基于社会责任视角的公司财务目标研究

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1、基于社会责任视角的公司财务目标研究(一)股东财富最大化目标函数与利益失衡公司财务学有一种根深蒂固的传统，就是将股东财富最大化作为公司普遍的目标追求，并作为构建财务理论体系的基本出发点，任何反对甚至淡化这一出发点的做法都属于离经叛道。　　股东财富最大化目标函数的设置有两个基本依据：一是公司是股东的公司，公司归股东所有，应当为股东的财富增进服务；二是对股东财富的追求能够自动地增进社会财富，从而实现股东财富与社会福利、股东利益与其他相关者利益的统一或平衡。　　“一个简单的事实是，在市场经济中，从长远来看，只有管理人把股东利益放在第一位，才能使每个人最大限度地受益。　　　　首先，股东财富最大化

2、是这样一种行为，它使亚当·斯密的‘看不见的手’从衣兜中拿出，引导资源用于最有效率和最有价值的领域。企业是社会财富的最伟大的创造机器，创造股东价值的过程也是为社会中的每一成员创造财富的过程。如果企业不去追求股东价值最大化，资源将被浪费，社会将会更加贫穷。从根本上说，正是因为希望追求每一社会成员财富的最大化，才应当追求股东财富的最大化。股东财富最大化的重要理由就是改善社会福利，这也说明公司治理结构的首要职责就是确保股东利益。　　另一方面，如果损害了其他利益相关人的利益，管理人也不能为股东创造持久的财富。这是因为，按照经济学家罗斯德·高斯的说法，公司只不过是‘一组契约的集合’。员工、管理人员

3、、供应商自愿走到一起，利用投资人提供的资金，去生产一种希望客户愿意购买的产品。如果管理人不公正地对待任何一个利益相关人，即违反了契约的规定，利益相关人就会终止这项交易。……正像商业圆桌俱乐部在1997年的文件中所说的：‘为股东的长远利益而管理公司，管理层和董事会必须同时考虑公司其他利益相关人的利益’。这在很大程度上是基于这样一个事实：股东是最后得到回报的人。一家公司只有在支付了员工的工资，向供应商支付了货款，向债权人支付了利息，向政府支付了税金之后，才能够支付股东的回报。精明的管理人知道，向股东支付大笔回报的最可靠方式就是，同时善待其他所有的利益相关人。”　　　　股东财富最大化真的就能

4、实现平衡吗?在会计学上，的确存在这样一个事实：“股东是最后得到回报的人。”但会计上对利润的计算遵循的是“权责发生制”原则，即对工资、利润、税金的扣除不考虑现金的流量。因此。即使会计上在计算利润之前扣除了工资、利息和税金，但未必就实际支付了现金。换句话说，虽然工资、利息和税金在计算利润时给予了“优先”扣除，但与其相关的员工、债权人和国家的利益未必就能够得到“优先”保证。现实中，经常有公司大量拖欠员工工资、银行利息和国家税金。因此，尽管在利润计算顺序上利润是最后的程序，但现实中客观存在的收益性与流动性背离，即会计学收益(权责发生制基础计算)与财务学收益(现金流动制基础计算)的背离，使得股东

5、财富的最大化未必就能确保其他相关人的利益。　　其次，即使收益性与流动性是统一的，但工资、利息和税金毕竟是对利润的扣除，与利润之间是“此消彼长”的关系。对利润最大化的追求，可以通过扩大生产、扩大销售以增加收入的方式来实现，也可以通过压低工资等措施降低成本费用来实现。实践中，不乏企业在确保员工工资持续增长的基础上通过改善经营来增加利润的事例，但也有许多企业对员工采取了苛刻的薪酬政策，对国家采取了许多合法的或不合法的规避或逃避税收的财务政策。因此，对工资、利息和税金的优先扣除，未必就能说明股东财富最大化的目标函数是内含了利益平衡概念的。　　再次，即使收益性与流动性统一、且工资等扣除因素与利润

6、同步增长，也不能断定利润或股东财富与社会福利之间是统一的，因为利润或股东财富的计算是以公司为主体设计的，公司行为所“额加的社会成本”在计算利润时还没有扣除。假如额加的社会成本为零。则利润的最大化平衡了公司与社会的利益，但实际情况往往是，企业的额加社会成本已经足够大，导致在构建公司财务理论时无法对其视而不见，无法将其假设为零。在经济学上，从马歇尔开始，“外部性”问题的理论就已得到普遍的认同，外部性的实质就是社会成本。在有外部性存在的情况下，公司的全部成本(社会成本)与公司自身的“私人成本”之间仍存在差别，用公式表示为：社会成本一私人成本：+(或一)外部成本。　　当外部成本为正时，说明公司

7、行为产生外部负效应或负外部性；当外部成本为负时，说明公司行为产生外部正效应或正外部性。现实中，正的或负的外部性都是客观存在的，但由于外部性问题的广泛性和普遍性，没有人能穷尽外部性的各种形形色色的表征。这就需要“透过现象看本质”，分析外部性在财务目标函数设置中的作用。如上所述，外部性问题的实质是社会成本，而这部分社会成本显然还没有被纳入公司成本和利润计算体系。一方面，负的外部性效应没有作为成本构成项目在计算公司利润时予以扣除；另一方面，正的外部性