京东引入腾讯战略投资,提升ipo估值想象空间

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1、京东引入腾讯战略投资，提升IPO估值想象空间2014年注定是国内电商业具有里程碑意义的一年。就在阿里巴巴还在纠结选择香港还是美国上市的时候，其国内最大的竞争对手——京东商城与新年伊始向美国SEC提交了上市申请，这对于稳居国内电商龙头的阿里巴巴来说并不是最坏的消息，毕竟京东的体量较阿里巴巴还远不在一个数量级上，而阿里巴巴的互联网业务线要比京东丰富的多，即便京东抢先实现IPO对阿里巴巴也不会有伤筋动骨的影响，甚至倘若京东IPO获得市场热捧对阿里巴巴是个利好消息，因为京东主营的电商业务只是阿里要讲给资本市场故事的一部分。但是中国的互联网江湖从来不乏意料之外。3月10日，腾讯在港交所

2、发布公告，宣布入股京东15%股权及双方战略合作细节。笔者认为这一宗投资已经远远超越了资本运作的意义范畴，更多的是一种战略意义的结盟，且不论腾讯-京东联盟未来能够走多远，我们至少能够从此看到未来国内电商业的一些风向：在可预见的未来国内的电商业甚至互联网行业版图很可能只有两极：阿里系和腾讯-京东系。在得知京东投靠了中国最大的互联网公司——腾讯之后，阿里巴巴终于坐不住了。3月16日阿里巴巴集团高调宣布启动在美国上市事宜。正如前文分析，阿里最怕的并不是竞争对手抢先IPO，而是背后有了高人相助，恰好这位高人的杀手锏直指阿里的软肋。倘若真的形成了两极争霸的格局，到时候谁输谁赢还尚未可知呢

3、。腾讯的基因是社交。对于腾讯来讲，电商只是其依靠庞大的用户群体和流量而衍生出来的非核心业务，尽管近些年国内电商行业发展如火如荼，加上腾讯坐拥数亿用户和移动端首屈一指的流量入口，但其电商业务发展却始终不得要领，发展到今天成了一块食之无味，弃之不舍的鸡肋。而京东是依靠强势的供应链起家的典型传统电商，在过去的互联网时代里尚可以做到风生水起，但在当今的移动互联网大潮中，其传统的业务模式正在受到前所未有的挑战。我们有理由相信腾讯与京东的联姻必然是一个双赢的结果，既能让腾讯剥离出非核心业务，腾出精力专注于核心业务，同时享受京东IPO的资本溢价，并在相当大程度上影响到京东的战略决策，在电商

4、业务上实现了进可攻退可守的有利局面，京东也借此搭上了移动互联网的顺风车，从腾讯导入了大量的用户和流量，将自身的优势最大化的发挥，至少从眼下来说，京东多了一个可以向美国投资者讲述的很好的故事题材。能够印证以上结论的最直接最有说服力的证据就是资本市场对于整合腾讯电商业务后的新京东的市场估值，那么新京东究竟估值多少呢？根据腾讯公布的双方合作细节，京东用15%的股份“置换”了腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网的100%权益、物流人员和资产，以及易迅网的少数股权和购买易迅网剩余股权的权利。同时，腾讯将向京东提供微信和手机QQ客户端的一级入口位置及其他主要平台的支持。未来，腾讯将在

5、京东进行首次公开招股时，以招股价认购京东额外的5%股份。先看看并入京东的这部分电商资产值多少。参考同样在美国上市的中国电商企业——当当网，其2012年营业收入51.9亿元人民币，成交金额（GMV）约100亿左右，市值约11.5亿美元，而腾讯旗下电商平台的GMV超过300亿，营收超过100亿，保守估计这一部分业务估值也应该在20亿美元以上。根据微信精选平台的测试披露情况，每个一级入口能够带来的年新增下单用户少说在1000万量级，假设按照行业平均获取订单成本180元计算，一个入口的营销价值在18亿，假设京东的营销效率更高，按100元计算，那也是10亿。两个入口仅获取新用户的价值就

6、20亿元。因此保守估计两个入口的价值3.3亿美元。仅按照算数相加，并入京东的这部分电商资产估值应该在23.3亿美元以上，加上向京东支付的2.147亿美元现金，腾讯需要支付25.5亿美元的代价来换取京东15%的股权。京东未来有购买易迅网剩余股权的权利，而腾讯有权在京东上市前认购其5%股权，两者的期权价值大致抵消不计算在内，按照腾讯持股15%计算，京东的估值应该在170亿美元左右。然后我们在看看京东原本值多少。根据招股说明书，京东2012年营收413.8亿，成交金额（GMV）733亿，大约是同期当当网的7-8倍，因此京东的估值应该在80亿美元左右。另外，从此次IPO来看，京东拟最

7、大融资15亿美元，而如果以上市公司通常20%-30%的公开发行股数占比来看，京东IPO的市值或将达到75亿美元左右。因此我们有理由相信京东引入腾讯之前其合理的估值在75-80亿美元之间。当然，有了腾讯的加入，结果将变得大不一样。从表面上看两者估值简单相加的结果是新京东的市场估值应该在100亿美元以上，而腾讯实际上以远高于这个估值的价格入股京东。因此，事情并没有那么简单。资本市场相信的从来都是未来的故事而不是过去，结盟腾讯，京东终于有足够的底气想投资者讲述这样一个极富想象空间的故事：1.流量和用户。腾讯Q