基于中国证券业的ｃａｐｍ模型风险分析论文

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1、基于中国证券业的ＣＡＰＭ模型风险分析论文摘要：随着国际化程度的不断加深和证券业的迅速发展，中国的证券业在经济增长中发展最快。在未来几年内证券业的发展也将对我国经济的发展起着决定性的作用。本文选择中国证券业作为研究对象，以传统的资本资产定价模型为基础，采用理论与实证相结合的方法，来分析中国证券业板块股权分置前后的风险情况，并希望能为相关的政策制定者和投资者起到一些作用。关键词：B系数CAPM模型风险与收益一、综述(一)CAPM实证检验的一般方法对CAPM的实证研究一般用历史数据来进行，经常用到的模型为：Ri=Rf+B(Rm-Rf)+ei其中：

2、Ri表示资产i的收益率，Rf表示无风险收益率.freel表示市场收益率，B表示资产i的B系数，ei为其它因素影响的度量。对此模型可以进行横截面上或时间序列上的分析。分析此模型时，首先要估计B系数。通常采用的方法是对单个股票或股票组合的收益率m与市场指数的收益率Rm进行时间序列的回归，模型如下：Rit=ot+BiRmt+eit这个回归方程通常被称为“一次回归”方程。确定了B系数之后，就可以作为检验的输入变量对单个股票或组合的B系数与收益再进行一次回归，并进行相应的检验。一般采用横截面的数据，回归方程如下：Ri=10+1lBi+Ui这个方程通常

3、被称作“二次回归”方程。在验证风险与收益的关系时，通常关心的是实际的回归方程与理论方程的相合程度。回归方程应有以下几个特点：1回归直线的斜率为正值，即Y10，表明股票或股票组合的收益率随系统风险的增大而上升。2在B和收益率之间有线性关系，系统风险在股票定价中起决定作用，而非系统性风险则不起决定作用。3回归方程的截矩Y0应等于无风险收益率Rf，回归方程的斜率Y1应等于市场风险贴水Rm-Rf。(二)本文采用CAMP模型的研究思路本文采用时间序列的CAPM模型对证券业板块的风险情况进行分析，时间序列的CAPM实证分析最著名的研究是Black,.f

4、reelt。其中Rit=logPit-logPit-1，Rmt=logPmt-logPmt-1。Pit，Pmt分别为个股和上证综指的收盘价。为了比较股权分置改革前后个股的市场风险，本文将采用较全面的数据、较规范的方法并利用Evie模型高风险高收益的特性。从国外股市的发展历史来看，市场成立初期系统风险对股票价格影响较大，此时非系统风险对股票价格影响较小，成熟市场系统风险对个股的影响趋于收敛，非系统风险在股票总分险中占有的比例趋于增加，非系统风险能够通过投资组合加以有效回避。由于投资也意味着风险，对于投资者可以根据自己要求的收益率水平与风险的承

5、受能力来选择进攻型股票或防御型股票。四、结论与启示(一)结论通过本文中对证券板块上市公司B系数进行的实证检验分析，可以得到如下的结论：1关于B系数对收益率的解释能力的检验中表明，整个板块的股票的B系数具有对其收益率的显著解释能力。2由证券板块指数回归估计的B系数具有对收益率的显著解释，可以由此得出证券板块的风险情况并进而找出符合理性人假设的风险投资组合。3在市场行情上涨期，可选择B>1的股票，以获取高于市场的超额收益；在市场行情下跌期应选择B