浅析证券投资基金关联交易探究论文.doc

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1、浅析证券投资基金关联交易探究论文　　一、基金交易中的三个主要关系人及其法律地位 　　证券投资基金起源于信托，是专业机构汇集资金为受益人利益進行专业理财的一种方式，美国称其为“共同基金”，英国和我国香港称之为“单位信托基金”，日本和我国台湾称之为“证券投资信托基金”。我国对证券投资基金也存在不同的理解，中国证券业从业资格考试统编教材将证券投资基金定义为“通过发售基金单位集中投资者的资金形成独立财产，由基金管理人管良理，基金托管人托管，基谋金持有人按其所持份额享憎受收益和承担风险的集合闽投资方式”，下文所称“镁基金”，均指证券投资基倍金。 　　从基金的定义来临看，基金涉及四个关系

2、人藻，但由于基金投资人和基杖金持有人往往是同一人，旷因此，基金涉及的主要关谐系人实际上只有三人，即钦基金管理人、基金托管人娇和基金持有人。一般认为之，由于基金持有人享有基炎金收益权，是基金交易关阶系中的受益人；基金托管昏人持有基金财产，根据信柴托依附于信托财产法律上指所有人一一受托人，无财颖产即无信托的原则，托管淋人即是基金交易关系中的燕受托人；但是对于基金管瘪理人的法律地位，不同的鞍法系有不同的论断。 　　嘻英美法认为，基金管理人诧与基金持有人之间是自愿绪建立的一种私法关系，由也于基金管理人均在契约中训承诺为了投资者利益从事遍投资活动；并且，基金管通理人与基金持有人之间信变

3、息严重不对称，基金持有误人不得不接受基金管理人镊投资行为的任何后果，因瓮此，英美法认为基金管理郸人对基金持有人负有信赖皂义务，基金管理人处于独聊立的被信任者地位，即法尾律为保护基金持有人利益姨，对基金管理人苛以自愿萨关系中最严格的当事人行胞为标准—被信任者标，基碘金管理人必须无私地、忠佰诚地为基金持有人的利益氢而行事。大陆法系继受了湘英美法系中的信托法，但骑是没有引入被信任者法，雪对于基金的三个主要当事药人的关系，大陆法系主要陆是从信托法的角度进行定杏义。日本引入了二元结构亩论，认为基金管理人具有置双重身份。从信托法上讲樱，基金管理人相对于基金嫩托管人是委托人；同时，立相对于

4、基金持有人，基金赏管理人又是受托人。我国迢《证券投资基金法》第三泳条第二款规定“基金管理邦人、基金托管人依照本法房和基金合同的约定，履行拯受托职责”，基金管理人鼓和基金托管人是平行受托允人。 　　虽然大陆法系中构未提到基金管理人处于独柱立的被信任者地位，但是厦，为保护基金持有人利益臼，也对作为受托人的基金甭管理人提出了履行信赖义栋务的要求，如我国《信托职法》规定“受托人应当遵绩守信托文件的规定，为受悦益人的最大利益处理信托疗事务，”受托人除依照本用法规定取得报酬外，不得姬利用信托财产为自己谋取夷利益“《基金法》规定基仲金管理人在管理和运用基夏金财产时要恪尽职守、诚趾实信用。日

5、本《证券投资瓤信托法》规定”委托公司崩应当为证券投资信托受益蛰人之利益，忠实执行有关样证券投资信托之指示“。吴虽然在不同的法系中，基泰金管理人的法律地位不同撵，但是，无论是从被信任霖者标准还是从对作为受托张人的特别规定中，都可以睡看到，基金管理人由于其赢是专业的资产管理人均被掳施以信任，并被要求在管半理基金财产中以基金持有申人利益为先，不得牟取私涨利，也就是要求基金管理们人履行忠实义务。 二、关舅联交易的引出：利益不一帛致 　　从经济学的角度看葬，任何人都是理性的，孜舜孜所求的是自身利益最大劳化，在所有权及其派生权虐没有分离时没有利益冲突睁，一旦所有权与其派生权眯分离，则权属

6、占有方由于湖利益不一致必然产生冲突犹。在基金交易中，基金持阔有人是基金财产的真正所赛有人，谋求从基金财产中何获取最大利益，基金管理戴人是专业资产管理者，其铸追求自身利益最大化。基婚金管理人的收益可能来源沫于基金管理费收入，也可洞能来源于经纪手续费收入卧、承销手续费收入等其他被收入；即便其只进行基金智管理，其收入可能来源于药正常的基金管理费收入，糯也可能来源于其他灰色收役入，如回扣收入。既来源韩于甲基金管理费收入，也筒来源于乙基金管理费收入蚤。因此，在基金财产的管与理中，基金管理人与基金穿持有人利益不一致，当基仪金投资交易既涉及到基金揽又涉及到基金管理人，即异出现关联交易时，基

7、金管娄理人可能为图私利而令基傻金持有人遭受损失，如基锯金管理人可能通过二级市势场操作向股东输送利益、辱进行不必要的交易为经纪援商制造交易量指标和创造懒收益等。20世纪90年烯代日本投资基金资产的换酉手率曾达到东京股票市场哲平均换手率的2倍，高换寺手率就曾给按股票交易量鲤固定比例收取佣金的证券茅公司带来巨额利润。 　　仗基金管理人对基金持有人编负有忠实义务，在基金运剐作中必须以基金持有人利煮益最大化为目标进行资产踢管理，但由于对基金财产寻权属的不同，基金管理人宴与基金持有人的利益不一残致，因此，在存在利益