政府调控行为与股票市场博弈的均衡过程研究

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1、政府调控行为与股票市场博弈的均衡过程研究摘要：本文运用博弈论对股票市场中的政府行为与投资者行为进行分析，认为随着股票市场的理性发展，政府通过对投资者行为的调控会在股票市场上形成博弈均衡。这既是股票市场追求的最高境界，也是政府行为的理性目标。　　关键词：股票市场；博弈；理性　　　　政府应对金融危机的很多措施都是直接针对股票市场的，其主要原因就是股票市场的深幅下跌既是金融危机的表现，又会对金融危机起推波助澜的作用。所以，政府对股票市场的理性调控行为对金融乃至对整个宏观经济的稳定具有重要作用。股票市场健康发展的标志最终都体现为股票价格是否在理性的范围内，政府行为与投资者行为的博

2、弈是决定股票市场理性发展的两大重要主体。在两者博弈的过程中，政府的决策目标是实现社会效用最大化，通过其政策的最优选择来实现股票市场理性发展的目标；投资者的决策目标是其自身效用的最大化，就是充分利用自己拥有的知识和信息最优地形成政策预期，并据以调整自己的投资行为，合理配置风险与收益。在博弈均衡形成过程中，政府和投资者都以各自效用最大化为目的，从对方的行为特征出发进行博弈，最后形成均衡。这一过程需要理性的政府调控和投资者行为的不断磨合，政策的效果才能达到最优，市场投资行为才能趋于理性。　　　　一、问题的提出　　　　非理性的股票市场主要体现在两方面：一是股票价格过高，形成价格泡

3、沫，既破坏资源优化配置又会给宏观经济造成危险，如果没有2007年上证指数6124点的大泡沫，也就没有2008年的暴跌；二是股票价格过低，造成负泡沫，直接破坏股票市场的筹资功能，对促进经济增长有害无利，最终破坏资源优化配置功能，两者统称为股票市场失灵。这是实施政府行为的直接理由，股票市场中政府只有通过与投资者的博弈才能达到促进股票市场健康发展的目标。股票市场虽然有很多参与主体，如投资者、上市公司、证券商等，但最终都是通过股票价格决定其行为，无论是筹资还是投资行为都不例外。我们把政府同股票市场的博弈行为简化为政府与投资者间的博弈。博弈双方为获得自己的效用最大化，必然要观察各方

4、的行为来制定自己的战略。政府对股票市场调控的政策目标具有多元化特征，不仅仅是为上市公司提供-筹资场所，还要有利于全社会的资源优化配置和反应与调节整个宏观经济的功能；投资者进行的投资决策，主要目的是为了获得最大化的利润。博弈论研究的是每个理性的决策个体在其行为发生时直接相互作用的决策以及决策的均衡问题。　　　　二、政府与投资者之间博弈的均衡过程　　　　本文分析问题的起点是股票市场自然形成的状态，如果其在政府容忍的股价指数波动区间，也是股票市场的功能最优化区间，也就不会有调控股票市场的政策出台。股价偏离越远时，出台调控政策的可能性就越大，在这一博弈过程中投资者也由不理性逐渐演

5、变为理性。本文从股票市场价格偏高和偏低两种情况人手去研究政府与投资者之间的博弈过程。在股票市场非理性状态下，即市场失灵的情况下，如果市场投资者做出选择，以p的概率认为股票价格偏高，以1-p的概率认为股票价格偏低。在动态博弈中，投资者根据出台的政策类型判断当前市场水平，进而调整投资策略。根据博弈理论，投资者在调整投资策略时遵循贝叶斯法则。与贝叶斯推断的相关变量设计如下：设政府出台的政策类型si=(i=1，2)，其中s。表示利好政策，s2表示利空政策。投资者对市场的水平做出的判断类型为wi=(j=1，2)，其中w1表示市场水平偏高，w2表示市场水平偏低。令投资者对市场状况做出

6、的先验判断为P(wi)，且P(w1)=p，P(w2)=1-p，在市场状况为wi时政府出台政策si的条件概率为P(si/wi)，投资者在观测到政策类型si对市场状况类型wi做出的后验判断为P(Wi/si)。则投资者将根据贝叶斯法则修正自己的后验概率，进而判断当前市场水平状况。　　在股票市场价格偏低或偏高的情况下，政府可以选择出台利好或利空政策进行调控，也可以不出台政策进行调控，利用市场机制的内在作用自动形成均衡状态，这不仅是可能的，而且在很多时候效果比政府的直接干预会好些。一般来说只有在市场机制完全失灵的万不得已的情况下才应由政府直接干预。在博弈均衡之前，我们作如下说明：P

7、(s1/w2)=P11表示在市场股票价格偏低的情况下政府出台利好政策的概率；P(s2/w1)=1-P22表示在市场股票价格偏高的情况下政府出台利空政策的概率；P(s0/w12)=1-P11表示在市场股票价格偏低的情况下政府不出台利好政策的概率；P(s0/w1)：1-P22表示在市场股票价格偏高的情况下政府不出台利空政策的概率；P(s1/w1)=0表示在股票价格偏高的情况下出利好的概率为零；P(s2/w2)=0表示在股票价格偏低的情况下出利空的概率为零。(一)股票市场价格偏低，政府与投资者之间的动态重复博弈过程。在股票价格偏低的