2018宏观年报：欧美经济强劲复苏，中国发展迈向高质量

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1、欧美经济强劲复苏,中国发展迈向高质量——2018宏观年报华闻期货研发部李佳2018.1地址：上海市黄浦区北京东路666号上海科技京城东楼31层邮编：200001电话：50368918-8002传真：50368928Email：lijia@hwqh.com.cn目录一、美国：稳健复苏，货币政策正常化二、欧洲：超预期复苏，有望退出量化宽松三、中国：稳中求进1期货有风险入市需谨慎2018年美国经济受税改支撑有望稳健增长，预计将加息三次，但需警惕加息过快风险。2018年欧元区经济将继续稳步复苏，欧央行最早将于年中开始逐步释放退出QE信号，预

2、计9月将如期退出，但加息概率不大。2018年预计中国经济保持稳中求进，“稳”是经济增速不会大幅回落，“进”是经济结构继续改善。2018年，中国投资总体缓慢下行，地产投资拖累，基建投资托底，民间投资反弹；消费形势展望：继续保持稳健增长，消费升级特点明显；进出口增速将小幅放缓。2018年中国的通胀压力由食品转向非食品，通胀中枢温和提升；温和抬升的通胀中枢将限制货币政策的宽松区间，降低货币宽松的必要性，预计2018年通胀对货币政策影响整体偏紧。一．美国：稳健复苏，货币政策实现正常化2017年以来，美国经济保持上升态势。一季度美国经济开局季

3、节性疲弱，但明显好于2016年同期，二季度出现明显反弹。前两季度，美国GDP环比折年分别增长1.2%和3.1%。三季度，尽管有飓风影响，GDP环比折年仍增长3.2%，保持较好走势。主要机构预计，2018年美国经济增速可能略快于2017年。IMF10月发布的报告显示，2017年和2018年美国的经济增速将在2.2%和2.3%；通胀维持在2.1%左右；失业率分别为4.4%和4.1%。OECD12月发布的报告预计，2017年和2018年，美国GDP增速将分别为2.2%和2.5%。美联储FOMC12月会议将美国2017年和2018年GDP增

4、速预测均上调至2.5%。图1.美国GDP环比折年率数据来源：wind2期货有风险入市需谨慎图2.美国通胀数据来源：wind图3.美国就业数据数据来源：wind基于美国经济基本面保持良好走势，2015年底以来美联储按计划启动货币政策回归常态化的进程。3月、6月和12月各加息25bp后，目前联邦基金目标利率水平为1.25%-1.50%。同时，2017年10月起，美联储开始按计划逐步缩表。12月FOMC利率预期点阵图显示2018年底联邦基金利率预期中值为2.1%，意味着美联储预计2018年将加息3次。美联储人事结构2018年将进行大调整，

5、不过预计政策会保持较好的连续性。鲍威尔政策立场与耶伦接近，新上位委员显示出更多的偏鹰倾向，因此预计美联储2018年将保持加息3次的节奏，并且循序渐进加大缩表力度。自2017年年初就任总统以来，特朗普政府年内的最大工作就是致力于推进税收体制改革。12月21日，美国参众两院投票通过了最终版税改方案，之后将递交特朗普签署，最终在全美施行。税改主要内容包括企业所得税下调至21%、个人所得税有不同程度减免、跨国公司将获得利润回流的减税机会等。短期来看，税改会提振美国国内总需求、刺激经济增长，但长期或对私人投资产生挤出效应。据测算，税改将推3期

6、货有风险入市需谨慎动2018年美国GDP增长0.7%，但2025年后法案对产出的提振效应将迅速减弱，至2027年后对GDP几乎没有影响。从外部效应来看，美国税改对全球的冲击或不及预期。一方面，最终确定的税改方案与最初特朗普提出的版本相比力度大幅减弱，对其他国家的政策冲击效果下降；另一方面，在货币政策尚未回归常态化的前提下，发达经济体实行货币财政双宽松政策的可能性较低（日本除外），而新兴经济体财政扩张空间也相对有限，短期内难以形成全球减税浪潮。二．欧洲：经济超预期复苏，有望退出量化宽松2017年欧元区经济超预期复苏，政治风险有所缓解，

7、但欧央行对退出QE仍保持谨慎。进入2017年以来，欧元区在全球需求回暖和货币政策持续宽松的背景下，经济稳步复苏，并且增势更加强劲、分布愈加广泛，成为全球经济增长的重要引擎。分国家来看，德国、法国表现稳定，英国、希腊形势向好，西班牙已恢复至危机前水平，中东欧国家复苏显著。三季度，欧元区GDP季调环比折年增长2.4%，连续18个季度保持增长，预计全年GDP增速为2.4%。尽管通胀水平仍未达到2%的目标水平，但逐渐持续回升，预计全年通胀水平为1.5%。从经济景气度来看，欧元区生产端大幅扩张，各项PMI指数显著增长并连创新高，11月制造业P

8、MI为60.1%，创2000年4月以来新高；需求端持续向好，消费者信心指数不断上升，11月升至0.1，为2001年以来首次由负转正；贸易、投资显著增长，失业率持续下降至金融危机以来最低水平。图4.欧元区GDP当季同比数据来源：wind