股指期货套期保值理论及模型的演进与实证研究论文

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1、股指期货套期保值理论及模型的演进与实证研究论文.freel、n为滞后阶数。得到H*=cov(εst，εft)/var(εft)以上三个模型都属于静态模型，隐含着现货和期货的风险不会随着时间变化，从而得到的是恒定不变的H，但是大量的实证研究表明，资产期货价格波动呈现出异方差的时变特征，因此最优套期保值率是时变的，由此产生动态套期保值理论。4.广义自回归条件异方差（GARCH）模型。Engle（1982）提出自回归条件异方差模型（ARCH），Bollerslev（1986）发展成为广义自回归条件异方差模型（GARCH）。该

2、模型考虑了金融时间序列的动态波动特征，因而可以得出动态的最优套期保值比率。GARCH（p，q）中的套期保值比例可以通过下面的回归方程得出：ΔSt=α+βΔFt+εt残差项：εt

3、Ωt-1:N（0，σ2t）条件方差方程：σ2t=ω+μiε2t-iρjσ2t-jβ==其中，Ωt-1是t-1期的信息集，σ2t为t期的条件方差，p、q分别为自回归项和移动平均项阶数，β为计算得出的套期保值比率。广义自回归条件异方差模型克服了以上模型的缺陷，同时给出了动态套期保值率的计算方法。三、套期保值的绩效评估从上面介绍的套期保值模型来看，我

4、们需要一个可以用来对比的标准，即套保绩效的评估标准。1.判定系数R2法。最小二乘估计中，判定系数R2可以用来度量套期保值效率。求最优套期保值比率所用的最小二乘法中，回归方程的判定系数R2的值解释了回归方程的拟合优度，判定系数R2的值越大，表示套期保值效率越高。2.收益方差法。计算套期比率时是在方差最小化的前提下进行的，所以在评估套期保值的效果时主要是比较进行套期保值后组合回报方差的降低比例，其中，Ut表示未参与套期保值前的现货价格收益率；Ht是现货与期货价格收益率的线性组合，于是可以得到套期保值绩效的指标：He=He指

5、标反映了进行套期保值相对于不进行套期保值风险降低的程度。本文将运用He对风险最小化套期保值的四种方法进行绩效考察，以确定最小风险下的最优套期保值模型。四、实证检验1.数据的选取：以沪深300IF1103为期货，以沪深300指数为现货。本文选取了2010年7月19日至2011年1月16日，股票和沪深300股指期货的日收盘价作为原始样本数据，同时剔除节假日和非交易时间的数据以及样本股缺失数据，共形成121组数据。2.平稳性检验和协整检验。从表1中看出，股票组合和股指期货收盘价对数序列的t统计量分别为-2.295759和-1

6、.800105，均大于1%显著水平的临界值-3.458973，不能拒绝原假设，所以对数序列均存在单位根，为非平稳序列。而从表2中看出，股票组合与股指期货对数价格一阶差分序列即日收益率序列的t统计量分别为-15.11051和-13.75522，均小于1%显著水平的临界值-3.459101，可以拒绝原假设。所以在99%置信水平下，日收益率序列是平稳的，也就是说股票组合和股指期货收盘价对数序列是一阶单整的，即I（1）。3.各个模型的实证结果。应用EvieitriosV.Vougas，2004“HedgeRatiosinGre

7、ekStockIndexFuturesMarket”，AppliedFinanicalEconomics14.10Choudhry，T(2003)Shot-rundeviationsandoptiomalhedgeratio，JournalofMultinationalFinancialManagement，pp.171-192.TheEvolutionofStockIndexFuturesHedgingTheoryandEmpiricalResearchModelAbstract：Thearticlepiricalr

8、esearchtothehedgingstrategyofstockindexfutures.Firstofall，thearticleoutlinesthehedgingtransactiontheories，anditsummarizesthatthekeypointofhedgingarethedeterminationofthebesthedgingratio.Secondly，aketheempiricalresearchonthebesthedgingratioofChineseHS300stockinde

9、xfutures，usingcointegrationandotheranalyticmethodsandusingOLS、VAR、ECM、GARCH.modelisrelativelythebest.Keyodel