内部控制看雷曼的破产之路

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1、内部控制看雷曼的破产之路一、引言作为华尔街第四大的投资银行，2007年雷曼在世界500强中排名第132位，自1850年创立以来，雷曼多次获得全球最佳投资银行的良好声誉。然而，2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产保护。笔者分析认为，雷曼由盛转衰的历程源于外部和其内部的多方面原因，而内部控制薄弱是雷曼兄弟落败的根本原因之。二、从内部控制看雷曼破产的原因(一)控制环境失效1.高管层的道德价值观发生偏移高管层正直、诚信的道德品质是企业内部控制效果的一个决定性因素。因为，企业内部控制系统的建立和实

2、施离不开高管层这一载体，高管层既是内控的主体，要对其所负责的作业实施控制，同时又是内控的客体，要受到企业内部其他员工的控制和监督。因此，内控效果的好坏不仅取决于内控设计的质量，还受高管层的道德素质的影响。受司法部下属机构“美国托管项目”委托，芝加哥律师沃卢克斯历时1年调查完成了一份2200页的报告。该报告详述了雷曼兄弟走向破产的来龙去脉，其中有300页内容记录了雷曼“做假账”。报告说，雷曼兄弟高管层参与“可付诸行动的资产负债表操纵”和“没受处罚的商业判断错误”。前首席执行官理查德·富尔德“至少(犯有)严重疏忽”。雷曼兄弟从2001年开始，通常

3、在一个季度即将结束时，把旗下资产转移给其他机构，从对方获取资金，用所获资金偿还部分债务，在资产负债表日体现为资产减少、负债减少；编制财务报表后再购回资产，以隐藏债务、降低账面所显现的财务杠杆比率，进而维持信用评级。这种被业内人士称为“回购105”的交易在2007年下半年使用频率急剧增加。雷曼兄弟全球财务控制人员马丁·凯利称，这么做“唯一目标或动机是减记资产负债表”的负债项目，“交易本身毫无实际内容”。他曾提醒前财务主管埃林·卡伦和伊恩·罗维特，“如果公众知道真相，雷曼将声名扫地”。2.董事会的监督流于形式董事会是组织风险管理过程的重要因素，主

4、要负责审核和检查组织的活动以及向管理层询问有关战略、计划以及绩效方面的问题。一个拥有合适的管理学位、技术和其他专长且积极主动的董事会成员的领导和监督责任对有效的内部控制是至关重要的。国内外大量实证研究的结果证实：设有审计委员会的公司比没设审计委员会的公司更少发生财务欺诈(Sith房地产投资信托基金的23亿美元的过渡贷款，就从未纳入风险计算，单是这笔交易就会使雷曼超出上调后的风险承受上限。2.自身资本太少，杠杆率太高以雷曼为代表的投资银行与综合性银行(如花旗、摩根大通、美洲银行等)不同，雷曼的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务

5、，雷曼只好依赖在债券市场发债来筹集中长期发展基金和银行间拆借市场来满足短期资金需求，即雷曼用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求。近年来由于业务的扩大发展，雷曼已将杠杆率提高到了危险的程度。但雷曼似乎并不清楚，假如金融市场出现动荡，特别是所投资的非流动资产市场出现动荡，自己将多么容易受到冲击。自身资本只有250亿美元的雷曼，所拥有的资产负债表缓冲远小于高盛(GoldmanSachs)等竞争对手。3.不良资产太多，遭受巨大损失雷曼兄弟近几年买入了大量的住房抵押债券和高风险资产，加上净资本不足，其杠杆率达到了近30倍。高杠杆的同时，

6、雷曼还持有大量不良资产。2007年，雷曼资产中45％是金融头寸，这些头寸中垃圾债券和贷款达327亿美元。作为华尔街房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人，雷曼将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上。当市场情况好的时候，这些“有毒”资产的潜在问题被隐藏起来；但当次债危机爆发时，雷曼兄弟的灾难也就到来了。(三)缺乏适当的控制活动控制至动贯穿于企业内部各个阶层和所有职能部门。它是为了确保管理指令得以有效实施而制定的各种政策和程序。控制活动作为一种服务于企业目标实现的机制，可以帮助企业保证其针对实现组织目标所涉及的风险采取必要的防范或减少损失

7、的措施。企业的控制活动包含了职责划分、交易和行为的适当授权、业务记录、信息处理以及经济活动分析控制等。雷曼兄弟曾以良好的内部控制自居，却一味沉浸于利用简单的数学模型，20世纪60年代起，有尖端数学背景的投资银行家以金融衍生工具为武器，采用各种手段和方式对金融产品进行拆分、打包、信用增级，从而增加了各种各类令人眼花缭乱的金融衍生品。可见雷曼并不缺乏技术手段，但投行的奖金激励方式极大地助长了高管层的道德风险。为追求高额奖金和红利，高管层盲目创新业务，无视内部控制过程中对风险的控制，形成了利润第一的价值观。而高门槛的数学要求，缺乏有效的内部信息又导

8、致内部控制不能及时发现金融衍生品所存在的各种问题。1990年以来，美国信用体系不断放宽贷款条件，随着美联储不断降低利率，大量资金涌入房地产市场，推高房价。房地产市场