关于上市公司国有股场外转让的几点思考论文

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1、关于上市公司国有股场外转让的几点思考论文摘要：国有股向外资、民营企业转让以及MBO是当前上市公司国有股场外转让的三种主要途径。但在三种途径的场外转让中，至少存在以下问题：一是就转让行为本身而言，并没有真正体现“三公原则”；二是就转让后的上市公司治理结构而言，“一股独大”及由此产生的控股股东侵占上市公司和中小股东利益的问题并没有得到有效解决；三是就转让后上市公司的实际经营业绩而言，场外转让并没有达到预期的效果。因此，对于当前的国有股场外转让,宜谨慎进行。关键词：上市公司国有股场外转让自今年6月24日国务院决定在二级市场停止减持

2、国有股以来，上市公司国有股的场外转让明显趋于活跃。截至目前，已先后有10多家上市公司发布了国有股权转让公告.freelbo前一年每股收益（元）0．260．630．170．23-0.150.63680.36实施mbo当年每股收益（元）*0．180.520.140.120.18210.71990.32实施mbo次年每股收益（元）*0.4*0.08*-0.29*0.007*0.61*0.31注：带*号的为按照2002年度前三季度每股收益进行复权计算的全年收益.资料根据数码证券网个股资料整理。第三，从近年来外资参股控股上市公司的经营

3、情况来看,也是如此（截至目前尚没有外资通过受让国有股参股或控股上市公司的实例，故以外资受让法人股或购买B股参股控股上市公司作为分析样本，其结果应该是一致的，因为外资并不会因为受让前股份性质的不同而改变对自身利益最大化的追求）。据对2001年前外资参股控股的15家样本公司统计，这15家上市公司在外资参股或控股的当年平均每股收益0.2243元,次年0.2189元，第三年0.1283元，其经营业绩在外资参股或控股后总体上呈下降趋势。从具体的上市公司看，在外资参股控股后，三年内业绩持续增长的有3家，占样本公司总数的20%;持续下降的

4、有6家，占40%；先升后降的有5家，占33.3%；先降后升的有1家，占6.6%（见表7）。外资参股或控股上市公司的总体业绩提升并不明显，甚至多半的参股或控股公司出现明显的业绩下降。其中最典型的当数外资控股中国上市公司第一例北旅股份。1995年7月，日本五十铃自动车株式会社和伊藤忠商事株式会社联合以协议购买方式，一次性购买北旅股份4002万股的法人股，占其总股本的25%。但引入两家日本企业后，“北旅股份”的业绩并没有大的改观，当年就出现亏损，1997年开始连续亏损，面临退市。2000年，外资不得不黯然退出。据统计，从1951年

5、到1975年25年间，180家美国跨国公司通过收购外国公司而建立的5914家国外子公司中有35.5%的子公司失败，失败率甚至高于这180家美国跨国公司通过创建而建立的6438家国外子公司25.6%的失败率。（证券市场周刊）表7:证券名称公告时间方式受让方外资占有股份控股或参股当年每股收益次年每股收益第三年每股收益航天长峰1995年法人股协议转让五十铃、伊藤忠25%-0.190.003-0.39赛格三星1998年法人股协议转让韩国三星康宁21.37%-0.120.0070.048江铃汽车1998年定向增发B股福特汽车29.90

6、%-0.058-0.2120.062华新水泥1999年定向增发B股HOLCHIN.B.V.23.40%0.0130.050.07海南航空1995年B股美国航空投资基金21.23%0.270.3290.26深国商1995年B股马来西亚和昌父子有限公司13.70%0.310.32440.223江汽股份2001年B股马来西亚安步莎机械有限公司15.67%0.39*0.4642茉织华2001年B股日本松冈株式会社41.66%0.48*0.38耀皮玻璃2000年B股皮尔金顿国际控股公司18.97%0.3170.333*0.238长安汽

7、车1996年B股五十铃、伊藤忠9.99%0.290.230.014TCL通讯1993年外资发起人股TCL通讯设备(香港)有限公司25.00%0.70.630.52上海家化1999年外资发起人股上实日用化学品股份有限公司28.15%0.120.30.27亚星化学2000年外资发起人股香港嘉耀国际投资有限公司25.90%0.30.1940.138北方股份2000年外资发起人股英国特蕾克斯设备有限公司25.10%0.1990.1114*0.086上海贝岭2001年收购第二大股东上海贝尔50%+1股权法国阿尔步特50%+1股0.34

8、3*0.14平均值0.22430.21890.1283注:带*号的为按照2002年度中期收益进行复权计算的全年收益。资料根据数码证券网数据中心股资料整理。四、结论从上面的分析可以看出，在我国上市公司二元股权结构这一根本问题未解决之前，国有股权场外转让不仅难以收到应有的效果，而且可能带来这样