运用“资产证券化”开拓筹资新领域

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3、_______________________________________________________________________________________ 进入“十五”计划新的历史阶段，首都经济发展和城市建设步伐进一步加快，举办奥运会，又为首都经济发展和城市建设提供了新的推动力。无论是经济发展还是城市建设都离不开资金投入，“钱从哪里来”是制约发展的核心问题。运用和借鉴国际资本市场业已形成的宝贵经验，通过资产证券化手段，用金融的存量资产，调动金融的资产增量，进而筹集经济建设和城市建设资金，无疑是我们应该研究和探索的重要课题。 　　资产证券化是促进金融市场完善和健全的重要金融

4、创新 　　资产证券化是近几十年来金融创新的重要成果。“资产证券化”从广义上讲是对能够产生稳定的现金流的资产通过资产组合和信用评级后，向投资者进行证券化出售的过程，以使发起人能筹得急需的资金，投资人能取得稳定、长期的回报。 　　资产证券化的金融创新改善了金融市场的品种结构，将长期资产与短期负债进行了有效的对接、调整，从而提高了整个金融市场的运转效率。资产证券化使金融资源得到新的、合理的配置，能满足不同偏好的投资者的不同需要，丰富投资人的选择，实现资产所有者资产形态转变的要求。资产证券化提高了资金融通的效率，增加了资金来源，改善了资金质量，延伸了风险配制结构，缓解了资本充足压力，提高了金融系

5、统的安全性。资产证券化的创新，丰富了金融品种和工具，使筹资、融资的渠道和手段进一步丰富，为投资人提供了更多的可选择性。 　　在典型的资产证券化操作中，规范化的运作是：发起人将可预测，并可稳定取得现金流收入的资产（单一的品种或多种），组成“资产池”，将这一“资产池”出售给专业操作证券化的机构——SPV，由SPV以预测现金流收入为保证，经过担保和评级机构信用评级，向投资者发行证券，筹集资金，并偿付证券的本息。 　　资产证券化中的资产一般是金融资产，与企业债券、股票、BOT等筹资方式不同，SPV不直接参与企业和资产的经营，只是依赖法律和合同，拥有资产收益权力，重新包装为具有流动性的债务证券。

6、 　　资产证券化在国内外的实践与发展 　　资产证券化自上个世纪70年代就在美国开始发展，目前已成为各大投资银行的一般性业务，并遍及到企业的应收帐款、租金、版权专利费、信用卡、应收帐、汽车贷款应收帐、消费品分期付款等领域。美国的资产证券化主要有两种方式：住宅抵押贷款支撑的证券化和以资产支持的证券化。前者以住宅抵押贷款为抵押资产基础，后者为住宅抵押贷款以外的其它资产如：贷款类资产，包括汽车消费贷款，学生贷款；应收款类资产，包括基础设施的收费资产等等。1968年，美国最早的住宅抵押贷款债券问世，发行人按一定的标准把若干个住房抵押贷款组合在一起，以此为抵押发行债券。到1990年，美国3万多亿美元未

7、偿还住宅抵押贷款中，50%以上实现了证券化。从1983年开始，资产抵押债券也发达起来，出现了抵押保证债券，是针对投资者对金融工具有不同的期限要求设计的。1985年汽车贷款的抵押证券开始发行；1988年，又推出了以信用卡贷款为抵押的证券化；1993年对学生贷款的抵押证券也开始问世。在住房抵押贷款证券化之后，证券化技术被广泛地运用于按揭债权以外的非按揭债权资产。 　　近年来，资产证券化作为一项重要的金融创新，已