论企业债券筹资风险及防范措施

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1、论企业债券筹资风险及防范措施摘要：从企业债券筹资风险的特点、风险种类及债券筹资风险计量等方面进行了论述，着重对企业债券筹资风险进行了分析,提出了企业债券筹资风险的防范措施。　　关键词：企业债券;筹资风险;防范措施　　　　1企业债券筹资风险特点　　　　企业债券筹资风险是指企业利用企业债券筹资所要承担的风险。　　1.1债券融资的风险相对较大　　由于债券必须偿还本息的义务性、固定性和难以展期性，决定了债券融资必须充分依托企业的偿债能力和获利能力。因此，相对于股本的无偿性、股息红利支付的非义务性、非固定性，债券融资的风险要大得多。　　1.2债券融资的风

2、险具有主观性　　债券的各种发行条件如偿还期、利率等因素均是发行者主观确定的。　　　　2企业债券筹资风险种类　　　　2.1发行风险　　企业债券筹资在发行债券阶段，由于发行单位信誉、债券发行总量以及债券发行时机等因素的影响，可能会导致债券发行不成功而形成风险。由于债券发行时的经济条件、公众的购买能力和购买偏好、其他的债券发行数量、同期的银行存款利率、个人收入调节税税率、企业形象、企业债券的可转让性等的影响因素，有可能会导致企业花费大量发行的费用、广告宣传费用、各种手续费用等，却没有筹集到需要的资金。　　2.2经济环境风险　　企业对所处的经营环境总是

3、无法把握或确定其变化规律的。影响宏观经济环境的政治、文化、金融、税收、政府政策等都会影响到企业的经营。　　2.3通货膨胀风险　　通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金购买力减少的风险，它是形成债券风险的主要因素之一。一般来说，在适度的通货膨胀下，企业可以通过筹集债券来实现资金保值，从而增加了对债券的需求，导致债券市场价格上涨，但是因受到债券本身利率及市场利率的制约，这种上涨是有限的。如果过度的通货膨胀，任何市场都不会起到保值的作用，从而导致债券市场价格的下跌。　　2.4经营风险　　（1）企业销售和盈余是否稳定；　　（2）企业

4、是否面临原材料、能源、电力等的短缺；　　（3）员工是否有不安定情况或存在罢工的潜在因素；　　（4）债券期限安排是否合理。　　如果利用债券筹资的目的是新建项目，应考虑债券期限的长短，如果过短，债券期限到时新项目可能刚刚建成，还未投产，或刚刚投产，还未见效益，则还本付息出现困难；如果债券期限过长，则要付出相当多的利息，给企业还本付息带来很大压力，甚至出现危机。　　（1）产品是否适销对路；　　（2）主要顾客是否稳定；　　（3）企业的盈利能力是否稳定。　　2.5可转换债券的转换风险　　可转换债券是指在发行时标明发行价格、利率、偿还或转换期限，持有人

5、有权到期赎回或按规定的期限和价格将其转换为普通股票的债券性证券。其风险特征：　　（1）转股失败。如果发债企业的股价表现不好或股市低迷，正好股价低于转换价格，投资者就会宁愿承受利息的损失，要求还本付息而不转股，这会直接导致企业的财务负担过重，资本结构变差，从而增大筹资风险。因此转换价格的设计十分重要，尤其是企业分红配股的情况应灵活调整转换价格。　　（2）收益削减。因为可转换企业债券转换后，需在更多的股权人中分配收益，使每股利润稀释，减少企业收益。　　2.6派生性风险　　派生性风险是指由于市场外部的其他因素的变异而引发出来的市场风险。它们通常是无法预期

6、或无法预防的。　　　　3企业债券筹资风险计量　　　　债券筹资风险的计量通常采用定性和定量相结合的方法，即将情况的分析判断和数据的整理计算结合进行。　　债券筹资风险的计量分析常用概率分析法。由于风险与概率有直接的联系，筹资风险程度可以用概率论的方法即引用期望值、均方差和变异系数来计算。4企业债券筹资风险分析　　　　4.1债券利率不稳定会造成筹资风险　　（1）没有恰当地估计企业生产经营状况，对生产经营的长远趋势估计不足。如果按现在的情况确定的债券利率是正常的，但发行债券后，如果企业的生产经营不景气，资金利润率下降，但企业仍须按照债券固定的利率支付债

7、息，将给企业财务上带来更大的压力。企业一旦出现财务危机，濒临破产时，债权人则有权优先索偿本息，这样就会加重企业财务危机和加速企业破产。　　（2）确定债券利率时没有与企业的销售、利润指标衔接。一般地讲，当企业的销售、利润等指标比较稳定，预计未来的销售和利润将会有所增长且增资的收益率大于债券利率时，企业没有筹资风险。如果未来销售和利润收益率增长低于债券利率时，筹资将会面临风险。　　4.2债券发行时机欠佳造成筹资风险　　债券发行时恰逢经济不景气时期，会降低投资人的收入水平，削弱投资人的购买欲望，对债券的销售带来不利影响，难于筹到资金，面临筹资风险；债券发行

8、时，债券的利率应该高于同期银行存款利率水平，如果债券发行后，银行存