈被突破，在2007年就有多家证券公司达到ipo上市条件，到2007年底超过20家证券公司有条件ipo上市。有多家证券公司已经在着手ipo上市，招商证券、东方证券、光大证券、华泰证券、国泰君安，这五家券商已经接受上市辅导。但是，在牛市结束后熊市到来时，在现有证券公司盈利能力情况下，还能达到盈利的条件吗？从整体看，ipo上市对企业的管理、经营、赢利情况要求很高，一般来讲，考虑ipo上市的企业多数是在业内居于领先地位，发展前景良好并有一支有

6、效的管理团队。因此，ipo是一条较狭窄的路，只能容纳较少的企业走。由目前的情况来看，能够获得批准的可能只有少数几家优质证券公司。　　困境之二：目前我国的市场环境、监管环境也不配合证券公司ipo上市。　　第一，中国股民的资金供应能力已经透支。2007年中国内地过度的ipo已经透支了中国股民的资金供应能力，加之2008年初中国铁建在上海证券交易所的新股上市，募集金额达50亿美元，2008年股市资金供应后继乏力。2007年大型企业的ipo也对股票市场造成了负面影响。2008年4月，中国石油跌破发行价，大部分

7、股民亏损严重。　　第二，股市牛市的结束。这不仅影响证券公司首发上市的定价，使得公司推迟上市时间，监管当局出于对股市的影响也会对新股上市慎重其事。股市2008年以来持续下跌，如果券商选择此时发行上市，发行价格显然难以上去，融资额也会相应减少。另外，由于市场低迷，监管部门也会适度把握融资节奏与力度，这在一定程度上也会影响券商的ipo进程。在2007年股市比较火暴时，券商股被市场给予较高市盈率，但经过2008年的大跌，券商股市盈率大幅下降，目前普遍在15倍左右，低的甚至已降到11倍。在目前券商板块整体定价水

8、平不高的情况下，显然不是券商ipo的好时机，由于目前券商仍是“靠天吃饭”，业绩往往受股市影响而波动比较大，因此监管部门对券商ipo审批可能会比较严格。　　第三，许多券商欲将股权激励与ipo捆绑进行，但目前监管部门对券商股权激励态度比较谨慎，一些券商上报的方案难以得到认可，这也会延缓券商ipo进程。　　第四，保荐人的选择。由于我国企业上市采取保荐人制度，在选择其他券商担任本公司上市保荐人时，如何保证公司机密不泄露，是一个大问题。光大证券和东方证券就选择了互