2017年年报前瞻及2018年业绩展望

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1、[Table_Title]策略专题2017年年报前瞻及2018年业绩展望民生策略2018年02月01日报告摘要[Table_Summary]:民生证券研究院2017年业绩前瞻及拆解分析2017年四季度预计全A(非金融)净利增速将小幅下滑,目前中小创业绩预[Table_Invest][Table_Author]分析师:杨柳告披露完毕,由此预计2017年中小板、创业板(剔除温氏、乐视)净利增速约执业证号:S0100517050002分别为29%、17%。虽然目前主板披露率偏低,但从行业净利增量贡献来看主要电话:(8610)85127730来自钢铁、煤炭等上游周期行业,而中小创的行业净利增量

2、贡献则主要来自化工、机械、电子等偏中游的制造领域。行业整体来看,市场净利增速主要源自偏上中邮箱:yangliu_yjs@mszq.com游的能源资源、原材料、制造设备,其中供给端收缩导致价格上涨是主因,但由分析师:金达莱于价格保持高位而基数显著抬升,能源资源、原材料行业净利增速将在2017年执业证号:S0100517040001四季度显示放缓,但制造设备仍持续受益“朱格拉周期”及部分子行业涨价,保电话:(8610)85127665持高增速。从个股角度,行业集中度提升将逐步证真,行业领先企业盈利代表性邮箱:jindalai@mszq.com增强,2017年净利增速大幅下滑(首亏和预减)的主

3、要原因来自资产减值损失。电话:2018年业绩重要影响因素分析及展望自上而下地看,以下三个重要变量在2018年的变化值得关注:1)资源品价格中枢小幅上行,以南华工业品指数为代表的资源品价格,针对指数权重超5%的重要品种进行2018年价格中枢预测,资源品2018年价格中枢预计较2017年攀升7%左右(供给收缩力度边际减弱,需求平稳,价格顶部空间有限,也决定涨价幅度弱于2017年全年的11%)。考虑到资源类行业盈利改善主要来自产品价格,且上市公司净利改善幅度应好于社会全行业,参考2018年价格中枢涨幅,由此保守预计煤炭、钢铁净利增速将分别以10%、5%为中枢。2)财务费用的拖累影响将弱化,最

4、快有望在2018年二季度迎来边际改善,此前资产负债率较高且财务费用相对营收较高的周期类、中游制造类行业将在改善过程中受益。其中汇兑损失的冲击也将在2018年弱化,机械、有色、家电等出口型行业将受益。3)并购重组带来的并表业绩贡献将显著减小,受2017年再融资新规影响,2017年全年并购数量和并购规模均较2016年下滑,虽2017Q3、Q4保持回升,但近期Q4实则较去年同期表现为下滑。股权质押新规后续落地让上市公司股权融资能力再度受限,后续金融监管政策的陆续发布将逐步从资金端对并购重组形成约束。2018年并购重组仍将受到钳制,各板块净利增速将有赖内生。2018年业绩展望:制造与科技净利增

5、速中枢上修各行业内领军企业相对整理净利的占比正在企稳提升,因此由个股自下而上来推断整体净利情况,其可信度也在上行。自下而上来看,2018年净利增速较2017年将相对平稳,2017年和2018年全A增速为15%/13%,全A(非金融)分别为28%/19%。主板、中小板、创业板(剔除温氏、乐视)预计2017年和2018年分别为15%/11%、29%/30%、17%/20%,内生增速将由2017年的收敛(15-25%)走向2018年的分化(10-30%)。2018年上游资源、原材料净利增速中枢下修至15%,消费保持15%-20%相对平稳,制造、科技分别小幅上修至30%、20%。风险提示净利估

6、算误差显著超出历史水平;环保减产力度高于预期。本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告114793639/30242/2018020116:26策略专题研究目录一、2017年业绩前瞻及拆解分析.....................................................................................................................................3二、2018年业绩重要影响因素分析及展望................................

7、......................................................................................71、资源品价格:价格中枢小幅上行...................................................................................................................

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