新时期金融制度与经济增长的关系再讨论

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1、新时期金融制度与经济增长的关系再讨论【摘要】新形势下,金融制度改革作为我国社会主义市场经济改革的重要组成部分,未来仍将继续深入发展。实际上,发达的金融制度能够降低交易成本,促进资本形成、及经济增长。从金融管制的角度看,一旦金融交易信息不对称,金融管制的合理性便显现。本文结合新时期金融制度发展的现状,讨论了金融制度与经济增长的关系,并从金融管制的分析视角,探讨放松金融管制以促进金融与经济增长思路。【关键词】金融制度;经济增长;金融管制一、引言研究表明,金融发展与经济增长的正相关关系明显,高效率的金融制度对于经济增长的作用巨大。实际上,新古典金融发展理论对中国等发展中国家的影响不仅仅体现在

2、放松金融管制上,但在多数国家放松金融管制的同时,实际的经济增长和金融发展却并未如愿,金融危机不仅频繁发生,对经济的打击也日益沉重。实际上,金融制度、金融管制和经济增长之间存在较强的内在联系,但信息不对称导致的交易摩擦往往产生金融交易的成本,鉴于此,从信息摩擦的视角探讨金融制度、经济增长与金融管制的有其现实意义。5上世纪80年代以来,内生经济增长理论将金融制度对经济增长的促进机制引入主流经济学。在该理论中,基于资本外部性假设,研究认为金融制度对经济增长的促进作用主要通过影响资本形成实现。同时,一些研究主要集中在新技术和新产品的发明对经济增长的影响,进而通过改革金融制度影响技术和产品创新来

3、促进经济增长,而通过减少金融交易成本,也能够进一步促进资本积累、技术创新和经济增长。本文结合新时期金融制度发展的现状,讨论金融制度与经济增长的关系,并从金融管制的分析视角,探讨放松金融管制以促进金融与经济增长的思路。二、金融制度与经济增长的关系探讨上世纪80年代以来,随着博弈论和契约经济学的发展,微观金融理论为分析金融制度与经济增长的关系提供了新的论据。实际上,金融制度便利了风险交易,促进了风险共担机制的建立,并能够减少信息获得和信息处理成本,从而大大降低金融交易的信息成本,促进了经济增长。这里主要存在以下几种机制:5一是风险交易与风险共担。金融风险重点包括流动性风险和市场风险。企业需

4、要长期资本投资,流动性风险使得投资者偏好短期的投资,这一约束产生低流动性,长期投资不足。信息不对称使得核实投资者的流动性冲击成本很高。在存在金融市场的情况下,流动性不足的投资者可以出售证券,流动性越高,出售证券越容易,流动性风险越容易减少约束。同时,金融工具不断创新促进了风险管理工具的运用。二是信息获得和信息处理问题。应用新技术是影响经济增长的重要因素。在金融交易中,逆向选择及道德风险问题严重约束金融市场的资金配置效率,为保证金融制度运行,投资者的事前筛选和事后监督十分必要,银行比一般投资者更具有监督优势,其长期关系便于规避道德风险。另外,股票市场也提供激励机制。市场的流动性越高投资者

5、就越可能获得高投资收益。三是企业监督和企业控制。金融制度有利于降低监督成本,所有者通过金融安排促进代理人行为目标符合所有者利益,抵押品的使用也减少了债权人的监督。而股票市场也是改善企业监督和控制的重要制度安排。股东将经理的报酬与股票的价格联系起来,促进二者目标一致化。同时,金融制度促进经济增长的问题上,与金融制度相对不发达国家相比,金融制度发达国家对外部资金依存度高的行业发展更快。三、当前金融发展、金融管制和经济增长上世纪末以来,随着金融危机的频繁发生,金融管制问题被重新分析,实际上,在信息不对称环境下,金融管制有其合理性。5一是利率管制和经济增长问题。一些理论认为,利率管制抑制国民储

6、蓄和资本的形成,对资金配置功能也有很大抑制,对经济增长的阻碍也较大。而废除存款利率上限后,利率导致国民储蓄的上升,更好反应供求变化。对于真实利率为正数的国家,利率管制有利于金融制度稳定。另外,对存款利率的适当管制可以限制过度竞争,尽量避免金融危机的冲击。二是资本项目管制与经济增长。新古典资本流动理论认为国际资本流动既能提高富国资本回报率,又能促进贫国经济增长。但在上世纪末的亚洲金融危机中,资本从发展中国家向发达国家的倒流普遍发生。实际上,在信息不完全的国际资本市场上,国际资本流动倒流普遍存在。由于发达国家的自有资本比率更高,其资本市场上代理成本较低,当发达国家回报率更高时,不发达国家资

7、本的资本外逃就会产生,经济增长可能停滞。四、促进法制建设与金融发展的思路实际上,金融制度对经济增长的促进有若干机制可以实现,但放松金融管制并不是最直接的方式,也不能自动保证金融制度的健康发展,实际上,完全放松金融监管会导致金融交易的混乱,甚至引发金融危机。金融制度主要受以下几种因素的影响,一方面,企业破产时,如果债权人利益能够得到更好保护,这个国家的银行制度相对就比较发达,另一方面,股东利益如果能够得到更好保护,这些国家的股票市场便会相对比较发

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