浮动管理费率公募基金分析

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1、证券投资基金研究报告/基金专题报告浮动管理费率公募基金分析主要观点基金管理费是基金持有人支付给管理人的管理报酬，按收取模式可分为固定和浮动两种。目前，固定费率计算模式在国内及海外公募基金为主刘亦千执业证书编号：S0870511040001流，仅有少量基金采用浮动费率。邮箱：liuyiqian@shzq.com据不完全统计，现存浮动管理费型基金为43只，以主代码计为34只。电话：021-53686101通过对目前基金行业中具有浮动管理费机制性质的基金作简要分析，按照高琛浮动管理费规则分为业绩分档、“支点式”上下浮动和提取“业绩报酬”执业证书编号：S0870512010001邮箱：gaoch

2、en@shzq.com浮动三类，其中业绩分档是目前浮动管理费型基金较常采用的一种形式。电话：021-53686107除此，本文亦梳理了现存浮动管理费型基金的业绩考核周期、投资类型、联系人:跟投情况及基金经理投资年限等。谢忆而浮动管理费型基金的提出旨在一定程度上消除基金经理与投资者邮箱：xieyi@shzq.com电话：021-53686103间的代理问题，将业绩表现与管理费收入相挂钩，增强基金管理人与基金持有人利益的一致性，因此本文研究重点在于基金风险收益情况。文章从报告日期：2017年07月12日该类型基金的费率水平、收益水平、风险控制水平及风险收益情况，探究该机制是否能够切实保护投资者并

3、对业绩表现优秀的基金经理起到激励相关报告：作用。从样本结果来看，该类型基金并不具备明显的收益优势，部分基金费率高于市场平均费率的基金净值表现并未超过市场平均水平；但从风险角度看，浮动管理费型基金较市场平均水平更优。最后，本文根据目前现存的浮动管理费型基金情况提出相关建议：1）细化费率设置规则分类；2）推进对称浮动或管理费上限，避免管理人提高风险偏好；3）提高费率计提透明度。1基金管理费是基金持有人支付给管理人的管理报酬，按收取模式可分为固定和浮动两种。固定管理费模式不考虑基金业绩表现，根据基金规模按固定费率收取基金管理费；而浮动管理费型基金的管理费率根据业绩考核周期内基金净值增长率情况确定，

4、可一定程度上将管理费的提取与基金实际收益情况相挂钩。目前，固定费率计算模式在国内及海外公募基金为主流，仅有少量基金采用浮动费率。从现有浮动费率基金来看，虽然采用浮动费率的基金数量较少，但费率计算方式却极为多样化。从新闻披露的《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》（以下简称《指引》）来看，浮动费率的规范化发展有利于保护投资者的权益，引导行业良性发展。本文拟对现存浮动管理费型基金作简要梳理，从基金类型、投资绩效、运作模式等几个角度进行探究。一、浮动管理费型基金的分类目前市场上的浮动管理费型基金为43只左右，以主代码计为34只。通过对目前基金行业中具有浮动管理费机制性质的基金作简要分析

5、，按照浮动管理费规则分类如下：图1：浮动管理费型基金分类分档费率固定业绩分档分档费率挂钩绩效浮动管理费型基金“支点式”上下浮动基础管理费+简单附加管理费提取“业绩报酬”浮动基础管理费+分档附加管理费数据来源：上海证券基金评价研究中心业绩分档，是目前浮动管理费型基金较常采用的一种形式；其次为提取“业绩报酬”浮动式。业绩分档，是通过将业绩考核周期内的基金份额净值增长率（R）的大小与业绩比较基准（r）作比较进行分档，并基于此设置多档管理费率。提取“业绩报酬”浮动，通常以固定管理费为基础，根据业绩表现收取附加管理费即业绩报酬。此外，“支点式”上下浮动，以某一费率水平为支点，当基金业绩表现高于业绩比较

6、基准或某一特定值时，管理费率向上浮动，反之管理费率向下浮动。2（一）业绩分档业绩分档模式可细分为分档费率固定与分档费率挂钩绩效两种，前者每档具体费率为固定值，而后者在具体费率的计算上更为复杂，往往将基金超额收益内嵌于浮动费率计算公式。1.分档费率固定模式分档费率固定模式的浮动管理费型基金以固定收益率水平设置分档标准，并在每一档内设置相应的固定值作为基金管理费率。如诺安稳固收益基金以4%、5.5%及7%作为分档标准，并分别设置0%、0.3%、0.7%和1%的浮动管理费率，即假设该基金在某一业绩考察期内净值增长率为5.5%，则其适用的管理费率为0.3%。应用该模式的浮动管理费型基金目前存在最高管

7、理费率的限制，如东方红产业升级基金管理费率最高值为2.50%。表1、分档费率固定式基金简称分档标准管理费率R≤4.0%0%4.0%＜R≤5.5%0.30%诺安稳固收益5.5%＜R≤7%0.70%R>7%1.00%R≤3.0%0%嘉实1个月理财A3.0%＜R≤8.0%0.20%R>8%0.30%R≤3.0%0%嘉实3个月理财A3.0%＜R≤8.0%0.20%R>8%0.30%R≤-5.0%0%东方红产业升级-5