煤炭行业2018年度投资策略：下游限产寻底，煤炭供改机会

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1、行业研究正文目录一、短期下游环保限产寻底..........................................................................................51、供热带来2000万吨/月的动力煤需求增量...............................................................52、环保限产制约需求.......................................................................

2、............................5二、中期供改维持煤价高位........................................................................................181、十三五期间预期投产约9亿吨...............................................................................182、已去产能4.4亿吨，尚余3.6亿吨待关..............................

3、...................................243、顺周期的进口政策预计进口回到2亿吨左右.........................................................264、预计未来三年煤炭产量年复合增速2.2%..............................................................275、十三五剩余期间煤炭消费年度复合增速2.7%.....................................................

4、..286、十三五期间煤炭持续缺口，煤价维持高位.............................................................29三、短期寻底，明年限产解除和山西国改推动大机会................................................311、短期跟随煤价寻底.................................................................................................312、明年重点关注山

5、西国改..........................................................................................353、短期寻底，明年关注环保限产解除和山西国改两大机会.......................................36图表目录图1：采暖季供热耗煤环比9月增加约2000万吨.......................................................5图2：年度供热耗煤大约2.5亿吨.................

6、...............................................................5图3：山东山西河南河北四省电解铝产量占比..............................................................9图4：秦皇岛港库存....................................................................................................11图5：六大发电集团库存.........

7、....................................................................................11图6：不考虑库存利空因素动力煤可能旺季不旺........................................................12图7：环保限产下秦港5500大卡煤价可能回到年内低点...........................................13图8：炼焦煤淡季和下游限产叠加负面影响较大.....................

8、...................................16图9：8/9月补库推动焦煤价格大涨