我国上市公司现状及其资本结构优化

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1、我国上市公司现状及其资本结构优化1、资本结构的概念资本结构是现代企业融资决策理论中的重要概念。在财务理论中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指所有资本的构成及其比例关系，它不仅包括长期资本和短期资本的构成比例关系，也包括债务结构和权益结构。而狭义的资本结构是指公司长期资本中债务资本与权益资本的构成及其比例关系，也通常指公司总债务资本与所有者权益资本的比例关系或公司总债务资本与总资产的比例关系。现在研究的资本结构大多为狭义资本结构，本文也以狭义资本结构作为研究对象。2、我国上市公司现状2.1我国上市公司发展现状截至2012年12月，我国境内上市公司一共有249

2、4家，其中国有控股上市公司共953家，占我国A股上市公司数量的38．5％，市值合计13．71万亿元，占A股上市公司总市值的51．4％。但中国目前有1300万家企业，进入到资本市场的只占少数。上市公司主要为国企和家族企业，股权结构上一股独大，市场道德性受到质疑。2.2我国上市公司资本结构现状2.2.1资产负债率低资产负债率是研究公司资本结构最基本的指标之一，它反映了负债占总资产的比重，而负债经营的基本原则就是在确保公司财务稳健性的前提下，充分发挥财务杠杆的作用，寻求股东利益的最大化。我国上市公司在融资方式上，外源融资的比例虽然很高，但在外源融资中股权融资占有很大一部分，

3、而债权融资所占比例较小，这是造成资产负债率偏低的主要原因。另外，银行贷款也是企业外源融资的重要组成部分。2.2.2负债结构不合理优化负债结构是改善公司资本结构的另一重要方面。根据2010年《中国证券期货统计年鉴》中提供的数据，1996-2010年，我国上市公司的短期负债一直在上市公司债务总额中保持着70％左右的比重。以房地产公司为例，近5年来我国房地产业上市公司的短期负债占负债总额比重约为73％，有的上市公司短期负债率甚至高达90％。数据表明，短期负债在我国上市公司的总负债中占有绝对的比例，也间接说明我国上市公司的现金流量难以保证公司的正常运营，所以只能通过增加短期借

4、款弥补现金流量的缺口。2.2.3外源融资占主导地位从我国上市公司近几年的资本结构看，外源融资占绝对优势地位，其中的股权融资更是达到了50％，成为上市公司最重要的长期资金，其原因在于：发行股票没有固定的财务负担、没有到期日，且上市公司筹集资金的资金成本低，财务风险小。此外，虽然是上市公司，但大多数企业还是采用以财务供给型体制为核心的高度内源融资的融资方式，我国上市公司大多数是由国有企业改制而成，改制之前有诸多复杂的矛盾和问题。虽然银行主导型的准供给体制带来了高负债率，但也造成了高风险的企业资本结构，这种融资体制造成了我国企业极度依赖于国家政策偏护和银行融资，內源融资能力

5、弱。基于此，我国上市公司普遍将发行股票、配股作为融资安排的首选。2.2.4股权结构不合理我国现有的上市公司大部分脱胎于原国有企业。为了实现国家控股，国家做出了国有股暂不上市流通的决定，造成了非流通股比例大大超过流通股的情况。由于作为大股东的国家与上市公司的产权关系不清，在计划经济向市场经济转变时期，国有资本的主要投资者不确定，政企不分政资不分的问题仍没有从根本上得到解决。在这种特殊的背景下形成我国上市公司特有的股权结构，加之没有出台相应的监督机制，势必会形成内部人控制，很难形成有效的公司治理结构。与此同时，一方面，由于国家限制法人股和国有股在资本市场上流通，使它们不能

6、像普通股票持有者一样通过买卖来获利；另一方面，要让国有资产合理流动是有难度的，不利于国有资产的优化重组。研究表明：国有股在公司中所占比例越大，公司的内部控制就越强，股权结构的治理效率就越低。3、我国上市公司资本结构优化对策3.1大力发展债券市场造成我国债券市场发展滞后的主要原因是我国政府对债券发行实行严格的市场准入制度。我国上市公司债券市场交易规模小，品种单一，缺乏创新，且发展缓慢，加上我国相关法律不健全，缺乏对债权人的保护。这些都是导致我国债券市场发展滞后的因素，使我国上市公司通过债券融资的通道严重受阻。笔者认为，完善我国的债券市场要从以下几个方面着手。3.1.1加

7、快债券市场基础建设我国债券市场的基础建设主要是解决建立统一的债券市场和信用制度建设两大问题。一是要建立统一的债券市场，目前我国的债务交易主要存在于银行间债券市场、证券交易所市场和银行柜台市场，但这3个市场是分散的，也就造成了企业债券的流动性差、变现能力低、持有风险增加。因此，要在建立统一的、相互联系的托管、支付清算系统的基础上，将三大市场体系连接起来，以提高债券的流动性，吸引更多的投资者参与，使债券交易市场步入良性循环；二是针对市场信用不足的突出矛盾采取培训债券信用评级机构、规范现有信用评级机构行为、建立企业债券信用等级评价标准等措施。3.1.2加快