机构个人疯抢非流通股 价格接轨直接冲击流通股

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1、机构个人疯抢非流通股价格接轨直接冲击流通股

2、第12004年12月27日，张先生提着装着数百万现金的行李箱匆匆赶到上海某大型拍卖行，以低于每股净资产的价格司法拍得100多万股某上市公司社会法人股；次日一早，张先生又风风火火地出现在深圳登记结算公司办理过户手续。2004年12月29日，那头，张先生按捺不住心中的喜悦：“这笔法人股我已经以略高于净资产价格找好了下家，准备1月4日，元旦开盘后就与下家一起到交易所去办理合规性审批，争取做成《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》（以下简称”《规则》“）执行后的第一单非流通股转让！”资本市

3、场中，类似张先生这样热衷于投资非流通股的并非只有寥寥数人。一批眼光敏锐的投资者，一边囤积着法人股，一边守候着政策机会。在他们眼中，巨大的利益在于，原本被禁止协议转让的5%以下上市公司非流通股过渡到允许1%以上转让，在逐步实现全流通过程中将产生很高的资本溢价。业内人士认为，《规则》出台推动了一场股权分置下的价格“和平演变”，低廉的非流通股价格与相对处于高位的流通股价格将逐渐接轨。“这是个危险的信号，很可能对二级市场的股票价格造成巨大冲击。”众多业内人士纷纷表示，“自然人、机构等可以合法参与小额非流通股买卖，更是对投资于流通股市场

4、的存量资金釜底抽薪。”价格逐步接轨也许，2004年12月15日（《规则》出台之日）以后的每一天，对张先生而言，均意义重大。“现在，我几乎放下了手中所有的业务，全力以赴地与各大拍卖公司联系，赶在1月1日之前多拿到一些通过司法途径拍卖的非流通股份。”他告诉记者。这一场景同样出现在上海某拍卖行。2004年12月17日，1445万股罗牛山法人股，起拍价300万元、450万股浦发银行国有法人股，起拍价300万元，最终以高出起拍价10%左右的价格成交。“为什么以净资产为价值中枢的非流通股价格与流通股价格有天壤之别？”张先生兴奋地自问自答，

5、“就是因为流动性，上市公司股票的生命就在于流动。”而解决非流通股份流动性问题的最好办法是解决股权分置。只要非流通股份增加了一丝流动性，它的资本溢价会立即体现。早在2001年9月30日，上市公司非流通股场外交易因交易火爆、易诱发金融风险为名而被中国证监会叫停的那时起，上市公司非流通股“流动”尝试遭到严格限制。一项传于中国证监会与沪、深交易所的内部政策是：“只有发生以下三种情况，证券登记结算公司才可办理法人股过户：占总股份5%以上的上市公司法人股的协议转让；重大资产重组所发生的法人股转让；司法拍卖法人股。”于是，一种新的高成本的转

6、让方式——“制造司法拍卖”以求买到非流通股方式由此诞生。显然，司法高于行政管理，由买卖双方、法院参与其中的非流通股转让的场外市场，仍旧在证券交易所的监管之外。“尽管我们可以通过制造司法拍卖买到比协议转让更便宜的非流通股，但5%以下禁止协议转让的限制依旧表示了监管者的某种暗示：解决股权分置问题为时还早。”某投资法人股多年的人士表示。而由两所一司出台的《规则》，至少可以理解为原先被禁止协议转让的5%以下的非流通股份终于可以在场内合法转让了，代表着监管层在解决非流通股“流动性”的问题上迈出了关键性的第一步。“就凭这一点，我们预期非流

7、通股的价格会逐渐上涨，而失去流动性优势的流通股股价下跌在所难免。”上述人士坚信，“根本不用把这问题与C股市场或变相全流通如此遥不可及的事情扯在一起。”流动性差距的缩小，势必会使非流通股价格与流通股价格按照市场内在规律寻找合理的价格中枢，缩小价差自然接轨。尽管证券交易所在答记者问时一再表示《规则》的目的主要在于规范上市公司非流通股的变相场外交易行为，显然市场规律的显现并不会以政策的初衷为转移。分流“一家公司的股票在证券交易所内出现两个市场价格。一边是股民以前二三十元买的社会流通股，现在大多都跌到五六元了，另一边有一个非流通股协议

8、转让的价格，只有1-2元甚至几毛钱。你会考虑如何投资呢？”某著名学者提出了这一问题，“显而易见，这会使流通股造成很大的压力，一定程度上造成投资者利益的损失。”《规则》出台引发了业内不少专业人士对二级市场股价的担忧，张卫星公开表示，“非流通股转让规则将严重伤害A股股民”。甚至市场中有传言称，《规则》因有损流通股股东利益将被叫停。记者在求证过程中，某参与制订该《规则》的权威人士向记者透露，根本就没有这回事。2004年12月29日，深圳证券交易所内部召开了准备迎接2005年1月1日非流通股股份协议转让的工作会议。“有关部门正在研究对

9、该《规则》进行细化。与《规则》相关的配套细则已制定完毕，这两天会出台。”该权威人士说。监管部门对非流通股转让的说法显得格外谨慎：“非流通股依法转让只在交易所内进行合规性审查及过户，不通过交易所主机对转让双方价格进行挂牌及撮合。”但证券市场的各家主体早就蠢蠢欲动。券商也将成为非