养老基金应成为资本市场投资者

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1、养老基金应成为资本市场投资者一、美国养老基金：资本市场的重要机构投资者　　美国的养老基金所持有的股票份额是全部上市公司股票总额的25％以上。美国的养老基金分为三种类型，而每一类养老基金作为机构投资者都具有一些不同点。　　1.私人（雇主承办的，“cmployer—sponsored”）既定收益计划（defined—benefitplans）。　　既定收益养老基金计划是所有私人养老计划中最大的组成部分。在既定收益中，雇主有责任向退休者支付一定水平的退休金，为此，雇主应该在—个信托基金中建立一个基金项目赚取收入并以此来支付未来的退休金。这个基金计划则由劳工部依照1974年通过

2、的《雇员退休收益保障法》的相关条款进行监督和管理。《雇员退休收益保障法》禁止养老金计划将其资产的10％以上存放在其承办公司，并给养老基金的托管人施以严格信托责任，以此来鼓励将养老基金用于从事范围广泛的多样化经营。劳工部对养老基金托管者信托责任的规定要求它们必须在经营管理中行使股东的投票权，而且，还要求信托管理者在行使投票权时要从“自己是这一养老金计划的参与者和受益者而能得到的最经济回报和受益”的角度来做出自己的判断——即规定他们要以该计划的投资参与者而不是公司雇员的身份来做这件事。这一要求意味着养老基金的受托管理者们在其经营管理中不能长期被动地行使投票权或在所有的投票中

3、都失误，而必须经过慎重的考虑之后才能决策，并且，他们还必须为他投票决策提供可以被接受的解释。　　综合雇主养老基金计划（multiemployerplans）作为养老基金计划中的—个特殊类型覆盖了所有的会员雇员，其中主要是由既定收益养老基金计划所组成。这些养老基金计划在1947年通过了《塔夫特——哈特雷法案（Taft—HartleyAct）》之后，强制由雇主和会员托管者组成的管理委员会来共同管理这些基金计划。综合雇主养老基金计划一般投资于金融证券，这比股票要更具有流动性和保险性。　　2.私人（雇主承办，“employer-sponsored”）既定贡献计划（defined

4、—contributionplans）。　　由雇主、雇员双方所贡献出来的这部分本金一般可以存放在下述三种基金组织中的任何一种形式：由专业信托基金会管理；由私立基金会管理，如“401（K）”计划；或由投资公司管理。例如：“教师保险和年金协会——大学退休财产基金（TLAA，CREE）”就为众多的公立教师和大学教授们管理着退休金。　　教师保险及年金协会（TLAA）和大学退休财产基金（CREE）是—个诅休金体系的两个组成部分。CREE把其80％的资产投资于美国股票（其中80％的股票是与Russell3000R挂钩），余下的20％投资于外国股票。积极管理的那20％美国股票大约有1

5、300亿美元。TIAA与CREE都不雇用外部的短期资本经营者，其成本极低，对CREE证券帐来说，其收取0.09％或者说九个基本的点的投资管理金。至1996年6月30日止的10年内，CREE证券帐上的平均总利润率为12.83％，表现比大多数发展及收人互助基金（他们比CREE征收的投资管理费要高出许多）要好。这得益于它所实行的指数化与积极管理、国内外股票及低成本策略相结合。目前，大约有5800家机构和180万参与者在TIAA-CREE积累资金和接受年金。　　TIAA-CREE始终在投资方式上以保守的姿态出现，它实际上经营的资产仅是其总资产的30％，而保持其总资产的2／3作为

6、指数化投资。作为一家“指数化”投资的基金，它以市场上现有的证券交易指数目录为准，在指数证券中分别持有相同比例的份额，买进和卖出只是在其总业务量上进行边际调整。因此，它可以通过这些指数证券的动向来发现市场的变化，例如，一家大型“指数化”投资基金可以平均购买标准普尔股票指数500家样本中所持有公司的股票，持股方式是购买每一家指数公司股份的0.1％。当不存在管理成本时，该基金将总是与标准普尔股票指数洋本公司保持—致的业绩。　　3.公共雇员养老基金（Publicem-ployee—pensionfunds）。　　公共雇员养老基金也是近年来迅速增长的基金，如威斯康星州投资委员会、

7、加州公共雇员退休系统（CalPERS）和纽约市退休系统。1994年，公共雇员养老基金共控制着价值约4950亿美元的公司股票，相当于全部上市公司股票的8.4％，而在1980年，他们持有的股份只有3％。　　CalPERS的投资经营非常值得研究和借鉴。它作为全美最大的机构投资人之一（1998年1月基金额已经突破1400亿美元），对金融市场和证券市场能够产生明显的影响。管委会对资产管理和投资决策拥有全权。其投资委员会的决定由执委会五人组成的投资部具体操作和执行。加州的相关法律明确规定了基金投资的目的是在可以接受的风险水平上为会员及其家属谋取最大的