科学投资专家汪义平股市大幅涨跌当前更要理解市场逻辑 - 副本

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1、11科学投资专家汪义平：股市大幅涨跌当前更要理解市场逻辑近日记者有幸采访到深圳嘉石大岩资本管理有限公司CEO、科学投资专家汪义平博士，面对当前股票市场的波动，他认为股市的暴涨暴跌，更要认真去理解二级市场的逻辑，一个负反馈机制对于二级市场价格的企稳，有着关键性的作用。而通过类似注重对市场稳定有好处的负反馈机制的对冲基金这样的投资机构去纠正市场的差错，可以使市场的定价更趋向于合理，进而使市场变得越来越有效，流动性也会越来越好，从而让一个长期慢牛的市场更好地为实体经济供血。（以下文章根据汪义平博士的演讲录音进行整理。）二级市场到底是什么？很多人在做投资时，会迷惑：二级市场到底是什么？投资者又

2、应该如何去做？二级市场是一座连接资本供给和需求的桥梁，它的作用，就是使资金能以正确的价格在资本的供、需方之间交易。因此可以说，二级市场唯一的目的是给实体经济供血，11否则二级市场就没有存在的价值了。我们需要的是能够为资本定价的市场，而不是一个赌场，这是非常核心的一点。所以，二级市场最重要的功能之一就是融资。而二级市场要实现其功能，必须要具备三个特征：一是稳定性，二是有效性，三是流动性。在二级市场中，有三类核心参与者：第一类是企业，也是最重要的参与者，企业通过二级市场实现融资；第二类是机构和个人投资者，其中机构投资者包括公募基金、私募基金、对冲基金和其他机构投资者等；第三类是监管机构，监

3、管机构要维护市场的秩序，让市场有效地运行以达到上述功能，就必须确保上述市场特征，即稳定性、有效性和流动性。近期股市暴涨暴跌之后的监管机构行为，实际上是在维护市场的三个特征。这其中最核心的东西是：为了保证有效性和流动性以及市场功能的顺利实现，稳定性变得非常重要。负反馈有助于市场的稳定对于如何实现市场的稳定性，很多人可能不太了解，部分媒体文章也时常会弄错一些基本概念。我们说：一个系统，要想让其稳定，这个系统必须是一个负反馈系统。而任何一个系统，包括像二级市场这样一个庞大的系统，它既有负反馈的成分，也有正反馈的成分。11很多时候大家会把概念用反了。举例说来，下跌发生时，融资盘被迫抛售导致市场

4、继续下跌，并形成恶性循环，这叫正反馈，而非负反馈。那么正反馈、负反馈是什么概念呢？我们再举一个例子来讨论：现在假设，我和另一个人分别处在相邻的两个房间A和B中。在我的房间中有个可以调节温度的设备：要是房间太热，可以调凉一点儿；要是房间太冷，可以调热一点儿，这便形成了一个简单的负反馈系统，是稳定的。但是，如果温度控制设备的接线师傅把线接交叉了：把我的房间空调和房间B那边的控制器相连了，把房间B的空调和我这边的控制器相连了。结果，我的房间冷时，我会调热一点，但是房间B会热了。房间B热了之后，另一个人会在他那边的控制器上调冷一点儿。然后我这边会更冷了。再然后，我就在这边的控制器上把温度调得更

5、热一点，那么房间B会更热一些了，接着另一个人会继续在他那边的控制器上调得愈加冷了……很明显，这是一个正反馈系统。假设初始时两个房间的温度刚刚好，正反馈系统也不会有什么大问题。可是，假设有人一不小心开了一下门，有些热气进来了。就是这一点点变化，我的房间变热了，房间B相对凉一点儿，于是这个系统马上开始出问题，系统变得很不稳定，最终的结果是我的房间变得太热，房间B变得太冷。这个系统一旦出了问题，想最终解决，只得靠外力的介入：打电话找人来修理，或者其他借助外力的办法。否则，我的房间会热死人，房间B会冻死人。11综上所述，正反馈系统，容易产生很大的麻烦。因此，我们在设计系统时，我们不希望系统里有

6、正反馈，而是希望系统里有负反馈，负反馈有助于系统的稳定。但是，我们知道任何金融市场都有正反馈的机制，也因此每隔一段时间都有外力的介入，特别是政府监管的介入。个人投资者的杠杆是最可怕的正反馈机制11怎么来做预测呢？我们知道在系统中有负反馈，也有正反馈。我们应该弄清楚负反馈在哪里，正反馈在哪里，并学会和理解这些反馈机制。要通过这些机制来帮你预测未来。巴菲特的价值投资，其实是使用了负反馈系统，因为当价格明显低于价值时会有人去纠错，进而使得价格回归价值。负反馈机制的存在，是由于人们早晚会认识到真正的价值是多少。在现实中我们毫不奇怪地会遇到一些问题，一个很突出的问题是，虽然长期来说负反馈机制会在

7、这个系统中产生作用，但短期来说正反馈机制可能会处于支配状态，特别是在我们现在的投资环境下，如果某一个股票在长期来说很有价值，但是其短期会很亏钱的话，那我们的投资可能面临较大挑战，除非你有很大的资本，这里的资本不仅包括金钱资本，可能还会包括信用资本（金钱资本和信用资本实力都很强的人，比如有巴菲特）。在信息流通不断加快的今天（比如微信朋友圈的存在和扩大），在投资过程中，短时间的正反馈可能比长时间的负反馈变得更重要。也正因为如此，那些注重短期正反馈的