企业并购中财务风险及其防范机制

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1、企业并购中财务风险及其防范机制摘要并购是企业自身生存和发展的重要手段之一，它的成败与否关系到一个企业的现在和未来，但并购也有其巨大的财务风险。影响企业并购的财务风险的主要因素是信息的不对称性和不确定性。信息不对称性主要是由于并购方对并购企业信息不能充分掌握造成的。不确定性却是由于并购过程中各种外部、内部因素的不确定性，影响并购的成败。并购的财务风险主要有对目标企业价值的评估风险、融资风险、流动性风险和杠杆收购的偿债风险。要防范这些风险所采取的措施主要有：改善信息不对称状况，采用恰当的估价模型确定目标企业的价值；从时间和数量上保证并购资金的取得；调整资产

2、和负债的配比关系，对流动性风险进行管理；增强目标企业未来现金流量来降低杠杆收购风险；大力发展中介机构；发挥政府职能，确保并购行为的法制化、规范化。　　关键词企业并购财务风险防范措施　　　　随着我国加入的个人电脑业务是采取现金加股票，以及一部分债务的方式。如果并购方采取股权融资方式，通过发行新股来筹集并购所需资金或借助于换股交易获取目标公司的资产或股权，则将使得公司的股本规模扩大，公司股本增加一方面意味着参与公司利润分配的股份增加，公司原来股东的股权就会被稀释，相应的其收益就会被摊薄；另一方面，股本增加可能导致每股收益下降，加重公司的股利负担，造成公司股

3、价波动，给股东造成损失，也给公司的业绩增长带来压力。　　(四)杠杆收购的偿债风险　　债务的存在是财务杠杆发生作用的根本原因，也是产生财务杠杆效益的源泉。同时，正因为财务杠杆效益存在，使得债务的存在合理。随着债务增加，杠杆效益亦是水涨船高，高财务风险的背后是预期投资的高回报率。研究表明，企业并购导致杠杆率增加，特别是在杠杆收购案例中。杠杆收购是指并购方通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的现金流量偿还负债的方法。杠杆收购旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益。并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资银行的过桥

4、性贷款约占资金总额的50%-70%，向投资者发行高息的垃圾债券，约占收购金额的20%-40%。所谓垃圾债券是指企业在并购过程中发行的利息很高，但评级很低，存在较大的违约风险的债券。由于高息垃圾债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益，否则，收购公司可能会因资本结构恶化，负债比例过高，付不起本息而破产倒闭。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。　　　　四、企业并购财务风险的防范措施　　　　为了保证企业并购的成功，规避和减少并购企业的财务风险，可以采取下

5、列具体措施：　　　　(一)改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值　　由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力做出合理的预期。在此基础上做出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估值风险。　　另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格，企业价值的

6、定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法、同业市值比较方法、账面价值法和清算价值法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。并购公司也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。　　建立并逐步完善目标企业价值评估体系。并购中目标企业的价值评估区别于一般的企业价值评估。而一般意义上的企业价值评估是为了加强企业管理，提升企业价值，对并购中目标企业

7、进行价值评估是为了合理的确定支付价格，如果将一般意义上的企业价值评估的方法完全套用在对目标企业的价值评估上是不合适的。当前应该着手建立并购目标企业价值评估体系，具体如下：第一，建立基础分析评估体系，这个体系应该包括财务分析评估、产业分析评估及营运状况分析评估三个子系统。在财务分析评估中，国家应区分上市与非上市公司、境内与涉外企业分别统一一系列财务指标，既规范目标企业的信息，又有利于并购方进行横向和纵向的分析研究。并购方通过对财务报表、财务指标及比率的分析，了解目标企业的财务状况及其发展趋势，还可以确定目标企业提供的数据是否真实，保证价值评估的准确性。产

8、业分析系统包括对国家的产业政策、法律环境、产业状况及产业结构的分析。根据国家规定的一系列指导性