分众传媒 为改变腾挪空间

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1、分众传媒为改变腾挪空间江南春决定挥手作别资本市场。8月13日，分众传媒宣布，董事会收到一份由董事长兼CEO江南春联合投资方提交的私有化建议书：分众传媒及其附属公司，联合方源资本、凯雷投资集团、鼎晖投资等多家PE机构提出非约束性私有化要约，希望以每股美国存托凭证（ADR）27美元的价格，将公司私有化。江南春此时决定从资本市场撤退，让外界感觉很突然。目前分众传媒的股价已经重回20美元以上，它现在既不缺现金，也没有任何大规模并购的计划，从今年一季报的情况看，营收增长仍有空间。纳斯达克市场的中国户外传媒第一股，为何面临私有化退市的境地？有接近江南春的人说，他希望避开投资者咄咄逼人的目光，可以摆脱

2、些束缚，放开些手脚，为看到发展天花板的分众传媒腾挪一些改变的空间。去年10月份，陈天桥对上市纳斯达克的盛大网络作出私有化决定时，雷军在微博中即表示：“如果陈天桥成功私有化盛大，可以完全没有股市和公众压力，放开手脚做大事。”至于这个大事是什么，他没有明言。8到今年6月阿里巴巴B2B公司完成私有化，有分析认为，B2B概念逐渐失去资本吸引力，阿里巴巴正在为整体上市作准备。“私有化”这一两年似成趋势，特别是针对早期海外上市的中国概念股。曾经，因为美国上市制度的宽松优越，造就了一批红极一时、极受投资者追捧的中概股，比如新浪、搜狐、网易、分众传媒等。从当初的“追求上市”，到现在的冷静“选择退市”，中

3、国公司对于资本市场的诉求正趋于理性，不管推动力是内在的还是外部的。上市是公司发展的一个阶段、是更好发展的一种辅助手段；而现在的退市、私有化，其实也是为未来更好的发展考虑。当企业在面对一些存在不确定因素的机会时，当公司的战略方向需要作出调整改变时，对投资回报要求苛刻、对风险控制审慎的公开资本市场，某些时候也可能成为掣肘。要知道，改变有时候就像赌博。中国户外传媒第一股谋退市谁制造的“意外”？中国最大的户外视频广告商——分众传媒（FMCN.NASDAQ）拟被私有化，溢价15.48%，私有化总金额接近35亿美元。受此消息影响，8月13日分众传媒股价大幅上涨8.85%，报收于每股25.45美元。8

4、长期关注中概股的蓝郡投资咨询董事李云辉认为，分众传媒私有化的原因主要有以下三点：公司价值被低估、被浑水做空后面临信息披露压力以及战略调整。而这三点却互为因果，相辅相成。分众传媒于2005年7月13日上市，发行价为每股17美元，之后其股价持续上涨并在2007年一度冲高至每股65美元。其实，在分众传媒上市蜜月期过后，股票投资者和公司管理层之间对公司价值的认识已经产生了分歧。在遭受浑水做空之后，中概股股价整体低迷的环境下，分众传媒股价也持续低迷，低于价值，如果再融资的话，事实上是亏损的，也就是说上市已经失去了持续融资平台的功能，且要支付大量费用和接受严格监管。据了解，分众传媒目前每年需要支付投

5、资者关系维护费用200万～300万美元，这还不包括一些应对突发事件而产生的额外开支。而在遭受浑水质疑后，分众为了澄清质疑，由此支付的第三方调查费用以及其他的律师费用等接近千万元。8除了财务压力之外，经历VIE风波后，中概股遭遇前所未有的信任危机。浑水等机构的连续出击使得SEC对中概股监管加强，导致以分众传媒为代表的中国在美上市公司在财务报表以及信息披露方面面临巨大压力，分众传媒2010年年报就曾因此被迫修改了四次。而部分中概股公司财务造假、浑水等做空机构推波助澜、VIE风险凸显使得中概股股价持续低迷。在这样的市场氛围下，分众传媒就陷入到了估值持续走低、不被投资者信任的恶性循环中。分众传媒

6、股价走势显示，2005年登陆纳斯达克发行价为17美元，2007年创下65美元历史高点，后因全球金融危机影响，分众股价出现大幅下滑，2009年跌至5.8美元的历史最低，此后又逐渐走高。2011年年底，受浑水做空影响，分众传媒股价最低达15.26美元，后逐步回升，接近做空前30多美元的水平，此后又继续下跌。目前，分众传媒在纳斯达克的交易价格是25美元/ADS（1ADS=5股普通股）左右，市盈率不到20倍，已经私有化的盛大此前也曾面临低估值的尴尬处境，而国内A股传媒公司的估值可以高达40倍以上。去年10月份盛大网络私有化的消息一经公布，即有“盛大可能登陆国内创业板”的传言四起。“被低估”是业界

7、对盛大网络私有化最主流的解读。也有一种观点认为，这是陈天桥“收回盛大话语权的一部分”。近几年，切客、酷6等盛大网络投资的新业务，均处于“赔本赚吆喝”的状态，这使得每一次的财报公布日对于患有心8脏病的陈天桥来讲都是煎熬。更为重要的是，在摆脱了华尔街资本市场的控制之后，陈天桥可以按照自己的想法去踏踏实实地完成盛大新一轮的“圈地运动”，而这并不是一两个月的过程，可能要三四年甚至是更长时间。避开公开市场的咄咄目光为战略调整腾挪空间分众传媒此