在保持人民币汇率基本稳定的同时

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1、汇率是开放经济条件下一国经济与他国经济联系的枢纽。与汇率相联系的对国际短期投机资本的外汇管制，是新的历史条件下抵御外部冲击、保持我国宏观经济稳定的一道重要防线。加入世贸组织以后，我国经济与世界经济的联系日益加深，正确处理人民币汇率问题，坚持符合我国国情和维护国家利益的外汇管理体制，至关重要。www.qikan.com.cnYZk0YrHPVgsc7Kmf　　１９９４年以来的实践证明，我国外汇管理体制和汇率制度安排是符合我国国情的。近１０年来，出口和外商直接投资持续增长，外汇储备大幅增加，人民币国际信誉空前提高，有力地促进了我国经济持

2、续快速健康增长，同时也为亚洲和世界经济稳定做出了杰出贡献。www.qikan.com.cnYZk0YrHPVgsc7Kmf　　汇率水平是否合适，关键是看贸易收支平衡状况。一国国际收支平衡的基础是贸易收支平衡。即令像美国这样的超级大国，美元成为世界储备货币，也不可能无限制地承受巨额贸易逆差。从贸易收支情况看，维护人民币汇率基本稳定是明智的选择。１９９８年以来，我国外地贸易顺差总体呈下降趋势。１９９８年贸易顺差４３５亿美元，１９９９、２０００、２００１年分别降为２９２亿美元、２４１亿美元和２２６亿美元，２００２年略有反弹，为３０４亿美元

3、，２００３年顺差仅为２５５．３８亿美元。从未来几年趋势看，在加入世贸组织过渡期结束后更有可能出现持续的贸易逆差局面，对此我们必须高度警惕。目前一般贸易已经出现逆差。１９９８年一般贸易顺差３０６亿美元，１９９９、２０００、２００１年分别猛降到１２０亿美元、５１亿美元和逆差１６亿美元，２００２年略有反弹，为顺差７１亿美元，但２００３年重新出现逆差５６．６亿美元。２００３年上半年有限的贸易顺差是加工贸易顺差（１２９亿美元）形成的。上半年我国对日本、东盟、韩国、中国台湾、俄罗斯、澳大利亚和加拿大均为逆差，分别为－１１７亿美元、－６７亿美元、

4、－１０１亿美元、－１７７亿美元、－２６亿美元、－８亿美元、－６亿美元。上半年对美贸易顺差２５６亿美元，并不能说明我国总体贸易状况，这主要是美国对华贸易限制政策的结果。www.qikan.com.cnYZk0YrHPVgsc7Kmf　　主张对人民币汇率采取慎重态度，还在于对人民币汇率长期趋势的判断。现在大多数经济学家都认为，从中长期看人民币存在升值趋势。但我的看法正相反。我认为，由于短期资本大量流入，虽然短期内人民币面临着较大的升值压力，然而从中长期看人民币可能面临大幅贬值。原因在于，（１）经常项目收支特别是贸易收支可能面临持续逆差，

5、这在目前已经初露端倪。（２）国内持续的货币和贷款高增长所积累的潜在的通货膨胀压力，必将对人民币汇率产生严重冲击。１９９８—２００２年广义货币年均增长１５％，２００３年全年预计达到２０％。广义货币如按年均增长１５％预测，１０年后广义货币为７５万亿元。ＧＤＰ按年均增长８％计算，１０年后为２０万亿元。也就是说，１０年后，中国Ｍ２／ＧＤＰ为４００％。这一比例在世界金融史上是从未有过的。由于最近两年货币和贷款有快速增长的趋势，这一比例可能会更早到来。货币供应量和贷款持续远远高于ＧＤＰ增长，会不可避免地带来三个问题：一是高不良贷款率。我国商业银

6、行不良贷款比率已经超过亚洲金融危机前东南亚国家的水平。危机前泰国不良资产率为１６％，韩国为１６％，印尼为１２％，马来西亚为７％，日本为１２％。二是积累通货膨胀压力。世界金融史表明，货币和贷款的高增长，最终不可避免地会在物价上表现出来。三是对人民币汇率形成冲击。国内如出现高通货膨胀，人民币对外价格无疑会出现大幅贬值。特别是在收入差距过分扩大时，少数富人持有大量人民币存款，对人民币汇率的冲击更加明显。目前我们实际已经能够看到这种迹象。从历史上看，多数新兴市场经济国家大都经历过本币先升值、后在国际投机资本冲击下大幅度贬值的过程，我们要努力

7、防止这种情况的发生。www.qikan.com.cnYZk0YrHPVgsc7Kmf　　在保持人民币汇率基本稳定的同时，需要不断完善人民币汇率形成机制。这里需要申明的是，我们不是为完善而完善，人民币汇率政策必须是独立自主的，其目的是促进国际收支平衡，其中首先是经常项目收支平衡。由于经常项目收支平衡是国际收支平衡的基础，而实际有效汇率是影响经常项目收支平衡的最重要因素，因此人民币汇率形成机制应有利于保持人民币实际有效汇率稳定。我国是一个发展中大国，保持经常项目收支平衡，对于取得在资本项目管理方面的主动权，进而取得国内货币政策和汇率政策

8、的独立性，十分重要。根据国际经验，独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率三者之间不可能同时实现。吸取亚洲金融危机的严重教训，在条件不成熟时过早开放资本市场，必然导致国际短期投机资本的大规模流动，对汇市形成冲击，进而导致货币危机和金融危