电信行业分析报告

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1、预测指标20072010E2009E2010E主营收入（百万元）151,925169,061185,563204,168净利润（百万元）6,58813,6297,3888,007每股收益（元）0.310.640.350.38市盈率167.914.513.4资料来源：财富证券Ø电信重组方案是中国电信收购联通CDMA网(包括资产和用户)，联通与网通合并，中国铁通并入中国移动。尽管新的中国联通和中国电信都拥有庞大的固网资源，但是从目前来看，中国移动一家独大的局面暂时还不会被打破，改变这种局面还需要监管层一系列政策的出台，包

2、括非对称管制措施等；Ø国内移动通信网络从2.5G向3G的演进，将为移动增值业务的发展开辟更广阔的空间。未来3G用户的争夺是各运营商竞争的焦点，各种增值业务也会相继推出。三家运营商拥有不同制式的3G标准，未来不仅是这三种不同技术标准之间的竞争，更是业务与市场的竞争，是三条产业链的竞争。Ø我们觉得公司股价的主要催化剂有两点，一是宏观经济的好转与通货膨胀的回落。低迷的经济和通货膨胀会降低用户在通讯方面的消费，从而制约公司业务的发展壮大；二是3G用户的大规模增长。3G用户的增长会提高用户的粘度和ARPU值，从而带动增值业务收

3、入的增长，而WCDMA在欧洲和日本发展已经比较成熟，业务模式和盈利模式比较成熟，中国联通如果在现在的基础上快速移植国外3G运营的经验就能快速的拓展新3G业务。Ø考虑到公司把CDMA业务出售给中国电信的一次性收益，预计08年的每股收益为0.64元，预计2009-2010年公司的EPS分别为0.35元和0.38元。现在市场价格的市盈率还不到09年的15倍，我们给予“谨慎推荐”评级，第一目标价为7元，建议价值投资者战略性买入。Ø风险：国家出台的政策能否真正抑制现有的一家独大的格局，新中国联通的整合进展是否顺利，还有就是业务

4、捆绑以及品牌营销的实际效果是否良好。市场数据2010年8月25日当前价格（元）5.0952周价格区间（元）4.94－13.5总市值（百万）1078.9流通市值（百万）531.5总股本（百万股）21197流通股（百万股）10442一年期收益率比较邱虹天成熟的产业链还需好的战略执行公司研究中国联通（）评级：谨慎推荐002810dba37fce11af944e656ccdc7f9.doc战略执行目录一、电信行业重组11、重组后新运营商对比………………………………………………………………12、行业成长空间…………………………

5、……………………………………………23、中国移动一家独大格局未改………………………………………………………34、中国联通和中国移动的比较………………………………………………………5二、公司主营业务分析7三、三种3G制式的全面比较91、技术……………………………………………………………………………92、应用情况………………………………………………………………………93、系统支持厂家……………………………………………………………………114、终端数量比较……………………………………………………………………125、增值业务

6、开发……………………………………………………………………136、结论……………………………………………………………………………13四、盈利预测14五、估值及投资评级15六、风险因素分析15002810dba37fce11af944e656ccdc7f9.doc战略执行一、电信行业重组1、重组后的新运营商对比电信重组方案出来，中国电信收购联通CDMA网(包括资产和用户)，联通与网通合并，卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。这次出售CDMA业务将有助于公司摆脱以前双网互搏的困境，能使公司专注于发展GSM

7、移动业务，从而实现更为清晰的战略定位，提高公司的长期竞争力，并为下一步3G业务的发展奠定基础。同时，中国联通与中国网通合并，这将大大拓展公司的整体规模和实力，使公司成为一家具有全业务经营能力的综合电信运营商。重组后的新中国联通的股权结构图如图1所示。图1重组后新中国联通股权结构图中国联通集团国内公众股东中国网通集团中国联通BVI公司中国联通红筹香港公众股东中国网通BVI公司中国联通A股公司100%17.9％82.1％60.74％39.25％29.49％40.92％29.59％资料来源：财富证券运营商合并以后其用户数量

8、对比如表1所示。表1：运营商合并之后用户数量对比运营商用户数量移动：4.146亿(GSM)宽带：315万左右固话：2000万左右(原铁通用户)C网移动：4317万(CDMA)宽带：3995万固话：2.149亿16002810dba37fce11af944e656ccdc7f9.doc战略执行其中小灵通：4976万G网，移动：1.276亿(GSM