光大新三板市场策略点评：新三板改革再启动

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1、2017年12月22日新三板新三板改革再启动-光大新三板市场策略点评20171222行业点评◆事件：12月22日17：00，全国股转公司召开新三板分层与交易制度分析师改革新闻发布会，对新三板公司分层管理、交易方式、信息披露等叶倩瑜(执业证书编号：S0930517100003)制度进行了重大的改革。021-22169120◆协议转让退出历史舞台，“盘后大宗交易”符合市场预期。（1）经过yeqianyu@ebscn.com本次改革，新三板按交易方式划分将重新分为集合竞价板块、做市刘凯(执业证书编号：S0930517100002)转让。股转本次推出的集合竞价与A股相比本质上并无差异，只是

2、021-22169324kailiu@ebscn.com在每天的交易撮合时间略有减少。考虑到，基础层和协议层板块的交易撮合次数分别是1次和5次，我们判断创新层股票相对于基础联系人层股票的估值折价情形将得到扭转，创新层部分优质公司的估值将马瑞山得到明显修复；（2）原来的协议转让变更为市场俗称的“大宗交易”。未来交易数量超过10万股、交易金额大于100万元的协议转让将在021-22169328盘后半小时内完成，这有利于减轻明年产品到期潮期间卖盘对市场mars@ebscn.com的冲击，同时，拓宽了部分产品的退出渠道。做市指数与成分指数对比图◆创新层差异化的制度供给即将步入快车道。（1）

3、此次交易制度的变革弥补了过去一年半以来三板创新层制度供给的空白。从权益和义务对等的角度出发，创新层公司加强信息披露是众望所归，叠加2018年创新层公司财报审计执行上市公司标准的政策，有利于投资者对创新层公司进行深度挖掘。（2）调整财务门槛为新三板走独立发展之路打下基础。新标准一年均净利润门槛由2000万元降低到1000万元、两年加权平均净资产收益率由10%降至8%，新标准二由最近两年平均营业收入不低于4000万元调高至6000万元。此次创新层财务门槛的调整配合创新层的交易机制的改革，变向的优化了整个三板的交易机制。（3）在交易机制改革先行的背景下，我们也注意到相关研报监管层近期的发

4、言将发行机制的改革放在改革顺序的首位，结合此1.港交所拥抱新经济，新三板迎来新挑战次对创新层股东人数不低于50人的规定，我们判断2018年，创新——光大新三板市场策略点评层发行机制的改革或将落到实处，这位三板创新层（或以上层次）20171218…………………..2017.12.18完成从场外市场到场内市场的华丽转身埋下伏笔。2.冬季躁动-光大新三板市场策略点评◆我们预测三类股东问题未来也将得到顺利解决，从而纾解投资机构20171203…………………..2017.12.03产品退出困境。（1）新三板的发行和交易机制完善建立之前，PRE-IPO投资依然将成为明年的主打策略，短期而言，由

5、于三类股东导致折价的优质标的有望重新受到资金青睐（详见表2）。（2）三类股东问题虽不构成企业IPO的障碍，但是IPO审核肯定是趋严的状态，从中期而言，伴随闯关失败的三板公司重回三板，新增资金的入市、做市股票家数的回升将是大概率事件。◆短期建议关注两类标的：（1）股东人数在200人以上且流通市值前10%的优质三板标的，详见表1；（2）由于三类股东导致折价的优质标的有望重新受到资金青睐（详见表2）。◆风险因素。经济下滑带来小微企业经营困难；制度改革低于预期。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017-12-22新三板表表1：2：表1：股东人数在200人以上且流通市值位于市场前1

6、0%的三板标的无限售流通股（百营业收入(百万，2017归母净利润（百万，代码名称转让方式股东人数PE(TTM)万股）年）2017年）834019.OC大自然协议529168.72441.0123.9519834898.OC株百股份协议473972.191,863.1444.6411832666.OC齐鲁银行协议39023,456.625,142.811,641.939430659.OC江苏铁发协议4147146.74136.4648.646832168.OC中科招商协议27136,671.05480.6311.0661832399.OC宁波公运协议2200159.04931.471

7、26.838871728.OC如皋银行协议1431587.11964.50297.028871756.OC运泰发展协议125862.33551.2243.846430002.OC中科软协议979351.423,901.44191.7231832950.OC益盟股份协议893391.29572.19175.4232830964.OC润农节水协议879100.89348.1640.6837833044.OC硅谷天堂协议8572,208.46957.18336.961443