房地产投资对经济增长的影响——基于门限面板模型的证据

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1、房地产投资对经济增长的影响门限面板模型的证据基于农汇福陈杰上海财经大学公共经济与管理学院投资系上海财经大学不动产研宄所本文在非线性分析框架和门限面板模型下，基于2000—2013年我国255个地级市面板数据，定量地分析了我国房地产投资对经济增长的影响。实证结果显示：随着房地产投资占GDP比重、房地产投资占固定资产投资比重的增加，投资对我国经济增长的影响力逐渐下降;而且当房地产投资占GDP比重和房地产投资占固定资产投资比重同时增加时，投资对我国经济增长的影响力会进一步减弱。本文的研宄结果有助于判断未来的房地产市场以及经济发展走势，可

2、以为政府选择和制定未来房地产市场调控政策以应对宏观经济周期的波动提供实证的参考依据。关键词：房地产投资;经济增长;非线性门限面板模型;从此以后，房地产业迅猛发展，并逐步成为国民经济非常重要的一个行业。从全W层面来看，1999年，我W房地产投资的“名义值”仅为4103亿元，占当年全社会固定资产投资的13.74%,相当于当年GDP的4.55%;2014年，我国房地产投资的“名义值”增长到95036亿元，分别相当于当年全社会固定资产投资和GDP的18.54%和14.93%o此外，房地产投资对关联产业有着显著的带动作用，房地产不仅带动了居

3、住消费、建材消费和耐用品消费m，而且还能通过财富效应渠道对中国宏观经济产生直接的影响位1。总而言之，在我国经济快速增长的过程中，很多迹象都表明，房地产在推动地方经济发展的过程中扮演了积极而重要的作用。ArkuUl强调房地产可以成为大幅推动经济增长的重要行业;TurinXn也强调Y房地产业对发展屮国家经济发展的重要性，他认为房地产业对GDP的贡献可以达到制造业对GDP贡献的1/3至2/3。实际上，正如新古典经济学派所强调的那样，投资在经济增长过程中扮演着非常重要的角色，从投资入手寻找经济增长的动力以及经济增长的差异是一个很好的研究视

4、角。因此，房地产投资与经济增长之间的关系也引起了国内外学者的广泛关注和深入研宄，并产生了很多代表性的文献［6-8］。但目前学术界对于房地产投资与经济增长之间的关系尚未形成统一的认识。因此，继续对我国房地产投资如何影响经济增长展开系统性的分析显得十分重要，并且具有较高的学术价值与现实意义。关于房地产投资与经济增长关系的研宄，现有文献多数在线性框架下展开，但近年来越来越多的研宄已证实经济变量之间的相互关系往往是非线性的HZ1。因此，我们有充分的理由认为房地产投资对经济增长的影响很可能是非线性的。但目前我国对房地产投资与经济增长之间非线

5、性关系的研究还比较欠缺。此外，综观现有的文献，多数研宄是在双变量的框架下独立考察房地产投资与经济增长之间的关系，这很可能会出现遗漏变量的问题。同时，错误地将模型固定在线性框架下来对房地产投资和经济增长的关系展开研宄，可能是既往文献结果之间出现冲突和矛盾的主要原因。本文在新古典经济堝长模型的桐架下［13-15］，运用非线性计量模型对我国房地产投资如何影响经济增长展开系统性的定量分析。在我们的知识范围内，本文将是第一篇基于全国地级市的面板数据，且在非线性框架下系统地研宄我国房地产投资如何影响经济增长的实证文章。具体而言，木文将尝试回答

6、三个问题:我国房地产投资的变动是杏会对经济增长产生影响?如何影响?这种影响关系和影响的程度是否因条件而异?本文的研究结果有助于政府选择和制定未来房地产市场的调控政策以应对宏观经济周期的波动。本文第二部分将对和关研宄文献进行回顾性总结;第三部分对本文所使用的数据及计量模型进行介绍;第四部分为实证研宄及结果讨论;最后一部分是结论性描述以及政策启示。2文献综述有学者很早就从投资入手寻找经济增长的动力以及经济增长的差异，如KeynesUM捉倡增加投资来应对经济衰退。但关于房地产投资对经济增长的影响,早期的主流观点认为，房地产投资对经济增长

7、无明显的促进作用，甚至存在挤出效应［17-19］。如WeissmarmXM认为对于欠发达的国家和地区，房地产投资并不是经济增长的原因，相反在资本积累不足的情况下，大规模进行房地产投资只能拖累经济发展;WellsUil指出建筑业的投资并不能带动经济增长，特别是在不够开放的发展中国家，若无法有效地利用外资，过度的建筑业投资会挤出其他行业的投资;指出美国因为税收扭曲，导致资源错配，大量的资本从制造业流向房地产业，出现房产投资过热的现象，并抑制了经济的增长。进入20世纪80年代以后，随着房地产业在世界各地的蓬勃发展，以及计量经济学的快速发

8、展和应用，一些学者利用数据和计量方法来研宄房地产投资和经济增长之间的和互关系，实证菩遍发现两者之间存在明显的和互作用［6,22-23］。但综观现有文献，从研宄结论看，由于各国发展阶段和产业政策的差异、住宅部门与经济联系的差异以及样本期和数据类型的不