2015高牌号取向硅钢行业报告

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1、2015年高牌号取向硅钢行业分析报告目录一、行业需求确定性：全球电网处于建设景气周期，特高压升级带动高牌号取向硅钢需求.........................................................................41、全球电网建设持续景气周期，特高压电网建设占比逐年提高....................5（1）海外市场：印度发力建设明显，欧美高位需求持续，南美非洲潜力巨大..........5（1）中国市场：新增电网市场与存量升级市场巨大..............................................82、

2、新型变压器主导升级，高牌号取向硅钢需求高度明确............................9（1）国内外高牌号取向硅钢需求总量持续提升....................................9（2）存量替换看：国内潜力巨大................................................11（3）需求周期：国内建设处于中长期景气周期....................................12二、行业供给稀缺性：高牌号取向硅钢全球供应增速平缓，短期难见产能扩张...............................

3、...........................................131、高牌号取向硅钢供应格局稳定，数年增速平稳.................................132、短期产能难见扩张、稀缺性随需求爆发明显....................................14三、行业盈利空间确定性：成品提价与成本下行剪刀差效应持续…………………………161、硅钢价格持续回暖，趋势性上升有望保持......................................162、成本全方位下滑，高牌号取向硅钢盈利能力大幅提升.............

4、...............17四、行业龙头获益确定性：武钢、宝钢，两朵“金花”......................19五、风险因素................................................................21行业需求确定性：全球电网处于建设景气周期，特高压升级带动高牌号取向硅钢需求。在海内外，电网建设处于明确景气投资周期。仅印度、美国、欧盟、巴西与非洲未来的中长期年均投资增速均有望超过两位数增长，且均在积极筹备特高压电网的大规模建设计划；在国内，电网2015年建设超过4000亿元，且考虑到环保与基建稳增长背景，特高压投资有望加

5、速提升。作为特高压电网建设必需的变压器原材料——高牌号取向硅钢将迎来中长期的需求景气周期。在不考虑任何存量变压器升级的需要下，保守推算国内年均新增需求在40万吨以上，海外新增需求在160万吨以上，且仅考虑印度与美国的加大特高压投入情况下，高牌号取向硅钢的需求增速预计会保持近双位数的增长态势。行业供给稀缺性：全球供应增速平缓，短期难见产能扩张。在过去三年中，高牌号取向硅钢全球基本没有新增大型产能，整体增长十分平缓，仅中国有接近10%的年均增幅。在海外，预测2014年均高牌号取向硅钢供给大致为137万吨左右，而国内，预测2014年供给量在50万吨左右。对比中长期超过200万吨的刚性需求，供给端的

6、稀缺性十分明显。十分有利于生产企业的中长期盈利发展。行业盈利空间确定性：成品提价与成本下行剪刀差效应持续。2014年全年，高牌号取向硅钢价格上涨超过30%，进入2015年，在1-2月价格上涨超过10%，需求景气明确；而同期，仅炉料端的供给过剩现象仍在持续，仅仅矿价与煤焦炭15年均价对比14年均价会有接近30%以上的下降空间，因此盈利剪刀差效应明确。保守测算，高牌号取向硅钢15年税后吨钢净利增幅超过3400元。行业标的获益确定性：长期来看，特高压电有望成为长期的战略建设与海外输出项目，因此，作为硅钢制造的龙头钢企与综合实力突出的国家龙头均有望持续受益。经过过去三年的需求底部周期，国内的硅钢领先

7、制造商武钢与宝钢已经在产品品质与产量方面比肩日本巨头。因此，预计本轮需求周期国内两朵“金花”将受益明确。一、行业需求确定性：全球电网处于建设景气周期，特高压升级带动高牌号取向硅钢需求特高压电网，指1000千伏的交流或±800千伏的直流电网。输电电压一般分高压、超高压和特高压。国际上，高压(HV)通常指35~220kV的电压；超高压(EHV)通常指330kV及以上、1000kV以下的电压；特高压(UHV)指10