从功能金融视角看中国资本市场的问题

《从功能金融视角看中国资本市场的问题》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、___________________________________________________________________________________________从功能金融视角看中国资本市场的问题 　　【摘要】本文通过功能金融理论的分析框架，从资本市场的资金聚集、风险分散和存量优化功能来考察中国的资本市场（股票市场和债券市场），认为中国资本市场由于制度原因而没有发挥应有的功能，甚至给投资者带来了系统性风险。因此，本文建议中国资本市场应全面完善制度，并构建多层次的资本市场体系。 　　【关键词】功能金融观路径依赖制度建设 　　 　　一

2、、引言 　　 　　在功能金融理论的分析框架内，资本市场之所以在市场经济中得以产生、发展进而在某些国家占据了金融体系的主导地位，主要是因为其对不确定条件下的资源跨期与跨区配置过程中企业与居民等主体的跨期消费平滑或跨期支出平滑以及风险分担等经济需求的实现有着独特的作用，或者说其能更有效地满足微观主体的经济需要。 　　 　　二、功能金融观中的资本市场 　　 　　（一）资本市场的资金聚集功能 　　资金积累和资本形成是经济发展的基础条件之一。一般来说，没有资本积累和资本形成就不可能进行扩大再生产，也就缺乏经济增长和经济结构变迁的动力。以股份制为前提的资本市场的

3、出现和发展，借助于其独特的资金聚集机制，为一国或地区的支柱产业、新兴产业注入新的生产要素，扶持瓶颈产业部门，促进产业结构的高度化和合理化，实现新增资源的倾斜配置。具体而言，其途径主要有：一是通过上市、重点支持基础产业、支出产业的发展。二是通过在资本市场上建立专门的板块，为中小企业特别是高新技术企业上市融资；三是通过配股增发等方式提高上市公司的再融资能力。 　　（二）资本市场的风险配置功能4__________________________________________________________________________________

4、___________________________________________________________________________________________________ 　　作为一种独特的金融制度，资本市场的出现挖掘和培育了一批具有风险偏好的投资者，他们愿意在高风险中追逐高收益。而且，资本市场所固有的有效的风险分散或风险分担机制，一方面为具有不同流动性偏好的投资者提供了股权交易的场所，资本所有权在整个技术生产周期内可以实现不停的转移。发达的资本市场降低了所有权交易的成本，减少了流动性风险，有力地促进了技术进步；另一方面资

5、本市场使创新项目的异质性风险可以参与项目的众多投资主体之间进行分散和分担，特别是风险资本和创业板市场的发展鼓励了人们对创新的投资，有力地推动了高新技术产业的发展，有利于产业结构的调整。 　　（三）资本市场的存量优化功能 　　从现实的经济运行来看，一国或地区增量资源的投入往往会受到资金来源的约束，而改变现有资源在不同产业间分布能迅速实现存量结构调整。资本市场在存量调整中的作用集中体现在对上市公司资产重组的支持上。资产重组主观上是企业为生存和发展而进行的自我调整行为，客观上是一种存量资产流动重组的机制。它本身不一定通过资本市场进行，但是资本市场高度的流动

6、性和信息获取及传递的充分性为资产重组提供了最便捷、最经济的场所。 　　三、浅谈中国资本市场的问题 　　 　　（一）股票市场4_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　任何制度都有路径依赖。一是出于挽救国有企业的目的，忽视了股票市

7、场功能提升的问题，弱化了资源配置和制度创新功能，导致了市场功能被扭曲的倾向，把中国股票市场在特定时期的主要任务（圈钱）当作了股票市场的总目的，把股票市场的主要功能单纯地理解为国有企业改革服务，忽视了多元化风险主体和多元化的金融资产的建设，忽视了增强社会资产的抗风险能力。二是股权分置矛盾及政策性因素困扰导致证券市场的系统性风险，给投资者带来了一定程度的困难。集中表现在占上市公司三分之二的国有股、法人股的流动问题。尽管股权分置改革初步解决了“同股不同权”“同股不同价”的问题，但过了限售期的巨额“大小非”，始终是悬在投资者头上的一把徳默克里斯之剑，令人谈“

8、非”色变。三是中国股市投机氛围浓重，市盈率和换手率都较高，经常由于非理性的亢奋或恐慌引起股票价格的大幅波动，