论风险投资中的政府角色定位

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1、论风险投资中的政府角色定位[摘要]各国政府在风险投资中起着举足轻重的作用，有的间接指导，有的直接参与，有的既参与又指导。而我国政府只能是先直接参与、后间接指导。　　[关键词]风险投资；　政府行为；　角色定位　　风险投资作为一种推动高科技产业发展的创业投资，是连接高技术与资本市场的桥梁，在高技术产业化中，发挥着不可替代的作用。为此，各国政府制定了一系列优惠政策给以大力扶持。目前，我国政府虽已对风险投资引起高度关注，但在发展规划、政策制定及法规建设方面，尚处在起步阶段。对中国这样一个由计划经济向市场经济转型的发展中国家，政府在整个风险投资中发挥什么

2、作用，至关重要。因而有必要在分析、借鉴国外经验的基础上，结合中国国情，正确确立我国政府在风险投资中的角色。　　一、发达国家政府在风险投资发展中的角色定位　　纵观西方发达国家风险投资的产生和发展，很大程度上应归功于政府的积极参与和大力扶持。但由于各国的国情不同，政府在风险投资中充当的角色也不尽相同。概括起来有以下几种模式：　　（一）政府间接指导的“美国模式”　　美国在风险投资的发展过程中，政府很少直接参与风险投资管理，而主要致力于为风险投资运作，提供政策性引导和支持，改善风险投资的外部环境，降低其风险因素。由于有这些政策和环境，使美国风险投资规模

3、，奇迹般地扩张，最终成为美国经济持续、高速发展的原因之一。具体表现在以下几方面：　　1.宽松的政策环境。美国政府对风险投资业务基本不干预，并没有直接针对风险投资的法律，在一些间接相关的法律中，对风险投资基本上放松管制。1979年，美国劳工部修改雇员退休收入保险法案（ERISA），允许养老基金进入高风险领域的投资，包括从事风险投资。这不仅使养老基金成为风险投资的最大资金来源，也使整个风险投资的资金水平有很大提高。1980年，国会通过《小企业投资鼓励法》，决定免除其登记手续、定期汇报要求，并放宽其他限制。对于风险企业的专利申请，政府也精简手续，提供

4、必要的方便。这一系列放松管制的措施，使美国私人权益资本市场日趋发达完善。正是在这一市场基础上，才形成美国式的投资模式。进入20世纪90年代以来，美国政府基本没有出台针对风险投资的新政策。这实际是为风险投资者创造了稳定、宽松的政策环境，迎来了当前风险投资市场的新一轮繁荣。　　2.优惠的税收政策。鉴于风险投资追求高额投资回报率，极易受所得税高低的影响，美国国会在1978年税收法案中，将资本增殖税由49.5％降至28％，对长期权益投资起了很大激励作用，使1979年风险投资基金额，比上年扩大了10倍。而1981年的经济复苏税务法，又进一步将资本增殖税由

5、28％，降至20％，使美国风险投资在20世纪80年代初期，大约以每年46％的幅度激增。1978—1994年美国风险资本总额，从40亿美元猛增到350亿美元。据有关专家介绍，美国目前投资基金，已达5.6万亿美元，超过全部商业银行存款4.6万亿美元。可见，政府优惠的税收政策，使风险资本投入得到立竿见影的效果。　　3.政府担保。美国政府于1953年，成立了中小企业管理局，承担对高科技中小企业的银行贷款担保。规定贷款在15.5万美元以下，提供90％的担保，贷款在15.5-20万美元，提供85％的担保。1993年美国国会又通过一个法案，规定银行向风险企业

6、贷款，可占项目总投资的90％；如果风险企业破产，政府负责赔偿90％，并有权拍卖风险企业的资产。随后，美国的风险投资再次掀起高潮，其投资规模大大超过20世纪80年代水平，1996年新注入的风险资本，高达65亿美元，风险投资的回报率，也高达29.6％，而且风险投资市场及其运作日趋成熟。然而，美国风险投资真正大规模发展，是1997年以后。1997年筹资额达90.6亿美元，比1996年增长15.5％，风险基金个数103个，比1996年增加13个，平均每项基金规模，也从1996年的7700万美元，增加到1997年8900万美元。通过这种担保制度，国家能够

7、以少量资金带动大量的民间资本，投向风险较大的高技术企业。因此，有人称政府担保制度是风险资本的放大器。　　此外，美国政府还采取提供补贴、预签购货合同等扶持政策，为风险投资的发展，创造有利条件。特别是1982年，美国制定了《中小企业技术革新促进法》，通过立法，不仅规定政府按比例对高技术企业提供资助和发展经费，而且以法律形式，规定有关优惠政策，保证政策的稳定和贯彻实施，从而达到最大程度地吸引风险资本进入高技术领域。据美国《商业周刊》统计，目前硅谷在风险投资政策的扶持下，平均每星期有11家风险企业成立，每5天就有一个风险行业进行IPO，每天可以创造62

8、个新的百万富翁。　　美国政府这种以间接调控为主的投资模式，既有力地支持了风险投资的发展，同时又保持了风险投资公司独立灵活的运行机制，实现了政府和市场的