上市公司股利政策之我见

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1、上市公司股利政策之我见【摘要】本文结合西方上市公司适用的股利政策，比照中国市场与西方市场股利近年的分配运作现状，分析了我国上市公司股利政策存在的问题及其成因，以寻求适合我国国情的上市公司股利分配方案。建议重视现金股利，加强对上市公司股利分配政策的引导和监管，使中国股利分配政策趋于合理，促进证券市场的健康发展。　　【关键词】上市公司；股利政策；股权分置；国有股　　　　股利政策就是企业的分配政策，是公司在法律的规定范围内，对其获得的收益在股东之间进行分配。主要的问题是企业应该分配多少，用什么方式分配。公司经营目标是股东财富的最大化，作为公司三大财务决策之一的股利分配

2、政策也应服从于公司的经营目标。适度的股利政策有利于公司股权结构的稳定，并在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障，因而有利于公司经营的稳定持续发展，实现公司价值最大化。　　　　一、公司制定股利政策时考虑的因素　　　　（一）法律因素　　为了保护债权人和股东的利益，有关法规规定公司不能用股本和资本公积发放股利；必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金；净利润为正且弥补了以前年度亏损后才可发放股利。　　（二）股东因素　　股东从自身经济利益出发，对公司的收益分配也会产生一定的影响。如：控制权稀释，支付较多的股利就会导致留存收益减少，这意味着公司将来发行新股的可能性加大

3、，发行新股必然会稀释公司的控制权，这是公司原有股东所不愿意的；有的股东为了避税、有的股东为了有稳定的股利收入及其他一些因素都会影响到公司的股利分配政策。　　（三）财务因素　　公司出于长期发展和短期经营考虑，需要考虑公司盈余稳定状况、资产的流动性、举债能力、未来投资机会、资本成本和债务需求等因素，制定出切实可行的分配政策。　　（四）其他因素　　在成熟的资本市场中，股利支付是公司向市场传递有关公司经济状况良好程度信息的最直接最重要的途径，公司对于股票市场种种反应的考虑，以及在通货膨胀情况下和有债务合同约束时，公司都会慎重考虑选择对自身有利的股利政策。　　　　二、我国

4、上市公司股利政策现状及不足　　　　（一）股利支付形式呈现期间性、多样化特点　　2000年以前，我国上市公司一般以送股为主要的股利分配方式，派发现金红利的很少。2000年以后，派发现金红利的上市公司逐渐增多，这是由于2000年后中国证监会在审批上市公司增发新股和配股时，开始关注公司以往的派现记录。而在2004年底，证监会出台了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，鼓励上市公司积极分红，更是把强制分红以政策方式出台，这对于股东来说，无疑是一件好事。　　（二）很多公司存在不分配、不愿分红现象　　股利的获取本应是投资者高投入、高风险的必然回报，但通过对上市公司股

5、利政策的分析，可发现“暂不分配”的情况经常出现。据上海证券信息有限公司提供的统计资料，自1992年以来，沪市中从未进行过现金分配的上市公司达到220家，并且没有任何不分配股利的充分理由。不分红成为上市公司普遍施行的股利政策。以“五粮液”公司的股利政策为例，该公司2000年每股收益高达1.6元，各项财务指标在深、沪两市位居前列，但仍采取不分配的政策。虽然中小股东对现金股利存在偏好，但受制于“一股独大”的特殊股权结构，而上市公司的股利政策主要受控股股东的偏好影响，这说明了一些公司对投资人利益的漠视，也反映了中小投资者的弱势地位。　　（三）再筹资成为上市公司制定股利政

6、策的标准　　近年来，证监会注意到上市公司利用股利分配政策进行“圈钱”活动，规定上市公司要获得配股资格，净资产收益率必须连续三年超过10%。然而，这一规定竟成了某些净资产数额较高的公司制定股利分配政策的标准。为了达到增发、配股的目的，这些公司采取了发放现金股利以降低净资产额，从而使净资产收益率能连续三年达到10%的对策。此时，发放现金股利并非是给投资者回报，实际上是公司为实现增发、配股而制定的股利政策标准。有关统计资料的分析表明，在深、沪两市公布1997、1998年报的744、835家公司中，分别有211、191家公司的净资产收益率在10%～11%之间，刚好达到证

7、监会的要求，其用心不言而喻。由于上市公司采取上有政策，下有对策的手段，即使加大监管的力度，也不能从根本上改变上市公司不注重投资人利益的做法。强制性的直接手段并不能从根本上改变上市公司的股利政策，反而会对合理运用股利政策产生负面影响。　　（四）上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性　　由于不注重投资者的利益，大多数上市公司的股利分配政策缺乏连续性和稳定性，股利政策的制订和实施缺乏远见，目的不明确且具有随意性。据统计，1996—2000年间，连续四年分配红利的公司仅为上市公司总数的4.5%；1997—2000年间，连续三年分配红利的公司也仅为上市公司总数的7.44%。即

8、使是一些连续派现的公司，