资金本钱在长期投资决策中的正确运用

《资金本钱在长期投资决策中的正确运用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、资金本钱在长期投资决策中的正确运用资金本钱是长期投资决策中的一个重要评估参数。在净现值法下，以资金本钱作为贴现率对投资方案的现金净流量进行贴现，根据贴现值的正负判定投资是否可行；在内含报酬率法下，将投资方案的内含报酬率与资金本钱进行比较，以选择最优投资方案。按照现行《财务治理》教材先容的长期投资决策方法，当企业长期投资的资金来源不同时，应按照各项资金来源的本钱及其在投资总额中所占的比重计算加权均匀，然后根据加权均匀资金本钱进行投资决策。加权均匀某项资金来源在投资该项资金来源=Σ（　×　　　）资金本钱总额中所占的比重的个别资金本

2、钱例1：设长城公司拟投资建设C项目，投资总额为1000万元，其中自有资金和借进资金各500万元。股东期看的投资报酬率为40%，借款利率为10%。项目建设期为0，生产经营期为10年。每年现金净流量为285万元。试对该投资项目的可行性作出决策。加权均匀500500=×10%×40%=25%资金本钱10001000净现值（C）=285×（P/A，25%，10）-1000=285×3.571-1000=17.74（万元）根据285×（P/A，r，10）=1000，（P/Ar，10）=3.509，求得项目的内含报酬率r=25.68%。根

3、据以上计算结果，C项目的净现值大于0，内含报酬率大于加权均匀资金本钱，故该投资项目可行。笔者分析研究后发现，以上决策过程和结论是错误的，举例分析如下：[例2]设上例长城公司的C项目系由A、B两个配套项目构成，A项目投资额为500万元，以借款方式筹集资金，每年现金净流量为80万元；B项目投资额为500万元，以自有资金投资，每年现金净流量为205万元。试分别对A、B项目的可行性作出决策判定。净现值（A）=80×（P/A，10%，10）-500=80×6.145-500=-8.4（万元）净现值（B）=205×（P/A，40%，10）

4、-500=205×2.414-500=-5.13（万元）500根据（P/A，r，10）==6.250，求得A项目的内含报酬率r=9.62%；80500根据（P/A，r，10）==2.439，求得B项目的内含报酬率r=39.59%。205根据以上计算结果可知，A、B两个项目的净现值都小于0，内含报酬率都小于其资金本钱，故A、B两个投资项目都不可行。这与例1的结论正好相反。表1投资项目决策分析表单位：万元项目A项目B项目C项目投资总额5005001000建设期（年）000生产经营期（年）101010资金成本10%40%25%每年现

5、金净流量80205285净现值-8.4-5.1317.74内含报酬率9.62%39.59%25.68%可行性决策不可行不可行可行为什么就同一个投资项目会得出两种不同的结论呢?笔者以为，题目出在加权均匀资金本钱上。资金本钱是按年计算的每期用资用度（不考虑筹资用度）与所筹资金总额之间的比率。在筹资决策中，通常假设用资用度定期支付，本金到期一次偿还。所以，按照加权均匀资金本钱计算的各期现金流出量与按照各种资金来源的个别资金本钱计算的各期现金流出量完全相同。[例3]假设上例中长城公司向银行贷款1000万元，银行现向长城公司提供两个贷款

6、方案，甲方案为向长城公司按10%和40%的利率分别提供2笔金额为500万元的贷款，共计贷款1000万元；乙方案为向长城公司按25%的利率提供贷款1000万元。问长城公司应作何种选择。（1）假如利息按年支付，本金到期一次偿还，则两个筹资方案的还本付息现金流出量分别为：甲方案每年支付利息=500×10%500×40%=250（万元）乙方案每年支付利息=1000×25%=250（万元）两个方案每年支付的用资用度都是250万元，加权均匀资金本钱都是为25%，从筹资的角度看，两个方案完全一样。（2）假如采用等额本息还款方式，则两个筹资方

7、案的还本付息现金流出量分别为：