中小企业融资研究

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1、中小企业融资研究一、引言　　中小企业在我国国民经济和社会发展中的重要地位和作用，受到了社会各界的广泛认同，引起了各级政府的高度重视。世界各国的经验表明，中小企业发展所面临的一个最普遍和最关键的制约因素就是融资问题。在我国体现为“三难”：贷款难、上市难、担保难。其中一个主要根源是融资市场的非对称信息。因此，中小企业选择何种融资方式，按照这种融资方式能否取得资金，都取决于能否成功地解决信息不对称问题。中小企业已经成为拉动经济的新增长点。然而，中小企业的规模扩张普遍伴随资金紧张的局面，此时，外源融资中的银行贷款支持变得尤

2、为重要。据调查，当企业资金紧张时，主要采取向银行借款的方式来缓解资金困难（占比62%）。由此可见，我国中小企业现阶段面临着融资渠道过于单一，融资面过窄的不足。国家发改委中小企业司特别支持、渣打银行主办的首届中国最具成长性新锐企业奖评选复选结果近期公布，与此同步进行的一项调查表明，中小企业主最受“资金”困扰，54%的企业主认为影响其创业的主要外部因素是“融资困难”，有38%的企业主希望通过“降低企业成本”来缓解资金压力。同时87%的企业创业资金来自“自身积累”，而下阶段的发展资金仍然以此为主要。另据调查，中国中小企业

3、贷款占金融机构全部贷款余额的50%左右，但由于数量众多，平均每家中小企业获得的贷款金额约是大型企业的1/180，而中小企业外部融资金额近99%依赖于金融机构贷款，绝大多数中小企业无法采用包括股权融资和债权在内的直接融资，而获得政府支持的资金也极其有限。融资难的原因有许多方面，但由于中小企业其外部资金绝大部分依赖银行贷款，因此银企间信息不对称是融资难的重要原因。　　二、中小企业与银行信息不对称表现　　（一）逆向选择所谓信息不对称是指“某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息（张维迎，1996）。”中小企业融资中信息不

4、对称主要表现为银行借贷中的信息不对称。由于规模与信息披露条件的限制，股票市场通常只面向规模企业融资，中小企业的外源融资模式实际上主要集中在银行信贷市场。在银行信贷市场上，银行和中小企业掌握的信息经常是不对称的，企业往往比银行掌握更多的信息。因此，中小企业有可能利用这种信息优势在事先谈判、合同签订或事后资金的使用过程中损害银行的利益，使银行承担过多的风险。可以说企业融资问题就等价于企业与投资者之间存在的信息不对称问题（徐良平等，2002）。信息不对称所导致的经济后果主要是“逆向选择”与“道德风险”。“逆向选择（Adv

5、erseSelection）”是指由于交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。也就是说在信息不对称条件下，信息优势方的行为人可能会故意隐瞒信息，以求在交易中获得最大收益，而信息劣势方则可能受损。在融资市场上，中小企业和银行是交易双方，企业融资可以看做由中小企业和作为投资者的银行之间博弈的结果。一般情况下，中小企业比银行具有更多的信息优势，对投资项目的未来收益和风险，中小企业都有较清楚的了解，而银行并不能直接获得资金运用的相关信息，其只能通过中小企业间接了解资金

6、运用情况。但银行虽然不能确切了解到中小企业投资项目的风险，却可以根据已经掌握的局部信息形成对融资市场的期望风险值，在决定是否放款时，银行根据风险期望值调整放款利率。按照风险—收益对称的原则，银行对风险较高的资金使用者收取较高利率，而对风险较低的资金使用者收取较低利率。虽然银行在投资项目之前要进行信息审查，但总会有很多甚至是关键信息被一些资金使用者隐瞒。为了保证盈利，银行只能将利率提高，直到可以弥补平均违约风险。其结果导致风险较低的资金使用者退出信贷市场。该过程循环重复，低风险资金使用者不断退出，最终融资市场上就只剩

7、下高风险的资金使用者，这就是在当事人签约之前，信息不对称会导致融资过程中的逆向选择。　　（二）道德风险“道德风险（MoralHazard）”是指参与合同的一方所面临的对方可能改变行为而损害到另一方方利益的风险。也就是说交易双方在订立合同之后，由于信息不对称而引发的任一交易方所做出的不道德行为的可能性，道德风险主要存在于以下情境中：由于不确定性或不完全性，或者限制的合同使负有责任的经济行为不能承担全部损失（全部利益），因此，他们不承但其行动的全部后果，当然也不完全享有行动的所有好处，此时道德行为就可能产生。一般而言，

8、道德风险是基于委托代理关系的存在产生的。在中小企业向银行的融资过程中，银行是具有信息劣势的一方，可以看做委托人，中小企业是拥有信息优势的一方，可以看做代理人。由于银行和企业的目标并不完全一致，银行的目标通过向贷款发放者按时收回本息等获取最大化收益，而中小企业的目标是利用借款进行投资等以获得最大的收益。中小企业为了实现其利益最大化，往往在取得资金后改变合同约定